\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 116 Chongqing Three Gorges Water Conservancy And Electric Power Co.Ltd(600116) )
会社概要と株式状況
会社は三峡グループ傘下の配電を主業とする上場プラットフォームであり、中央企業の属性を備えており、国の呼びかけに積極的に応えて混合所有制改革、電力体制改革及びグリーンエネルギー事業の発展を推進している。同社は電力事業を発展させて久しく、2020年に重大な資産再編を実施し、重慶地区の地方配電企業の統合を完了し、傘下の烏江実業、聚龍電力、長興電力などのプレートは同社の電力事業の配置を完備した。同社は大量の水力発電資源を持ち、2021年末までに75万キロワット時の水力発電設備を保有し、213万キロワット時の電源設備を統一的に調整し、2021年の電力販売量は240億キロワット時近くに達する。
会社の主要業務分析
会社は主に電力生産販売及びマンガン鉱の採掘加工に従事し、その中で電力分野を主導とし、自発電力と外注電力の両面から重慶市の各管轄区及び一部のその他の地域の日増しに増加する電力需要に十分な保障を提供している。同社の電力販売事業は2021年に売上高58.07億元（+78.32%）、マンガン鉱事業は売上高35.27億元（+176.67%）を実現した。電力販売、マンガン業、貿易などの主要事業は前年同期比で増加幅が大きい一方、2020年5月に重大な資産再編が完了したため、2020年同期のデータは再編対象の会社の6-12月のデータだけを含み、比較基数が小さい、一方、2021年の電解マンガン市場価格は上昇し、電解マンガンの販売収入と利益は前年同期比増加を牽引した。
業界状況分析
電力業界は現在、疫病後の成長回復期にある。2022年上半期、中国の複数の省・市はオミクロンの疫病に妨害され、生産・生活秩序は再び異なる程度の制限・停滞に陥り、全体の電力使用量は同時に低下した。現在2022年夏に近づくと、多くの省・市地区の疫病状況は徐々に解消され、生産・生活リズムは徐々に回復し、市場の自信は徐々に回復し、全体の電力使用量は徐々に回復する見通しだ。
重慶市は近年工業革新の発展が顕著で、会社の配電業務に持続的な成長の原動力をもたらした。工業製造は中国の社会用電力量分布における主要分野であり、その発展傾向は電力需要状況に比較的明らかな影響を与えている。近年、重慶市はビッグデータ、インテリジェント化などの手段で電子情報及び自動車産業クラスターの現代化とグレードアップを加速的に推進し、疫病の退却に伴い、将来重慶市の新興製造業はますます盛んに発展し、工業用電気需要の絶えずの上昇を牽引し、会社の電力業務の成長を持続的に推進すると予想されている。
現在、中国の水力発電産業は低炭素環境保護、雇用促進及び電力供給拡大の多重戦略的価値を有している。水力発電は太陽光発電、風力などの発電産業と同様に、中国の「炭素達峰炭素中和」国家戦略発展目標の実現を推進する上で重要な意義がある。また、中国の多くはオミクロンの疫病が終息した後の社会と産業の回復期にあるため、雇用を保障し、市場を安定させ、電力需要の供給を拡大することは現在の社会発展の切実な需要となっている。2022年1-5月、中国の水利建設は著しくスピードアップし、14項目の重大水利プロジェクトが建設に着工し、全国で6061億元（+34.5%）の投資が実施され、103万人の雇用が吸収された。
電解マンガンの下流の主な応用は鉄鋼業界であり、その市場拡張性は現在相対的に弱い。世界のマクロ経済成長が比較的無力である背景の下で、経済構造のモデルチェンジとグレードアップを促進し、エネルギー供給圧力を緩和し、持続可能な発展を実現するために、中国は鉄鋼などの汚染が大きく、高エネルギー消費産業への投資を厳格に制御している。同時に、中国の現在の不動産とインフラ業界は前期の持続的な拡張後に成長が減速し、鉄鋼や上流の電解マンガンなどの原材料需要の増加にある程度影響を与えている。
企業の競争優位性分析
まず、会社の水力発電と配電の主業の基礎は比較的に安定していて、利益能力は比較的に強くて、持続的に会社のために安定した成長のキャッシュフローを創造します。会社の配電ネットワークは重慶の複数の管轄区をカバーしており、給電ネットワークは国網重慶電力、湖北電力網及び南網貴州電力網とネットワークを持っており、地域内には比較的安定した顧客協力基盤とユーザー層がある。第二に、会社は国家電力体制改革と混合所有制改革を積極的に実践し、会社の発展に新たな活力を注入した。会社が買収統合した複数の子会社は、烏江実業、聚龍電力など、現地でさまざまな程度の電力価格競争優位性を享受している。会社は中央国資、地方国資、民営資本などの株主背景を持っており、エネルギー構造、電源組織、資本運営、市場資源、技術支援などの面でそれぞれの優位性を発揮することができる。最後に、＊ Beijing Tiantan Biological Products Corporation Limited(600161) は同業の中で比較的に健康で良質な財務経営表現を持っている。＊＊ Guangxi Guidong Electric Power Co.Ltd(600310) 、＊ Leshan Electric Power Co.Ltd(600644) 、＊ Sichuan Xichang Electric Power Co.Ltd(600505) などの会社と比べ、＊ Beijing Tiantan Biological Products Corporation Limited(600161) 年は利益の伸び率、キャッシュフローの純額の伸び率、利益率のレベルと負債のレベルなどの面でより健全な発展態勢を示した。
利益予測
長期的な発展と一連の買収合併・統合を経て、同社は重慶地区で徐々に比較的に堅実な発電、配電、送電、売電ネットワークの基礎を形成し、将来的に疫病後の産業回復と新興製造業のグレードアップによる電力使用量の配当引き上げが期待されている。会社の電解マンガン業務は下流の不動産とインフラ業界の成長が比較的に遅いため、あるいは同時に安定した発展態勢を維持している。当社は20222024年に営業収入125.80/15.65/196.75億元を実現し、親会社に帰属する純利益11.67/14.07/16.33億元を実現し、EPSに対応するのはそれぞれ0.61/0.74/0.85元で、2022年6月15日の株価10.4元/株に対応するPEはそれぞれ17.04/14.14/12.18倍であると予想している。
リスクの提示
疫病後の産業回復は期待に及ばず、新興製造業のグレードアップは期待に及ばず、電解マンガン下流市場の需要は下押しした
