\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 111 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
事件：6月22日に会社は＊ Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) から『＊ Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) と＊ Nuode Investment Co.Ltd(600110) 希土類精鉱との関連取引価格の調整に関する書簡』を受け取り、＊ Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) は2022年7月1日から希土類精鉱の取引価格を税別39189元/トン（乾燥量、REO=50%）に調整する予定で、REOは1%増減するごとに、税別価格は783.78元/トン増減し、希土類精鉱の2022年の取引総量は23万トンを超えない。
希土類精鉱の取引価格調整は契約の約束に合致しているが、市場の予想を上回っている：会社の持株株主である包鋼（集団）会社の持株子会社＊ Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) を買収し、グループの白雲オボ総合利用工事プロジェクトの希土類選鉱、ニオブ選鉱などの関連資産を買収することによって、年産30万トンの希土類精鉱の生産能力を備え、生産した希土類精鉱は白雲オボ鉱の伴生鉱であり、会社の生産に必要な希土類原料の供給先である。双方は、四半期ごとに希土類市場の製品価格変動状況に基づいて希土類精鉱の取引価格を協議して調整することができると約束した。2022年に希土類精鉱は1万6000元/トンから2万6900元/トンに引き上げられ、幅は65.27%で、今回の調整は市場の予想を上回った。
今回の価格は45.75%上昇し、同期の酸化プラセオジム市場価格は9.97%上昇し、会社の短期コスト圧力は増大した。同社は2017年から計7回の「希土類精鉱供給契約」を締結し、そのうち2017年は2回調整し、2017年9月に51.35%引き上げ、2022年と類似している。7回の取引価格は92501400012 Anhui Expressway Company Limited(600012) 6 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) 92 Liaoning Chengda Biotechnology Co.Ltd(688739) 189元/トンの順で、変化幅は51.35%/-10%/0%/29.12%/65.27%/45.75%で、同時期の市場の酸化ネオジム価格の変化幅は89.92%/-35.51%/-11.71%/46.42%/108.69%/9.97%だった。今回の値上げ後、会社の酸化物単位コストは22.88%上昇し、下半期の購入量に基づいて会社のEPS 0.36元に影響すると試算されている。
会社は価格伝導能力と条件を備えている：一方、会社は世界の軽希土類の先導者として、2022年の第1陣の軽希土類鉱山の割当及び製錬分離割当の67.42%と55.33%を占めて、両者の増分の比重を占めるのはすべて95.7%で、世界の軽希土類の主要な供給商で、価格設定能力を備えている、一方、下流の中では新エネルギー自動車、風力発電、工業電機などの景気度が高く、その中で希土類永久磁石電機は新エネルギー自動車の核心部品として加速、坂登り及び最高速度などの性能指標に影響し、ネオジム及び電機コストが新エネルギー自動車の全体コストに占める割合はそれぞれ約5%と10%程度であり、電池の40%をはるかに下回るコストの割合であるため、会社はコスト圧力を伝導する能力と条件を備えている。
投資提案：コスト伝導のタイムラグを考慮して、当社は2022年から2024年までの1株当たり収益を1.64元、2.01元、2.39元に引き下げ、純資産収益率はそれぞれ30.6%、29.7%、28.3%で、永久磁石市場の応用の将来性と会社の業界地位を総合的に考慮して、当社は会社レベルの購入-B格付けを維持した。
リスク提示：希土類永久磁石下流業界の成長率は予想に及ばず、割当額は予想を超えている。
