\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 688 Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) )
生産能力の拡張は予想を大きく上回り、販売量の増加を牽引することが期待されている。同社は、現在の石英材料業界の発展の市場構造と、石英産業チェーンの上下流の将来の発展傾向を結合して、＊ The Pacific Securities Co.Ltd(601099) ＃＃金沙投資プロジェクトを調整することを決定したと発表した。そのうち、生産能力規模は年間1.5万トンの高純度石英砂プロジェクトから年間6万トンの電子半導体石英材料プロジェクトに調整され、投資総額は当初計画の3.3億から10.5億に調整された。プロジェクトの調整後も、高純度石英砂を中心に、石英材料のコーナーに展開することができると予想しています。私たちは6万トンのプロジェクトが23 H 2で徐々に生産を開始する見込みで、会社の販売量の増加を牽引する見込みで、私たちは22-23年に会社の高純石英砂の外の販売量がそれぞれ3.8/6.0万トンに達し、YoY+170%/58%に達すると予想している。プロジェクトの生産開始後、光起電力ルツボ分野の需要を優先的に満たすことが期待されています。半導体用石英砂は認証が必要であることを考慮して、会社が認証を通過した後、あるいはより高度な半導体分野を同時に供給することができる。
22-23年の業界需給はタイトなバランスを維持する見込みで、価格は依然として上昇余地がある。光起電力シリコンチップの生産が大幅に拡大し、N型光起電力電池の浸透率が持続的に向上している下で、22-23年の光起電力単結晶ルツボ用高純度石英砂の需要はそれぞれ7.2、10.1万トンであると試算した。シリコン材料の不足の影響を受けて、現在業界の単結晶炉の稼働率が低いことを考慮して、潜在需要が高いと考えています。「海外2社+中国一大」の枠組みの下で、業界の新規供給は限られており、新規供給は主に会社から来ると予想されている。我々は22-23年の光伏単結晶ルツボ用高純度石英砂の供給がそれぞれ7.1、9.9万トンで、需給ギャップがそれぞれ-0.1、-0.2万トンであり、業界は依然として需給のタイトなバランスを維持することが期待され、高純度石英砂の価格は依然として上昇の余地があると予想している。現在、会社の外層砂はすでに国産代替を徐々に実現しており、会社の中内層砂の認可度が向上するにつれて、製品構造は持続的に最適化される見込みであり、私たちは22年に会社の中内層砂の割合は30%に上昇する見込みであり、中内層砂の価格はさらに高く、会社の平均価格の上昇をさらに促進する見込みである。
半導体石英材料の持続的な放出が期待され、製品構造の最適化が期待されている。同社は中国外の半導体機器メーカーの認証を積極的に推進しており、現在TEL拡散とエッチング分野の認証、LAMエッチング段階の認証を取得しており、AMAT認証は段階的に進展しており、日本や海外の他の半導体メーカーの認証も急速に推進されている。認証企業の数が増加するにつれて、同社の半導体受注は継続的に放出される見通しだ。同社は生産能力建設の推進を加速し、現在1800トン/年の石英生産プロジェクトが完成し、生産を開始し、6000トン/年の電子級石英製品プロジェクトは22年10月に生産を達成する見込みである。当社はTEL高温拡散認証を取得した世界有数の原材料サプライヤーであり、当社の半導体石英材料製品の構造の中で、高温製品の割合は5割を超え、割合は持続的に向上する見込みであると判断した。
投資提案：我々は22-24年の会社の帰母純利益予測を9.7/21.0/27.7億（元の利益予測は6.2/9.4/11.5億）に引き上げ、業界の持続的な景気を考慮し、22-24年の高純石英砂トンの平均価格を3.7/5.2/5.2万元（元2.8/2.9/2.9万元）に引き上げた、会社が生産能力の建設と拡張を加速させることを考慮して、22-24年の高純石英砂の外販売量を3.8/6.0/8.0万トン（元3.2/5.2/6.4万トン）に引き上げた、収入の急速な増加による費用率の縮小を考慮し、22-24年の管理費用率を7.0%/5.7%/5.7%（元の9.0%/9.3%/9.3%）に調整した。調整後の利益予測は現在の株価PEに対して44/21/16倍で、「買い増し」の格付けを維持している。
リスクの提示：需要が期待に及ばない、新生産能力の投入は予想に及ばない、原材料価格が大幅に上昇した。
