経緯恒潤（688326）
高研究開発への投入は中国の自動車電子の蛇口を育成した。経緯恒潤は現在、中国の自動車電子及びスマート運転ソリューションを提供するリーダー会社であり、長年の発展を経て、電子製品、研究開発サービスとソリューション、スマート運転全体ソリューションを主とする「三位一体」の業務配置を形成している。自動車業界の急速な発展と会社の規模化が徐々に体現されていることから、同社は2020年に業績の赤字転換を実現すると同時に、20182021年の主要業務である自動車電子事業の売上高は現在の複合成長率の40%を実現した。同社の研究開発への投資は大きく、2022 Q 1の研究開発への投資は1.43億元で、前年同期比61.36%増加し、研究開発への投資は売上高の20.24%を占め、前年同期比8.04 pct上昇した。
兆市場に近く、自動車電子分野の空間は巨大である。自動車電子は自動車に搭載される電子部品と電子機器の総称であり、従来の消費電子に比べ、自動車電子は各指標に対して高い要求を持っている。現在、自動車の電動化、インテリジェント化の程度の向上に伴い、自動車における自動車電子のコスト比率は絶えず上昇し、2025年には60%に達する見込みである。同時に自動車電子業界の規模も拡大を続けており、2021年までに世界の自動車電子市場規模は20000億元を超え、中国の自動車電子市場規模は8894億元に達する見通しだ。
自動車の自動化が進んでいる。世界の自動運転のスピードアップは顕著で、2025年までに全世界の全地域の40%の車両がL 1級機能を有し、L 2及びそれ以上の機能車両の割合は45%に達すると予想され、全世界では14%の車両だけがADAS機能を実現していない。具体的なADAS機能のうち、2025年のL 1~L 2レベルの機能浸透率は2020年より大幅に向上するが、L 3以上のADAS機能は大衆の視野に入り、その中でHWP、遠隔駐車の浸透率は9%に達し、全自動運転の浸透率も1%に達する。将来的には世界的に、自動運転は幹線物流、鉱区、港などの特定のシーンで率先して着地することが期待されている。
MobileyeADASのトップの地位は揺るがず、会社はカードポジションの優位性を備えている+研究開発の蓄積はさらに利益をもたらしている。2021年末までにEyeQチップの出荷はすでに1億枚を突破し、恥じないADAS販売量のチャンピオンとなった。将来的にはクアルコム、スカイラインなどのメーカーからの多次元競争圧力に直面するが、短期ADASのトップの地位は揺るがないと同時に、高次自動運転で開放を抱擁する取り組みも期待できる。経緯恒潤はMobileye中国区の重要なパートナーとして、ADAS市場でMobileyeの支配力に恩恵を受け、将来的にMobileye生態開放に伴い第一に恩恵を受けることが期待されている。同時に、同社の顧客は本土のホスト工場を主とし、量産規模が大きい（募集書によると、ADAS製品の年間販売量は30万セットを超えた）。
ハードウェア+ソフトウェアで、自動車電子分野のフルスタックサービスを実現する。同社のカーエレクトロニクスにはスマートネットワーク、車体、快適分野の製品が含まれており、その中でT-Box、GW、APCU製品はここ数年、販売量や平均単価の着実な向上を実現している。サービスを見ると、同社は2009年に世界トップクラスの自動車企業連合AUTOSARに加盟し、2022年3月に高級パートナーになった。AUTOSARに基づいて、現在、会社は自動車電子の研究開発、ハイエンド装備電子システムの研究開発サービスを提供し、ハードウェアソフトウェアの並進を実現し、自動車電子の全スタック式サービスを構築する。当社は20222023/2024年にそれぞれ売上高43.3/55.9/70.4億を実現し、親会社の純利益2.1/3.0/4.0億を帰属し、PE 82.4/57.3/42.6 xに対応し、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えると予想している。
リスクの提示：業界の変動リスク、技術更新は予想に及ばない。
