\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 006 Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) )
会社はこのほど、2022年の制限株式インセンティブ計画（草案）を公告し、インセンティブ対象に1394.7万株の制限株式（会社の現段階の総株式比率の約2.3%を占める）を授与する予定で、授与価格は5.26元/株（注：6/25会社の終値は11.10元/株）で、インセンティブ対象は会社の取締役、役員（独立取締役、外部取締役、監事を含まない）、核心技術者など合計245人である。方案はすでに取締役会の審議を経て可決され、後続的に持株株主の山東エネルギーグループの審査と承認を得て、山東省国家資本委員会の届出、株主総会の審議に報告する必要がある。株式授与条件には会社の業績考課要求が含まれ、23-25年の純利益の成長率はそれぞれ98%、103%、118%を下回らず、基数は19-21年の純利益の平均値は2.9億（21年の会社の純利益は5.5億）であり、同時に23-25年の1株当たり利益はそれぞれ1.07/1.09/1.18元（vs 19-21年の平均値は0.62元、21年は1.09元）を下回らないことを要求した。全体の激励コストは5980万元と予想され、そのうち22-26年はそれぞれ89721531742892/297万元だった。
会社も戦略計画要綱を公告し、「世界をリードする革新型高性能繊維材料プロバイダ」を企業の将来像とすることを明確にし、「1つのコア+2つの成長点+3つのシードビジネス」産業構造の構築（1つの核心は全力で生産能力を高めるために、ガラス繊維の生産能力規模を業界の第一段階のチームに昇格させた、2つの成長点はそれぞれ新エネルギー応用分野の高性能ガラス繊維製品を発展させ、新エネルギー応用分野の高性能複合材料と鉱業複合材料を発展させた、3つの種子業務は建築省エネ材料、自動車軽量化複合材料、炭素繊維材料の開拓発展を含む）。同時に戦略目標を明確にし、2025年に同社のガラス繊維及び製品の生産量100万トン、収入70億、利益総額20億など（vs 21年はそれぞれ40万トン、27.5億、6.5億）に達した、同時に重点投資計画を提出し、「第十四次五カ年計画」は技術改造と新規固定資産投資プロジェクトを通じて、期末のガラス繊維と製品の総設計生産能力は115万トンに達した、「十五」は新規投資プロジェクトを通じて、期末のガラス繊維と製品の総設計生産能力は151万トン（vs 21年末は41万トン）に達した。
中長期的な発展構想を明確にし、成長リズムや加速、株式インセンティブが発展の基礎を打ち固める
会社の戦略計画要綱の中の重点投資計画によると、25年末/30年末の会社のガラス繊維と製品の生産能力規模はそれぞれ115151万トンに達し、それぞれ21年末より180%、268%増加し、21-25年の生産能力規模はCagrは+29%、21-30年は16%で、生産能力の拡張リズムと目標は市場の予想を上回った。現在、ガラス繊維糸及び製品の生産能力拡張の核心的制約は資金及びエネルギー消費指標などであり、会社の株主背景（会社の実質的な制御者は山東省国家資本委員会）と結合して、我々はこの目標の実現確率はあるいは高いと予想している。同時に、会社は中長期発展構想を明確にし、生産能力の規模の向上に焦点を当て、またガラス繊維複合材料の開発応用及びその他一定の関連新材料の発展配置などを重視し、会社の中長期発展構想が徐々に明らかになり、会社の成長リズム或いは限界が加速していることを示した。同社が同時に発表した制限的な株式インセンティブ計画も、コア従業員の求心力をさらに凝集させ、会社の経営活力を引き出し、会社のガバナンス構造を最適化するなど、会社の中長期的な発展基盤を固めるのに役立つ。
企業の利益予測を小幅に引き下げ、「買い」格付けを維持
会社の22-24年の帰母純利益予測はそれぞれ7.5/8.6/9.9億で、yoyはそれぞれ+38%/15%/14%だった。ガラス繊維業界の周期的な属性は弱体化しており、同社の成長性の弾力性は重視する価値があり、15 x 22年の目標PEを維持し、目標価格22.58元を維持し、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示：需要が予想を下回り、業界供給の増分が予想を超え、会社の新生産能力の投入ペースが予想を下回った、株式激励案の着地に不確実性がある、戦略計画の実行効果には不確実性がある。
