\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 47 Nanjing Quanxin Cable Technology Co.Ltd(300447) )
核心的観点
中国軍用光電伝送のリーディングカンパニーは、ケーブルとコンポーネント事業をベースに、FC製品と光電システムの成長が加速している。会社は設立以来、軍需産業の電子情報分野に集中しており、製品は軍用光電ケーブル及び部品、光電部品から、FC光ファイバ高速ネットワーク、光電システムなどのより高い組み合わせの階層に延びている。
業績の長期的な成長の礎：五大軍需分野は安定的に組み合わせられ、生産能力は下流の旺盛な需要に対応するために解放される。同社の高性能伝送ケーブルとコンポーネントは航空、宇宙、艦船、電子と兵器の5大軍需産業分野で安定的に組み合わせられ、その高性能と高信頼性で国防軍事分野の自主的に制御可能な需要を満たす。先進戦闘機は「軽量化、高強度、高性能」の方向に発展し、会社は包帯ケーブルをめぐって伝統的な押出ケーブルに対して、より強い耐高温、耐スクラッチと耐切断能力を備え、4世代以上の先進戦闘機を供給している。会社は宇宙ステーションと有人＊ Changzheng Engineering Co.Ltd(603698) の重要なセット単位であり、相次いで天とコアキャビン、神舟有人宇宙船、天舟貨物船及び運搬ロケットに持続的なセットを提供した、実戦化訓練によるミサイル兵器・装備の消耗の増加も、同社製品の需要向上をもたらしている。2021年の定増募集プロジェクトは高性能ケーブルとコンポーネントの生産能力を効果的に拡充し、2022年下半期から徐々に生産を開始し、軍需品分野の関連供給を保障し、会社の業績成長を支えることを期待している。
短期業績の爆発増分：FC光ファイババスは先進的な航電システムの鍵であり、新モデルの列装放量に従う。同社は今年3月に上海賽治の少数株主持分の買収を完了し、FC光ファイババス技術分野の資本投入をさらに高め、関連製品の生産規模を拡大して将来の成長する市場需要を十分に満たす。次世代航電システムの鍵として、FC光ファイバー技術はミサイル、航空機、無人航空機にますます多く応用されている。上海賽治前期の高研究開発への投入により、技術レベルは市場のリード地位にあり、2021年の売上高は9467万元、前年同期比+65%を実現し、純利益は2450万元、前年同期比+177%を実現した。上海賽治FC製品の「十四五」期間中に業績の拡大を迎え、先進機種の需要に牽引され、成長率は会社のケーブルとコンポーネント業務より高くなると予想されている。
長期市場の天井高：大航空機と軌道交ハイエンド民品の青海市場配置が推進され、国産代替が広大な市場空間をもたらす。会社は2021年に軌道交通と航空分野の国産化に重大な進展を遂げ、CRCC鉄道製品認証証明書を取得し、商飛QPL合格サプライヤーリストに入り、小ロットの供給を開始することに成功した。今後20年間、中国航空は新機納入の最大市場となり、国産大型航空機が商用航空ケーブルの巨大な需要を牽引する。レール交ケーブル市場は中国企業に対して徐々に開放され、輸入の代替が秩序よく展開され、その後、ホストコンピュータの関連需要に基づいて、会社のレール交ケーブル販売は徐々に量を放出する見込みである。
投資提案：会社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ2.6/3.6/4.8億元で、現在の株価対応PEは24/17/13倍であると予想している。会社の製品は5大軍需産業分野を安定的に組み合わせ、下流需要の増加の確実性が強く、軍需品の高信頼性分野に集中することは競争相手より優れた利益表現をもたらす。FC光ファイバー製品は市場収穫期に入り、業績は急速な放出が期待され、長期的には国産大航空機と軌道交差分野の市場天井が高いことが期待されている。私たちは引き続き会社の業績の長期成長性を見て、「増加」の格付けを維持します。
リスク提示：疫病の繰り返しがサプライチェーンのセット及び製品納入に影響するリスク、市場競争が激化するリスク、軍用品価格の低下のリスク、ハイエンド民品市場の国産代替の進捗が予想されていないリスク。
