\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 111 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
事項：
会社公告：近日、会社は＊ Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) から『＊ Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) と＊ Nuode Investment Co.Ltd(600110) 希土類精鉱関連取引価格の調整に関する書簡』を受け取り、＊ Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) は2022年第2四半期以来の希土類市場の主要軽希土類製品価格の動向に基づいて、会社と約束した希土類精鉱定価メカニズムに基づいて、炭酸希土類市場価格を総合的に考慮し、炭酸希土類製造費用と業界平均利益を控除し、同時に、加工収率と希土類精鉱の品質要求などの要素を考慮した上で、2022年7月1日から、希土類精鉱の取引価格を税抜き39189元/トン（乾燥量、REO=50%）に調整し、REOは1%増減し、税抜き価格は783.78元/トン（乾燥量）増減し、希土類精鉱の2022年の取引総量は23万トン（乾燥量、REO=50%）を超えないように調整する予定である。
国信金属の観点：1）会社の希土類精鉱価格は48.7%大幅に上昇し、市場価格に接近したが、コスト優位性があり、資源供給が安定している。6月23日現在、米国の鉱山価格は5.2万元/トンで、対応する税別は4.6万元/トンである。今回調整された希土類精鉱の取引価格は55%換算でREO含量が4.3万元/トン（税抜）だった。また、白雲オボ混合炭酸希土鉱におけるプラセオジム、ネオジムの割合は合計で20%を超えたが、米国のフルオロカーボンセリウム鉱は約18%であった。2）近年、希土類需要の高速成長に伴い、希土類総量制御指標も持続的に増加しており、会社は業界のトップとして、割当額は理想的な増加速度を維持している。2022年の第1陣 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) 採掘指標は60210トンで、前年同期比36.44%増加し、2021年の通年量の半分より20%増加した。また、産業チェーンの優位性を強化し、製品の付加価値を高めるため、同社は引き続き永久磁石産業の配置を加速している。3）希土類は戦略金属として、中長期の合理的な価格は資源の希少性と生態環境損失に対する合理的な補償を十分に反映すると予想される。短期的には、各種景気刺激策の登場に伴い、末端の新エネルギー自動車、電機などの受注が増加する見込みであり、需要予想は引き続き好転している。業界の需給は秩序があり、現物在庫は多くなく、市場感情の改善の下で、価格は高位の揺れを維持している。4）会社は業界のトップとして、資源の優位性が際立ち、割当額が持続的に増加している。希土類精鉱価格の上昇は会社のコスト端に大きな影響を与え、元の利益予測を下方修正した。同社の20222024年の純利益は59.5/72.7/88.0億元（当初予測71.5/89.2/11.2）で、前年同期比16.0%/22.1%/21.0%増、現在の株価対応PEは21.5/17.6/14.5 xで、「買い」格付けを維持している。
コメント：
希土類精鉱価格は市場価格に接近しているが、依然として優位性を備えている
グループ資源の優位性は鉱端の供給の安定を保障する。包鋼集団が所有する白雲オボ鉱は中国の希土類埋蔵量が最大で、タイプが特殊な特大型希土類、鉄、ニオブ、トリウムなどの多金属複合共生鉱であり、すでに探知された鉄鉱石埋蔵量は14億トンである、希土類酸化物の埋蔵量は3500万トンで世界一で、埋蔵量は全国の80%を超えている。産業チェーン構造を見ると、＊ China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) は採掘作業を行わず、原料希土類精鉱は＊ Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) から購入した。＊ Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) 希土類精鉱の生産に使用する原材料は白雲オボ鉱の選鉱後に形成された尾鉱資源であり、鉄鉱石の採掘過程はコストを薄くし、資源供給が安定している。
会社は定期的に Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) と「希土類精鉱供給契約」を締結し、希土類市場の製品価格状況に基づいて、炭酸希土類市場価格を総合的に考慮し、炭酸希土類製造費用と業界平均利益を控除すると同時に、加工収率と希土類精鉱品質要求などの要素を考慮した上で、希土類精鉱価格と取引総量を約束した。また、四半期ごとに希土類市場の製品価格変動状況に基づいて希土類精鉱の取引価格を協議して調整することができ、希土類市場の製品価格が大きく変動すると、希土類精鉱の取引価格が変動することを約束した。
