\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 111 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
事件：2022年6月22日、会社は希土類精鉱の取引価格の引き上げを公告した。 Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) 2022年第2四半期以来の希土類市場の主な軽希土類製品の価格動向に基づいて、同社と約束した希土類精鉱の価格設定メカニズムに基づいて、炭酸希土類市場の価格を総合的に考慮し、炭酸希土類の製造費用と業界の平均利益を差し引くとともに、加工収率と希土類精鉱の品質要求などの要素を考慮した上で、2022年7月1日から、希土類精鉱の取引価格を税別39189元/トン（乾燥量、REO=50%）に調整し、REOは1%増減するごとに、税別価格は783.78元/トン（乾燥量）増減し、希土類精鉱の2022年の取引総量は23万トン（乾燥量、REO=50%）を超えない。
希土類精鉱の価格変化が2022年の＊ China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) 業績に与える影響は限られている。下半期の第2陣の指標が半年の増加率と同じで、20%の前年同期比増加を維持し、会社に与える割合も変わらず、96%の増加量を会社に維持したと仮定すると、下半期の会社の製錬分離製品指標は約7.2万トンのREOで、希土類精鉱に換算すると14.4万トン（50%のREO含有量）で、新たに確定した希土類精鉱協議価格、16%の所得税率に基づいて、8.55%の少数株主損益が母の純利益は13億6000万元から65億5000万元減少するかもしれない。2023年に会社の指標の伸び率を30%と仮定すると、会社の製錬分離製品の指標は16.4万トンで、希土類精鉱に換算すると32.8万トンで、同じ仮定によると、母の純利益は30.9億元から71.6億元減少するだろう。
希土類精鉱価格が上昇した後も、同社は低価格原料の優位性を持っている。今回の精鉱価格は上半期の26887元/トンから48.7%から39973元/トン（いずれも51%のREO含有量に換算）上昇し、上昇幅が大きいにもかかわらず、精鉱協議価格と市場価格の比較には優位性がある。現在の内モンゴルREO含有量が70%の希土類精鉱市場価格は7.9万元（税込）を基準として、税抜きは6.99万元である。同社が購入した希土類精鉱の協議価格は70%品位に対応する鉱石理論の税抜き価格も5万4900元にすぎず、市場価格より1万5000元低い。
レアアース業界は依然として供給が追いつかず、価格は高位を維持する見込みだ。供給端：中国の希土類割当額は需要に応じて着実に増加しており、海外鉱山は短期的に増量することは難しい。増加傾向にある需要に合致するため、中国の2021年第2陣と2022年第1陣の指標の伸び率はいずれも20%の急速な成長を維持し、将来の希土類採掘分離指標の伸び率は20%の中枢の伸び率を維持すると予想されている。需要端：新エネルギー自動車+省エネ電機がリードし、需要が多く開花している。二重炭素政策の推進の下で、より省エネな希土類永久磁石モータを採用することは大勢の赴くところであり、新エネルギー自動車と省エネモータは急速な発展の黄金期を迎えており、希土類磁石の需要を大幅に牽引することになる。我々は世界のネオジム酸化物の2022年の需給ギャップは6767トンに達し、需給ギャップの割合は8.3%に達すると予想している。
利益予測と投資提案：希土類精鉱が値上がりした後も会社は一定のコスト優位性があり、生産販売量は持続的に増加し、ブランド価格は安定し、利益の確定性は強い。レアアースの先導者として、レアアース業界の景気に恩恵を受けることが期待されている。精鉱コストの上昇を考慮して、当社は20222024年の純利益を65.5、71.6、82.0億元に引き下げ、6月22日の終値に対応するPEはそれぞれ20、18、16倍となり、「推薦」の格付けを維持した。
リスク提示：指標が予想を超えて増加し、下流需要が予想を下回った、希土類精鉱価格の再引き上げなど
