\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 77 Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) )
10年間厚く積もって薄毛になり、ハイエンド炭素繊維産業のリード地位を築く。2008年、同社は科学技術部の「863ポリアクリロニトリル基炭素繊維の工学化」の重点プロジェクトを担当するために設立された、そして2019年に創業板に上場した、2020年に工信部の第2陣特別特別新「小巨人」リストに選ばれた。会社は中国のハイエンド炭素繊維及び織物製品のハイテク企業であり、率先してZT 7シリーズ炭素繊維製品の中国航空宇宙分野での安定した量産応用を実現した。20162019年、同社の生産能力利用率は90%~140%の間で、高いレベルを維持している。2021年下半期、同社IPOが募集した千トンライン（12 K）は等方性検証を通じて徐々に生産を開始し、生産能力の緊張問題を効果的に緩和し、2022年には年間1500トン（12 K）の高性能炭素繊維及び織物又は400トン（3 K）製品の柔軟性生産ラインを20億元を募金して建設し、航空宇宙ハイエンド分野での中核サプライヤーの地位をさらに強固にした。
手に注文が十分である、値下げ圧力は十分に解放されているか。会社は「技術がリードし、応用に集中し、技術が奥行きに発展し、応用が縦横に発展する」という戦略目標を堅持し、研究開発技術の底が深いことを重視し、研究開発費率は10%前後である。同社は現在、ZT 7、ZT 8、ZT 9シリーズの炭素繊維と高モデルZM 40 J、M 40 X級黒鉛繊維などの工学産業化能力を備えている。1）会社の業績は急速に増加した：売上高は2016年の1.5億元から2021年の4.1億元に増加し、CAGR=22.3%である、帰母純利益は2016年に0.6億元から2021年に2.0億元、CAGR=28.5%に増加し、発展は持続的に良好になった。2）会社は2022年3月に21.7億元の大注文書に署名し、契約履行期限は20222023年で、会社の今後2年間の成長基礎を打ち立て、しかも注文書は価格をロックし、会社の利益率は安定を維持するかもしれない。
「第十四次五カ年計画」期間中、会社は戦略的発展の黄金期に直面した。高性能炭素繊維は質が軽く、高強度、高弾性率、導電性、熱伝導性、耐高温性、耐腐食性などの多くの優れた属性を持ち、航空宇宙などのハイエンド装備が少なくてはならない戦略的新興材料であり、構造の減量と経済効果の面で顕著な優位性を持っている。近年、中国航空宇宙分野の炭素繊維需要量は安定的な上昇傾向を維持し、2016年の391トンから2021年の1996トン、CAGR=38.5%に増加した。「第十四次五カ年計画」期間中、装備のアップグレードとモデルチェンジに伴い、航空宇宙分野のハイエンド炭素繊維に対する需要は加速段階に入り、われわれは「第十四次五カ年計画」末期までに、中国航空宇宙分野の需要は百億量級に達し、会社は比較的に良い発展のチャンスに直面すると予想している。
投資提案：会社は中国のハイエンド炭素繊維の航空宇宙分野におけるコアサプライヤーとして、顧客の粘性と需要の確実性が強く、「第十四次五カ年計画」期間中に中国航空装備のアップグレードと宇宙産業の急速な発展の恩恵を受け、将来の会社業績は持続的な成長を実現する見込みである。市場ではこれまで、同社製品の価格低下が続いていることが懸念されていましたが、同社が2年間にわたる大契約を発表したことから、同社製品の価格は今後しばらく安定し、値下げ圧力が十分に解放されると予想されています。当社は20222024年の純利益をそれぞれ4.86億元、6.71億元、8.58億元と予想しており、現在の株価は20222024年のPEに対応して42 x/31 x/24 xである。私たちは、下流の需要が引き続き高い景気と会社の強い障壁を考慮して、初めてカバーし、「推薦」格付けを与えた。
リスクの提示：下流需要が予想されるリスクに及ばない、価格と利益率の変化リスク、3期プロジェクトの生産能力消化が予想されるリスクなどに及ばない。
