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投資の要点
光起電ガラスを1.6 mm時代に導く、「原っぱ+仕上げ」の一体化による収益性が向上
同社は超薄光起電力ガラスのリーダーであり、市場全体で1.6 mm超薄光起電力ガラスを大規模に量産できる数少ないメーカーの一つである。
同社は大株主傘下の鳳陽シリコンバレー原片資産に注入し、「原片+深加工」を一体化させ、自主原片のない痛点を解決し、業績を大幅に向上させる。鳳陽シリコンバレーは20222024年に非純利益を1.51億元、2.15億元、2.7億元を下回ることを約束した。
株式構造：董事長合計持株34%、今回の再編が完了すれば、持ち株比率は47%に引き上げられる。鐘宝申、鐘書はもともと会社が5月に発表したトップ10の株主だった。
光起電力ガラス：軽量化が大きな傾向にあり、1.6 mm超薄型光起電力ガラスの市場シェアは大幅に向上する見込み
光起電ガラスは「軽量化」へと発展している。1.6 mm光伏ガラスは現在主流の2.0 mmより20%薄く、重量とコストの上で明らかな優位性を備え、BIPVシーンの下で軽質化、高効率化の需要にも符合し、光伏業界の「本を下げて効果を高める」ことに重要な意義を持つ。
二重ガラスアセンブリはガラス需要を押し上げる。2025年の光起電ガラス需要は3378万トンに達し、20212025年にCAGR=35%に達すると試算している。
BIPV市場の潜在力が大きい、同社はテスラ太陽瓦、ロンギBIPVガラスのサプライヤーであり、成長のハイライトである
2021年の中国分散型光起電力搭載機は20 GWに達し、需要は予想を上回った。BIPVは分散型光起電力の重要な応用であり、2025年の市場規模は1350億元に達すると予想されている。同社はテスラ太陽瓦の合格サプライヤーであり、ロンキーと協力枠組み協定を締結し、「ロントップ」BIPV用1.6 mm超薄型軽量防眩ガラスの光伏建築一体化プロジェクトへの応用を協力して開発した。また、同社は他の主要コンポーネントメーカーと1.6 mm超薄型軽量防眩ガラスに関する提携も積極的に推進している。
会社の技術備蓄が豊富で、電子ガラス、ペロブスカイトなどの分野では将来の増量のハイライトが多い
2020年の世界電子ガラス市場規模は約84億ドル、2021年の同社の電子ガラスの収入は1億1000万元で、前年同期比276%増加し、業績の新たな成長点になる見込みだ。2021年6月、ペロブスカイトのリーダー企業である繊納光電と Changzhou Almaden Co.Ltd(002623) は協力協定を締結し、将来双方はペロブスカイト＊ Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池ガラスのカスタマイズ、BIPVコンポーネント、TCOガラスなどの多方面で多次元協力を展開する。
大幅な生産拡大：原片の生産能力は2000トン近くから6000トン/日近くに向上した、収益力の大幅な向上が期待される
現在、鳳陽ガラス原片は一期に生産を開始し、生産能力は1950 t/日（2.0 mmに対応して約1.2億平方メートル/年）に達した。鳳陽二期は4つの1000トン/日窯炉を再建する計画で、すべて生産開始後、同社の原片生産能力は5950トン/日（2.0 mm合計約3.6億平方メートル/年に対応）に達する。収益力の向上：（1）コスト削減：会社は石英砂鉱、天然ガスなどの分野でコスト削減の余地がある、（2）製品構造の改善：1.6 mm極薄光伏ガラスの収益能力は2.0 mm製品より明らかに良く、占有率の向上は収益能力を高める。
投資提案：超薄型光伏ガラスのリーダー、光伏ガラスを1.6 mm時代に導く
同社の20222024年の帰母純利益は2.8/5.5/8.6億元に達し、年間複合成長率は151%で、前年同期比417%/95%/57%増加し、PEに対応するのは27/14/9倍（25億原片資産の注入による薄化を考慮）と予想されている。「購入」評価を維持する。
リスク提示：光起電ガラス業界の生産能力過剰リスク、原本資産の注入は予想できなかった、新製品の普及は期待に及ばない
