\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 567 Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) )
投資の要点
投資ロジック：高齢化に伴う需要の増加、リハビリテーション意識の向上及び政策の推進などにより、中国のリハビリテーション医療は急速に発展している。 Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) 傘下のリハビリテーション病院は急速に拡張し、先発優位性が顕著で、重症リハビリテーションは「差異化、連鎖化、ブランド化」を出た、「買収合併+自己建設」の目標に基づき、2025年までに会社傘下の病院の収入は40億元を超える見込みだと考えている。
リハビリテーション医療の千億市場規模は開拓が待たれ、業界は持続的に急速に増加している：人口高齢化の加速に伴い、特に術後リハビリテーション、重症リハビリテーションなどの亜級重症剛性リハビリテーション需要は持続的に増加し、および政策はリハビリテーション医療建設、DRGsが患者の回転を加速することを支持し、リハビリテーション医療業界は発展を加速している。国家衛生健康委員会のデータによると、20112020年、中国リハビリテーション病院の門救急患者の次のCAGRは7.8%に達し、一人当たりのリハビリテーション医療費のCAGRは17.6%に達した。ピマウェイの予測データによると、2021年の中国リハビリテーション医療サービス市場規模は約1032億元で、2025年に2207億元に達し、20212025年の年間平均複合成長率は約21%に達すると予測されている。
リハビリテーション医療の全国市場構造は分散し、重症リハビリテーションチェーンの先導は将来可能：リハビリテーション病院の単院投資資産は比較的に低く、利益周期は比較的に短く、民営リハビリテーション機構は急速に発展し、2020年に民営専門リハビリテーション病院は75%に達した。しかし、市場は地域的な競争を主とし、全国市場の競争構造は分散し、良質な民営リハビリテーション病院は主に一二線都市または大三甲病院周辺の単体病院に集中している。頭部民営チェーンは Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) 、顧連医療などを代表として、良質な市場の占有を加速し、 Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) は全国リハビリテーション医療のトップの雛形として初めて現れた。
Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) 病院の拡張モデルは成熟し、先発優勢は顕著で、重症回復を特色として差異化、ブランド化の連鎖発展の道を歩む：会社はスマート配電業務でスタートし、2015年から医療産業に進出し、その後リハビリ医療専門分野に焦点を当てている。20152021年、同社のスマート配電収入の割合は81%から77%に低下したが、キャッシュフロー事業である。医療サービス事業の収入比率は12%から20%に上昇し、高い成長性が現れた。 Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) 子会社は医療産業基金プラットフォームを通じて、現在すでに20余りの病院に出資しているが、同時に会社は「体外育成-利益点-買収-拡張」の連鎖拡張モデルを模索している。会社はすでに完備した人材育成と激励のメカニズムを形成し、明州系病院の卓越した重症回復能力と旗艦病院の管理経験を借りて新病院の成長を助け、そして重症回復の特色ある学科によってブランドの影響力を構築した。会社は2021年、2022年にそれぞれ2つ、5つのリハビリテーション病院を買収し、将来的には「買収合併+自己建設」が並行して、医療産業の版図が着実に拡大し、会社の業績と評価値の両方の向上を支援している。同社は前後して2回の株式インセンティブ計画を発表し、業績目標値は2020年を基数とし、20202024年の医療サービス収入CAGRは19%以上、インテリジェント配電ボタンの非純利益CAGRは22%以上で、同社の発展自信を明らかにした。
利益予測と投資格付け：我々は20222024年の会社の営業総収入はそれぞれ79.57/94.40/11.68億元で、帰母純利益はそれぞれ8.40/10.99/14.36億元で、現在の市場価値に対応する評価値はそれぞれ18/14/10倍であると予想している。このうち、医療サービス事業のプレートの2022年の純利益は約1.6億元、2025年には3.8億元、20222025年にはCAGRが約33%に達する見込みだ。同社のスマート配電事業が堅調な業績貢献を回復する見込みであることを考慮し、リハビリテーション医療事業が急速に成長し、初めてカバーし、「買い」の格付けを与えた。
リスクの提示：病院の拡張の進度または予期しないリスク、建設病院の利益が上昇したり、予期しなかったりするリスク、病院経営陣のチーム変動のリスク、市場競争が激化するリスク。