ここで、次の操作を行います。δ1：第1種の計算方法の重み、δ2：第二の計算方法の重み、希土類酸化物コスト=希土類酸化物価格×収益原価率、希土類精鉱コストと加工コストを含む、加工コスト：希土類精鉱加工により炭酸希土類を生産し、さらに希土類酸化物を生産するすべてのコスト。希土類酸化物価格：百川網、瑞道網、アジア金属網、我が鋼鉄網及びARGUS網の五網中の酸化物取引の平均価格を選択し、包頭鉱の希土類元素の分配に基づいて、重み付けの方式で計算する。
今回は価格の上昇幅が大きい。同社の公告によると、同社は2022年7月1日から、希土類精鉱の取引価格を税別39189元/トン（乾燥量、REO=50%）に調整し、REOは1%増減し、税別価格は783.78元/トン（乾燥量）増減し、これまでの取引価格の税別26887元/トン（乾燥量、REO=51%）、REOは1%増減し、税別価格の増減527.20元/トン（乾燥量）より48.7%上昇する予定だ。今回の希土類精鉱取引価格の調整には、会社の決定手順を履行する必要がある。
精鉱取引価格は市場価格よりも優位である。酸化プラセオジム価格の大幅な上昇に伴い、2021年も希土類鉱山市場価格は上昇を続けている。米国の希土類鉱山を例にとると、2020年の価格は2万3000元/トンと低かったが、その後上昇を続け、2022年5月末には5万5000元/トンに上昇した。6月23日現在、米国の鉱山価格は5万2000元/トンに小幅に下落し、対応税抜きは4万6000元/トンだった。今回調整された希土類精鉱の取引価格は55%換算でREO含量が4.3万元/トン（税抜）だった。また、白雲オボ混合炭酸希土鉱におけるプラセオジム、ネオジムの割合は合計で20%を超えたが、米国のフルオロカーボンセリウム鉱は約18%であった。
生産量の増加、産業チェーンの延長、会社の成長性
近年、希土類需要の高速成長に伴い、希土類総量制御指標も持続的に増加しており、会社は業界のトップとして、白雲オボ鉱資源に頼って、割当額は理想的な増加速度を維持している。2022年1月27日、工信部は2022年の第1陣希土類採掘・製錬分離総量制御指標を下達し、指標はそれぞれ10.8万トンと9.72万トンで、前年同期比20%増加した。その中で、軽希土類鉱山の採掘指標は89310トンで、前年同期比23.17%増加し、増加量の大部分は China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) 採掘指標60210トンから来て、前年同期比36.44%増加し、2021年の通年量の半分より20%増加した。 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) で得られた採掘指標は、総軽希土類採掘指標の67.42%を占めている。また、産業チェーンの優位性を強化し、製品の付加価値を高めるため、同社は引き続き永久磁石産業の配置を加速し、現在、同社はすでに磁性材料合金の生産能力4万1000トンを備えている。
需要爆発の重畳政策管理制御によるレアアース価格の二重保障
現在の時点から見ると、レアアース業界のファンダメンタルズは根本的に変化している。
供給は秩序があり、黒希土類は清から出て、中国の希土類採掘・製錬は厳格に割当額に基づいて管理・制御されている、需要が旺盛で、新エネルギー産業の発展が磁石需要を加速させている。需給逼迫運転を背景に、レアアース価格はファンダメンタルズ駆動により着実に上昇している。希土類は戦略金属として、中長期の合理的な価格は資源の希少性と生態環境損失に対する合理的な補償を十分に反映すると予想される。
5月以来、下流の操業再開に伴い、レアアース価格は下落を止めて安定している。現在、業界の供給は安定しており、業者は楽観的な心理状態を維持している。一方、端末消費注文の増加量は限られているため、価格調整に伴い、下流メーカーは様子見姿勢を維持している。上下流のゲームの間、最近のレアアース価格は小幅に下落したが、依然として高位を維持している。前期ネオジム鉄ホウ素受注は疫病の影響を受けて減少したと考えられているが、この部分の需要は消失するのではなく遅延するだけである。各種の景気刺激策の登場に伴い、端末の新エネルギー自動車、電機などの注文は増加予想があり、需要は引き続き好転すると予想されている。業界の需給は秩序があり、現物在庫は多くなく、市場感情の改善の下で、価格は高位の揺れを維持している。
投資提案：業界トップ、資源供給は安定しており、割当額とともに着実に成長し、「買い」の格付けを維持する
磁石需要の爆発に伴い、希土類価値は再評価を迎えている。会社は業界のトップとして、資源の優位性が際立ち、割当額は持続的に増加している。希土類精鉱価格の上昇は会社のコスト端に大きな影響を与え、元の利益予測を下方修正した。会社の20222024年の収入は392464/551億元（元の予測は384456/543）で、前年同期比29.0%/18.3%/18.6%増、帰母純利益は59.5/72.7/88.0億元（元の予測71.5/89.2/11.2）で、前年同期比16.0%/22.1%/21.0%増、現在の株価対応PEは21.5/17.6/14.5 xで、「買い」格付けを維持している。
リスクの提示
磁性材料の需要増加は予想に及ばない、レアアース価格が大幅に変動した、精鉱価格の上昇は予想を上回った、会社の採掘割当の伸び率は予想に及ばなかった。
