\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 185 Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
さらに40 GWシリコンチップを拡張し、合計計画生産能力は70 GWに達した、20222023年にかけて出荷量の大幅な増加が続く見込み
1）会社の公告によると、会社は148億元を投資し、包頭に40 GWシリコンチップの生産能力を建設する予定である。その中で、一期20 GWは2023年に生産を達成する予定で、二期20 GWは市場状況に応じて推進される。2022年から2023年にかけて、同社の出荷量は大幅な伸びを続ける見通しだ。
2）生産能力：現在、会社の生産能力は30 GWに達し、業界の需要の向上の恩恵を受け、2022年Q 1会社の単W利益は0.09元近くに達した。将来の70 GWがすべて生産を達成すれば、保守仮定の単W利益は0.04-0.05元に下落し、純利益28-35億元に対応する。
3）シリコン以外のコスト：2021年は総コストの12.23%を占め、その中の電気代は総コストの1.97%を占め、すでに業界のトップレベルにある。当社の非シリコンコストは業界トップと大きな差がなく、収益力の差はシリコンチップから来ていると判断しています。
4）シリコンチップの注文：現在、会社の顧客はすでに良質な部品設備のトップ企業+電池チップのトップ企業をカバーしている。20222025年には計473億元近くのシリコンチップの注文があった（契約当時のPVInfolinkの見積もりによる）。
市場認識とは異なる：上流の供給保障が充実している、コストが大幅に下がる余地がある、アップ一体化で成長空間を開く
1）短期：2022年に登坂速度+疫病の影響を受け、シリコン材料は依然として不足し、価格戦の発生確率は比較的に小さい。市場は会社のシリコン材料、石英ルツボの供給保障を懸念しており、当社は十分な準備をしており、生産能力利用率は業界の高いレベルを維持する見込みである。同時に、会社の設備は182210大サイズシリコンチップと互換性があり、顧客の異なるサイズのシリコンチップの需要に応じて供給することができる。
2）中期：スライス段階の内部化はコストを著しく低減する（粗利益率を約3ポイント上昇する）。2020 Q 3から2022 Q 1までの6四半期のシングルワット純利益はいずれも0.09元を超えた。会社のコスト、収益力はすでにトップとあまり違いません。
3）長期：「シリコンチップ設備+シリコンチップ+シリコン材料+工業シリコン」産業チェーンの一体化配置に沿って、絶えず成長天井を開き、コストは比較的に大きな減少空間があり、シリコン片の単一段階に潜在する変動リスクを下げ、成長空間を開く。
自己建設シリコン材料プロジェクトの建設がピークに入り、一期は2023年4月に操業を開始する予定である、会社の総合競争力を高める
1）会社は10万トンのシリコン材料+15万トンの工業シリコンプロジェクト（自己建設）：2023年4月に一期建設（5万トンのシリコン材料+8万トンの工業シリコン）+生産開始を完成する予定で、建設後の多結晶シリコンの電気消費量は50度の電気/KG（業界のトップレベルに位置する）にすぎず、しかも会社は包頭固陽県に風力発電+光発電所を建設し、多結晶シリコンプロジェクトにエネルギーを供給し、低電気価格のコスト優位性を保障する。
2）顆粒シリコン（株式27%、収量70%をロック）：会社はすでに増資して年産10万トン顆粒シリコン+15万トンの高純度ナノシリコンプロジェクトに共同投資し、株式27%を参加した。生産開始後、機械に乗って70%以上の割合の粒子状シリコン（7万トンに対応）を獲得し、25 GWシリコンシートのシリコン材料需要を満たし、シリコン材料保障、シリコンシート競争力を強化する。プロジェクトは2022年3四半期に操業を開始する予定だ。
3）シリコン材料は光起電力業界の投資障壁が高い分野であり、会社がシリコン材料に進出することは、会社のシリコンチップの原材料供給を保障し、さらに会社の業界総合競争力と利益能力を高め、シリコンチップの単一段階だけの利益変動リスクを解決するのに役立つ。
投資提案：高成長、低評価値、「シリコンチップ+シリコン材料+工業シリコン」一体化配置の希少基準の予想20222024年の純利益は31/56/61億元で、前年同期比80%/82%/10%増加した。PEは17/9.5/8.7倍で、PEの推定値は業界レベルを下回っている。「購入」評価を維持する。
リスク提示：大幅な生産拡大による競争構造の悪化、シリコン材料の値上げが端末需要、技術反復リスクに影響する。
