\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 409 Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) )
世界は新しいウェハ工場の資本支出の大きな周期に入り、中国の生産能力の占める割合は持続的に向上し、国産半導体材料に利益をもたらしている。新興需要の駆動の下で、世界は新しいウェハ工場の資本支出の大きな周期に入り、20-24年の世界の8インチ、12インチのウェハの総生産能力は18%、48%増加すると予想され、中国大陸のウェハの生産能力は21年の16%から24年の19%に上昇する見込みで、中国の半導体材料の需要は高速成長を維持する。現在、中国の半導体材料の国産化率は全体的に低く、半導体産業チェーンの分離傾向は国産材料に対する需要を著しく高めるだろう。
会社はモデルチェンジした半導体材料プラットフォームを買収し、材料の現地化は発展期に入った。16年以来、同社は買収合併・再編を通じて、半導体前駆体、電子ガス、シリコン微粉、フォトレジストなどの半導体コア材料分野を配置し、現在、電子材料プレートの粗利比率は80%を超えており、将来的には難燃剤事業の分離に伴い、比率はさらに向上するだろう。21年に会社は定増などの方式を通じて半導体材料の国産化建設に力を入れ、その中で前駆体、フォトレジスト、シリコン微粉などの製品の生産能力は2倍になる見込みで、国産化プロジェクトが22年以降徐々に生産を開始するにつれて、22-24年に会社の半導体材料プレートの収入はそれぞれ34.7、51.1、66.0億元で、3年CAGR 33%、毛利はそれぞれ10.7、15.1、19.9億元で、3年CAGR 39%であると予想している。
同社は中国唯一のLNG保温断熱板生産企業であり、受注が十分で長期成長を支えている。ロシアと烏の衝突はLNG船輸送と貯蔵タンクの需要を加速させ、現在、中国のLNG船舶受注とLNG受入ステーションは急速に成長しており、同社は中国唯一のLNG保温断熱板サプライヤーとして、滬東、江南、大連などの国有大型LNG船工場と深く協力し、20年に7億4000万の受注が21年に有効に放出され、当社の22-24年のこの事業収入はそれぞれ6、7、8億5000万元と予想されている。
投資提案
21年は為替レートの変動、海運費及び原材料の値上げ、財務投資の損失などの要素の影響を受けて、会社の純利益はある程度下落して、22年以降会社の現地化プロジェクトは量を放出する肝心な時期を迎えて、私達は会社の22-24年の帰母純利益はそれぞれ6.02、7.90、10.10億元で、対応するEPSはそれぞれ1.26、1.66、2.12元であると予想している。比較可能な会社の評価を参考にして、私たちは会社に2022年に50倍のPEを与えて、目標価格は63.20元/株です。最初に上書きし、「購入」の評価を付けます。
リスクの提示
ローカライズされた製品の投入の進捗は予想に及ばなかった、下流技術の反復は会社の製品開発より速い、原材料価格が大幅に上昇した、為替変動リスク、売却制限株解禁リスク、のれん減損リスク
