\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 895 Guizhou Chanhen Chemical Corporation(002895) )
事件：会社とその持株子会社の恒達鉱業は国軒グループと合弁で子会社を新設する予定で、登録資本金は3.00億元、恒達鉱業（川恒持株51%、 Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) 持株49%）は1.56億元の出資を認め、持株比率は52%、国軒グループは1.02億元の出資を認め、持株比率は34%、会社は自己資金で0.42億元の出資を認め、持株比率は14%である。
六フッ素プロジェクトは、リン鉱石に伴うフッ素資源をめぐる会社のさらなる拡張である：大自然の中で工業化利用可能なフッ素資源は蛍石とリン鉱石のみである。蛍石のフッ素含有量は比較的高く、現在最も主要なフッ酸源であるが、蛍石の埋蔵量は限られており、枯渇に直面しており、世界各国は前後して国が開発を制限する戦略資源として挙げている。中国の蛍石資源埋蔵量は世界第2位であり、近年環境保護政策の厳格化に伴い、蛍石採掘の敷居はさらに向上している。リン鉱は約3~4点のフッ素資源を伴い、蛍石資源が日増しに不足する将来、リン鉱石中のフッ素資源はフッ素化学工業業界の重要な源となる可能性があり、フッ素資源の開発と利用に基づいてリン化学工業企業のさらなる成長空間を開いた。フッ酸は六フッ化リン酸リチウム、LiFSI、PVDFなどの電池材料を生産する重要な原材料であり、各種類の冷媒、含フッ素微細化学工業がすでに含フッ素ポリマーを生産する重要な原料でもあり、フッ素化学工業産業チェーンにおける地位はリン酸のリン化学工業に相当する。我々の試算によると、リン化学工業企業が湿式リン酸副生成フッ化珪酸路線で生産した無水フッ化水素酸は原材料コストから見ると、伝統的な蛍石路線より一定のコスト優位性がある。また、政策面から見ると、リン鉱随伴生資源の総合的な利用も発改委産業構造調整指導目録の奨励類プロジェクトに属し、今回公告されたプロジェクトは、会社がリン鉱石中の副産物のフッ素元素をめぐってフッ酸から六フッ化リン酸リチウムへの再延長である。川恒、国軒グループ及び Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) の三者が一緒に出資して建設し、一方では各方面の技術、人材の優位性をよりよく発揮することができると考えて、一方で恒達鉱業、国軒グループは戦略的な取引先の協議価格（市場価格の基礎の上で適切に割引する）を約束して、合弁会社の各50%の割合を超えない六フッ化リン酸リチウムの生産量の優先購入権を享受して、ある程度製品の販売状況を保証した。
会社のリン酸鉄プロジェクトは順調に進展している：私達の深い報告の中で今年のリン酸鉄業界の需給は依然としてタイトなバランス状態にあることを強調して、業界の需給の曲がり角は23年下半期あるいはもっと後の時間点に現れるかもしれなくて、主にやはり各転換企業の技術の掌握、準備の調整と製品の検証周期の影響を受けて、そのため今年率先して量を放した会社は今年の業界の高い景気の下での超過収益を享受することが期待されている。同社は2000トンの中試験ラインですでに一部の製品を生産し、対外販売しており、10万トンの量産ラインは装置の完成が目前に迫っており、進度は予想に合致し、中試験ラインの検証基礎放量時間が加速し、業界の高景気下での超過利益を享受することが期待されている。
Q 3の最盛期を目前にして景気が引き続き上向くことを期待している：第3四半期はリン化学工業業界の伝統的な最盛期であり、会社のリン酸二水素カルシウム製品の第3四半期も需要が最も旺盛な段階であり、現在のリン鉱段階の需給の緊張局面はまだ緩和されておらず、第3四半期の会社の主要製品の景気が引き続き上向くことを期待している。
利益予測と投資格付け：我々は会社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ9.0、14.1と18.3億元で、それぞれ17.9、11.4、8.8倍PEに対応し、会社のリンフッ化リチウム新エネルギー材料の方向転換をしっかりと見て、成長空間が大きくて、「購入」投資格付けを維持して、引き続き断固として推薦する。
リスク提示：下流の需要が予想できず、プロジェクト建設の進度が予想できず、競争が激化して製品価格が下落した。
