\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 101 Beijing Haohua Energy Resource Co.Ltd(601101) )
低評価値の高弾性市場の石炭標的は、3つのハイライトを備え、初めてカバーし、「購入」の格付けを与える
会社は3つのスポットライトを備えて、1つは会社の石炭業務が市場化のために価格を決めて、同時に一定の割合の化学工業石炭を持って、業績の弾力性は大きいです;第二に、会社の石炭-化学工業-運輸産業チェーンの一体化によるコスト削減、第三に、紅墪子炭鉱の第一期と第二期は2022年下半期と2023年に続々と操業を開始し、2年間の生産能力は延べ480万トン増加し、炭鉱の生産能力の増量は著しい。当社の20222024年の親会社に帰属する純利益はそれぞれ26.01/29.90/32.89億元で、前年同期比29%/15%/10%増加し、EPSに換算するとそれぞれ2.17/2.49/2.74元/株で、現在の株価対応PEはそれぞれ4.2/3.7/3.3倍で、初めてカバーし、会社に「買い」の格付けを与えた。
石炭事業：石炭埋蔵量が豊富で、生産能力の拡張が迅速である
同社は現在、採掘可能な埋蔵量は約12億トンで、在産大型高効率鉱井2基は内蒙古＊ Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) に位置し、それぞれ年産750万トンの高家梁炭鉱と年産600万トンの紅慶梁炭鉱であり、赤脚1期（240万トン/年）と2期（240万トン/年）は2022年と2023年に続々と生産を開始し、総生産能力は1830万トンに達する見込みである。
石炭事業：市場の石炭価格は柔軟であり、石炭価格の上昇周期は超過収益を有する
会社の商品用石炭は市場価格の販売を主とし、業績の弾力性が大きく、販売構造の中で約70%の電気石炭、残りの30%は化学工業用石炭である。会社の業績の弾力性は2点に大きく現れている：（1）電気石炭の現物価格の上限は1.5倍の年度長協を実行して、そのため長協が比較的に高い会社より更に大きい利益の空間を占めている。（2）化学工業石炭は電気石炭のような現物価格の上限がなく、弾力性がより大きく、石炭価格の上り周期の超過収益がより明らかになった。
石炭化学工業と鉄道輸送：協同で「石炭-化-輸送」産業チェーンを構築
同社のメタノール生産能力は40万トン/年で、2021年に同社が生産した44.8万トンのメタノールはすべて販売され、生産と販売が盛んである。しかし、コストエンドの上昇が急速であるため、全体的に見ると、粗利は依然として不振である。会社の鉄道輸送業務は安定して運行し、利益は安定している。
リスクの提示：（1）石炭価格が予想以上に下落するリスク、（2）安全生産リスク、（3）新規生産能力が予想されるリスクに及ばない。
