龍芯中科（688047）
核心的観点
CPUは国産化率が最も低く、チップ設計の難易度が最も高いサーキットである。プロセッサーは国産チップの難易度が最も高い分岐であり、現在の浸透率も低く、将来の半導体国産化の高地である。
Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) を対標会社として選択
龍芯中科の製品は主にCPUであり、 Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) 製品はIPやアクセラレータカードなどのCPU派生製品である。高性能コンピューティング製品は「CPU-GPU-GPPU-DPU」の進化を経て、機能の焦点を徐々に実現し、徐々に細分化したものであり、 Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) 製品AIチップはCPUから独立した専用プロセッサに分類することができる。したがって、対称 Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) を選択するのは合理的です。
営業収入は対象会社の2倍程度である。2021年の竜芯中科の収入は Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) 17倍だった。2021竜芯中科の収入は12億1000万元、 Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) は7億2100万元だった。2022年、龍芯中科の収入は15億9500万元、＊ Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) は10億4500万元（wind一致予測）と予想されている。
純利益は2億余りで、対象会社はまだ赤字だ。2021年、龍芯中科はすでに2.37億元の利益を達成し、 Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) は現在赤字状態にある。
1人当たりの収入は対象企業の3倍近くである。 Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) 現在1497人、一人当たり70万元、龍芯中科822人、人員194万元を稼いでいる。
プラットフォーム型のビジネスモデルはプロジェクト、製品型に比べて優位性がある Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) は現在、プロジェクト型製品型会社に属しているが、龍芯中科はすでに独自の生態を持ち、プラットフォーム型会社に発展している。評価と価値の観点から見ると、プロジェクト型-製品型-プラットフォーム型の会社は、評価が徐々に向上している。
以上のビジネスモデルの定性分析と財務指標の定量比較に基づいて、龍芯中科は標的会社の時価総額の2倍程度に達し、目標は約500億元（2022年6月24日 Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) 終値266億元）に達するべきだと考えている。
より詳細な会社分析、業界競争分析は、2022年6月22日に外発された会社深報告『龍芯中科：全自主CPUが中国の「芯時代」を開く』を参照してください。
利益予測
20222024年の売上高はそれぞれ15.78/20.47/28.16億元（+31.3%/+29.7%/+37.6%）、帰母純利益はそれぞれ3.37/4.67/6.55億元（+42.5%/+38.3%/+40.2%）であった。500億元の時価総額によると、対応株価は125元で、20220624終値の89.07よりも40%の上昇幅があり、対応PEはそれぞれ95/69/49倍で、同社は自主指令集CPUを深く耕し、国産代替を背景に業績は持続的な急速な成長を実現し、「買い」の格付けを維持する見込みだ。
リスクの提示：国産化のプロセスは期待に及ばない、お客様の導入は予想外でした。
