\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 991 Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) )
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パーム油価格は下落し、利益率は前年同期比で修復が続く見通しだ。会社の2021年のパーム油の購入平均価格は8380元/トンで、総コストは1.13億元で、営業コストより約13%を占め、パーム油価格はコストに与える影響が大きい。ここ2週間のパーム油価格は徐々に下落傾向を示しており、現在の相場は6月初旬の高値1.6万/トンから1.33万/トン（6月23日相場）に下落しており、コストエンド圧力は徐々に低下する見込みで、昨年の同社の古物価格10%値上げを重ねて、今年の利益率は前年同期比で上昇する見通しだ。長期的な次元を見ると、パーム油の相場は長年5 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 0元前後を維持しているが、疫病とマクロ環境の影響で、ここ2年間パーム油の価格は上昇し続け、甘源の収益力に対して希釈されており、中期的には利益率の回復の弾力性が大きい。
安陽の新製品の収益力は7月に正常に回復する見込みで、サム/スナックは忙しいなどのルートが着実に推進されている。調査研究によると、安陽新工場は前期3-4月の人員設備の磨耗と減価償却があり、7月の収益能力は正常に回復する見込みで、Q 2は疫病の影響で新規誘致の進度が遅れており、下半期の新規誘致は加速する見込みで、重点的に会社のバルクアイランドキャビネットの沈下に注目している。味型ナッツ端、塩卵黄味夏果は現在、サムに入っており、年間のサムの体量は1億元を超える見込みだ。間食は忙しくて現在20以上の品目が入場しており、中千万レベルの年間販売量に貢献する見込みだ。次に、同社は現在も華潤万家などのチャネル直営との協力モデルを積極的に推進しており、直営チャネルのマスを高めることが期待されている。
利益予測と投資格付け：甘源は2022年4月に従業員持株計画を発表し、2021年を基数とし、22-24年の売上高と純金利は前年同期比20%/30%/30%を下回らないことを審査目標とし、22-24年の帰母純利益は約1.8/2.3/3.1億元に対応し、短期的に見ると、現在、安陽の新製品の誘致は持続的に推進され、味型ナッツは会員系スーパーやヘッドKAなどのルートに着実に進出し、スナックは忙しいなどの新ルートの開拓が続いている。年間を通じて株式インセンティブ目標を達成できる見込みである、中長期的に見ると、安陽新製品はルートの拡張と沈下効率の持続的な貢献増分を高める見込みで、味型ナッツはサムルートに入って強い製品力を明らかにし、頭部KAと会員類商超に焦点を当てても増分をもたらす見込みである。私たちは22-24年の1株当たり利益をそれぞれ1.98、2.65、3.45元と予想し、会社に対する「買い」の格付けを維持している。
リスク要素：原材料価格の変動リスク、味型ナッツ業界の競争激化、ビジネスマンの流量はさらに低下した。
