\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 876 Jiangsu Dingsheng New Material Joint-Stock Co.Ltd(603876) )
アルミニウム箔のトップ企業、電池アルミニウム箔は利益を厚くする。当社は主にアルミニウム板の箔付き業務を経営しており、アルミニウム箔の生産販売量は中国第一位であり、製品の具体的な内容はエアコン箔/単二零箔/電池箔などを含む。電池箔のトン毛利益レベルは他のアルミニウム箔製品より約5 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 0元/トン高く、21年の電池箔は10%の収益で26%の毛利に貢献し、将来的には会社の業績成長の主要な駆動力となる。
供給と供給のバランスがとれており、頭部電池アルミ箔企業である。
需要：動力+エネルギー貯蔵は需要の高い増加速度を駆動する。電池アルミニウム箔は主に下流のリチウム電池の正極集流体に応用され、下流の動力とエネルギー貯蔵分野のリチウム電池需要の高い増加に恩恵を受け、国金電新組の新エネルギー車生産・販売の推計とGGIIのエネルギー貯蔵需要の予測を参考にして、22/23年の世界電池アルミニウム箔需要の増加量はそれぞれ11.8/13.8万トンであった。ナトリウム電池の正負集流体はすべてアルミニウム箔を使用し、その電池箔の使用量はリチウム電池より著しく高く、ナトリウム電池の浸透率が著しく向上すれば、電池アルミニウム箔の需要は別の成長極を迎えるだろう。
供給：長い生産拡大周期により供給解放が制限される。電池用アルミニウム箔は、新規生産能力または従来のアルミニウム箔の転産により製造することができる。会社以外の中国メーカーの新規生産能力は一般的に輸入設備を購入する必要があり、設備の予定-納入-設置調整周期は2-3年に達し、短期的に新規生産能力を大規模に放出することはできない、伝統的なアルミニウム箔の転産には一定のknow-howを蓄積する必要があり、転産初期の低経済効果は他の企業の転産意欲を制約した。また、下流電池企業の長い認証サイクルは、供給解放の時間をさらに長くしている。各アルミニウム箔企業が発表した生産拡大計画によると、主流企業の22/23年の放出生産量の増加量は約11.3/14.0万トンで、需要の増加とほぼ一致していると試算されている。
先発優位性が明らかになり、電池箔の生産販売量が急速に放出された。シンジンリチウム電気のデータによると、21年の会社の中国市の占有率は40%に達し、全国第1位となった。比較的早い配置のおかげで、会社の先発優勢は明らかである：1つは主流電池工場の認証を通過したこと、第二に、迅速な転産能力を備えている。ここ2年間、電池箔の需給が依然としてタイトなバランスを維持していることを背景に、生産能力の投入状況を考慮すると、同社は12/18/25万トンの出荷量を実現できると予想している。また、中期的には電解アルミニウム価格が相対的に高位に維持され、アルミニウム価格が相対的に安定している場合には、電池箔の比率が上昇し、平均加工費の上昇が会社のトン利益水準を著しく厚くすると予想している。
利益予測&投資アドバイス
22-24年の会社の帰母純利益は8.6/13.6/19.2億元で、前年同期比+99%/+58%/+42%を予測し、EPS 1.75/2.77/3.92元を実現し、PEに対応するのはそれぞれ26.2/16.6/11.7倍である。22年の業績の30倍の評価値を与え、目標時価は257億元で、初めてカバーし、「購入」の評価を与えた。
リスク
需要は期待に及ばず、生産拡大は期待に及ばず、アルミニウム価格の変動、為替レートの変動、株主の減少。
