\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 918 Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
逆境の中で浮き彫りになるα，業界ランキングが上昇している
会社の21 FY収益の伸び率は他の上場陶企業よりはるかに速く、21 Q 1は他の陶企業の収入が明らかに下落した状況でプラス成長を実現し、会社のルート拡張とリード生産能力の配置のおかげだと考えている。チャネル端、21 FY社の販売店数はyoy+25.2%、専門店とサイトは4620に達し、下半期の増分は323に達し、同社は大Bリスクの集中放出期においても比較的速い拡張を維持することができ、歴史的に大B業務リスクの良好な管理制御のおかげである。生産能力端、21 FY藤県基地の自己生産能力の拡張に加えて江西高安の生産能力を買収し、自己生産比率を拡大しながら生産能力区域の配置を最適化する。18年当時、同社は上場陶企業3社の中で最も収益規模が小さかったが、21年にはすでに最大となり、成長率は同業者をはるかに上回っており、後続は業界トップのマルコ・ポーロの追い上げを加速させる見込みだ。
下流の景気は徐々に回復し、収益端の圧力がピークに達している可能性がある
5月以来、不動産販売データは回復の兆しを見せており、その後も継続的に改善される可能性が高く、不動産販売の回復に伴い、タイルを含む消費建材の出荷先に改善のきっかけが期待されている。利益端は、燃料価格の高い企業に制限されており、22 Q 1の主要陶企業の粗金利水準は2016年以来最も低く、現在の石炭/天然ガス先物価格はすでに高位から下落しており、最近の陶業界5社の頭陶企業は最近3%-10%の集団値上げを行っている。当社は自社の技術と効率の向上を通じて、収益力に改善の余地があり、製品の値上げとコストの下落を重ね合わせれば、後続的に良好な利益の弾力性を示すことが期待されると考えています。
業界の輸出が加速し、供給構造の改善余地が大きい
供給端は、塗料防水とは異なり、業界の重資産と利益率が比較的に低いため、新規参入者は少なく、近年生産能力は絶えず出清業界の集中度が緩やかに向上し、第13次5カ年計画期間中、CR 10は約3%上昇して18%に達した。21年以来の業界の苦境は供給側の清出を加速させる見込みで、21年には65社の陶磁器企業が倒産し、14社の陶磁器工場が競売に成功し、頭部陶磁器企業が買収合併・拡張を加速させる。上場企業によると、外省の買収合併（規模効果の拡大、ルートの沈下と開拓）のほか、21年には頭部陶企業が大規模な投資拡大を行った。炭素中和の背景の下で、私たちは小企業の現在の生産能力の生産がエネルギー消費の二重制御の影響を受けることを予想して、新投入の生産能力の難度も比較的に大きくて、業界の構造の最適化は期待できる。
PSの角度的な価格比が顕著であり、「買い」の格付けを維持する
チャネル構造を見ると、企業は不動産チェーン品種の中で消費属性の強い品種であるが、チャネル構造が類似している会社に比べて、同社のPSは明らかに低く、市場の成長潜在力と収益弾力性に対する懸念を体現している可能性があるが、需要端、供給側と会社自身からαという角度から、会社はすべて過小評価されている。上半期の業界は依然として困難で、当社は今年の利益予測を引き下げ、22-24年の収入は82/100125億元、業績は4.1/6.5/9.8億元（前の値は7/9/11.5億元）と予想している。現在の収入端は会社の成長性をよりよく体現しており、歴史的には会社の利益の弾力性が見られ、現在は会社の2022年のPS 1.4倍、会社に1.2倍のPSを与えることが認められ、目標価格は23.7元/株で、「買い」の格付けを維持することができると考えている。
リスク提示：タイル市場の競争激化、エネルギー消費の二重制御下での環境保護エネルギー消費コストの大幅な上昇、不動産大手顧客のリスク、関連仮説は一定の主観性を持つ
