\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 733 Xianhe Co.Ltd(603733) )
事件：6月21日、会社は広西と湖北の建設生産能力の進展を発表した。広西省の「年間250万トンの高性能紙基新材料及び繊維製造プロジェクト」は2022年3月8日に正式に着工し、今年9月末までに土方工事を全面的に完成する予定で、2024年初めに第1期の操業を開始する予定である。湖北省の「年間250万トンの高性能紙基新材料及び繊維製造プロジェクト」は2022年2月9日に正式に着工し、第1期、第2期プロジェクトは同時に建設され、2023年末に第1期に20万トンのパルプ、30万トンの紙を生産する予定である。
建設中の生産能力は着実に推進され、規模効果、柔軟性のある生産能力の向上に助力し、2021年末までに、特殊紙及び紙製品の生産能力は100万トンを超え、特殊紙の生産能力は85.11万トンに達し、前年同期比28.58%増加し、生産能力の利用率は90%以上の高位を維持し、生産能力は着実に放出されて業績の増加を駆動し、会社の特殊紙のトップの地位は安定している。複数の建設中の生産能力プロジェクトは着実に推進されている：1）会社の浙江常山の30万トンの食品紙詰まり生産能力は2022年7-8月に生産を開始する予定で、主に新型の高グラム重高級食品紙詰まりである、2）広西一期の生産能力は2023年下半期或いは2024年年初に生産を開始する予定で、65万トンの自己準備パルプ、85万トンの特殊紙及び関連する熱電連産、給排水工事、水運埠頭などのプロジェクトを含む、3）湖北省の生産能力は2023年末に第1期の生産開始を実現する予定で、第1期、第2期のプロジェクトはそれぞれ10万トンのヨシパルプ、10万トンの化学機パルプ、40万トンの特殊紙を含み、120万トンのパルプ紙の生産能力とセットの熱供給センターと水処理プロジェクトを含む。同社は2022年に特殊紙の総生産量が85-90万トンに達し、前年同期比9.41-15.85%増加すると予想しており、規模効果をさらに高め、柔軟性のある生産力を強化し、収益の中枢を高めることが期待されている。
多元化が深く配置され、プラスサイズ食品、医療包装材料などの高景気コースの特殊紙下流の景気度の分化が続き、「プラスチック制限令」政策は徐々に「プラスチック制限」から「プラスチック禁止」に転換し、会社は生産能力を積極的に調整し、プラスサイズ食品、医療包装材料などの高景気コースを継続し、食品と医療包装材料の生産販売量は急速に増加し、21年の生産量は前年同期比19.56%増加した。電解コンデンサ紙の需要は5 G推進の下で増加し、同時に輸入量は減少し、会社は電解コンデンサ紙の新製品の代替輸入を研究開発し、21年の販売量は前年同期比51.29%増加した。会社は引き続き新製品の研究開発投入を増やし、食品級の油防止紙、塗布紙、スナック包装、液体包装、紙ストローなどの製品の市場投入量を増やす。同社の浙江常山の生産能力は30万トンの食品カードのほか、100億本の紙ストローの生産能力は2021年6月から生産を開始し、4万トンの熱昇華転写原紙と食品包装紙プロジェクトは2021年11月下旬から生産を開始し、4.6万トンの水刺不織布の生産能力建設も推進している。広西省の建設中の生産能力は食品、医療、転写、日用消費材料などのシリーズに集中し、湖南省の建設中の生産能力は家具装飾、食品包材などのシリーズを主とする。同社は建設中の生産能力は主に食品、医療包材などのコースに集中しており、下流の高景気の恩恵を受けることが期待されている。
上流資源の高地を占領し、自己糊の比率の向上は利益の確定性を強化することが期待されている中国の木材糊輸入依存度が高く、糊の価格が上昇し続けて糊紙系のトップ利益に圧力をかけている。広西は中国には多くない豊かな森林資源を持つ地域であり、湖北省は長江中流地帯に位置し、豊富なヨシと楊木資源を持っており、会社は資源の高地を占領し、展望的に「林漿紙用一体化」戦略を実行している。生産能力の投入が順調であれば、大口原材料の木材パルプのすべての輸入依存のボトルネックを緩和することができ、パルプ価格の変動のリスクを大幅に低減し、収益の確実性を強化することが期待される。
投資提案：特殊紙業界のリーダーとして、会社の製品のマトリックスは多元で、下流の食品、医療包装材料などの高成長コースを継続的にコードして、新規生産能力の持続的な投入に伴って、業績の成長は期待できる。私たちは＊ Xianhe Co.Ltd(603733) 20222024年の営業収入を74.89、92.81、102.54億元と予想し、前年同期比24.46%、23.93%、10.48%増加した。帰母純利益は10.51、12.29、13.29億元で、前年同期比3.38%、16.94%、8.14%増加し、PEに対応して16.5 x、14.1 x、13.1 xで、購入-Aの投資格付けを維持した。
リスク提示：原材料及びエネルギー価格変動リスク、製品需要の増加が予想されるリスクに及ばない、業界競争の激化リスク、生産能力の拡張は予想されたリスクに及ばない。
