\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 733 Xianhe Co.Ltd(603733) )
製品マトリックスの幅を広げて成長空間を開く。同業者のライバルは最大3~4コースを配置し、ツルは全コースを配置し、9大製品の方向性を持ち、60種類以上の大製品を持っている。特殊紙サーキットの単サーキットは規模が小さく、会社の多品種レイアウトは成長のボトルネックを突破し、その背後にある試練は製品の研究開発、柔軟性化生産と販売能力である。
コスト圧力は依然として残っており、反落予想が現れている。 Xianhe Co.Ltd(603733) Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) 原材料コストの割合はそれぞれ51.5%/79.4%/80.3%で、エネルギー動力コストの割合はそれぞれ15.0%/13.6%/10.3%である。現在までに、石炭価格はすでに高位に下落し、パルプは依然として高位に揺れ、中期的な生産能力の増加量が多く、需給が不均衡であり、2022 H 2パルプ価格が下向きになる確率が高いと予想されている。我々の試算によると、パルプ価格を10%下げると純利益は約25%上昇する。価格は2リットルで、収益力は前月比で上昇している。コストの圧力はまだ残っているが、特殊紙レースのコース下流は高度に分散し、直接消費と結びつけており、需要の強靭性が強く、リードは製品の付加価値の向上、製品の種類と顧客の境界を広げており、生産能力計画は同業者より著しく大きく、産業集中の傾向が明確である。現在まで、トップ企業は一般的に2-3ラウンドの値上げを完了し、値上げ効果はQ 2が現れ始め、トンの利益は前期比で上昇すると予想されている。下半期は需要回復に伴い、販売量の上昇が期待され、収益性の弾力性が解放される見込みだ。
生産能力は続々と放出され、下流の需要は懸念されていない。2022 H 230万トンの食品ジャムの生産能力は操業を開始する予定で、広西と北海プロジェクトは徐々に建設され、20222025年の会社の生産量はそれぞれ105134、174224万トン（夏王は1/2換算）で、4年にCAGRは25%以上になると予想されている。同社は将来、食品医療、熱転写、原紙装飾などの消費景気コースを新設し、下流の2000人以上の顧客が生産能力を十分に消化し、量&利斉昇の論理がスムーズになる。
コア能力が希少で、リーダーの地位が安定している。特殊紙業界は800万トン近くの市場空間を占め、鶴市の占有率は約15%で、業界は国産代替と輸出代替の段階に入り、トップは業界の成長を享受している。会社の核心競争力は際立っていて、製品の研究開発と柔軟性化&精細化の生産能力を備えて、現在九大シリーズ、60種類余りの製品の多元的な配置を形成して、高付加価値製品例えば電解コンデンサ紙、食品医療紙、熱転写紙、装飾原紙などの割合はすでに60%以上まで高めて、しかも未来は持続的に向上します;また、同社は産業チェーンの奥行き拡大に力を入れ、C端製品の占有率を徐々に高めている。
立地消費、成長経路がはっきりしており、特殊紙コースのトップの地位が持続的に強化されている。同社の20222024年の収入はそれぞれ81.40、98.36、127.49億元で、前年同期比35.3%、20.8%、29.6%増加し、帰母純利益はそれぞれ9.0、14.5、18.2億元で、PEに対応するのは19.4 X、12.0 X、9.6 Xである。会社の生産技術&顧客の粘性が優れていることを考慮して、「買い」の格付けを維持する。
リスク提示：原材料価格が大幅に変動し、生産能力が期待に達しず、業界競争が激化する
