\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
2022年6月24日、同社は追加契約公告を発表し、傘下子会社の広州新免は経営権譲渡費などの件について、広州 Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) と合意し、追加契約を締結し、元の契約における月末売上高を調整する、また、入瓊隔離政策は徐々に緩和され、離島免税の将来性が期待されている。
格付けを支えるポイント
保証売上高は柔軟に調整し、会社のコスト圧力を軽減する。（1）公告によると、2021年度以降、前年度の国際客数／2019年の国際客数が0.8未満の場合、今年度の月末売上高基数は前年度値を踏襲する。0.8を超えると、元の契約の月末売上高の繰越金を実行する。公告によると、2021年度の＊＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 国際客数は延べ67.5万人で、2020年度の国際客数の約27%で、2019年に回復した割合は0.8をはるかに下回っているため、2022年の最低売上高は前年度の基数を引き続き実行する。（2）公告によると、疫病の影響で改装が完了していない店舗は、開業後にその年の最低売上高の基数を調整する。この協定の締結は、国際的な客足の激減や店舗の開業が阻まれている空港免税事業への衝撃を緩和し、会社のコスト圧力を軽減するのに役立つ。
出入国は厳格な政策を維持し、国際旅客の回復プロセスは比較的に遅い。国家移民管理局の要求に基づいて、現在も中国は厳しい出入国政策を実施し、非緊急非必要出入国を提唱している。短期的には空港の国際客流は依然として低位を維持する見通しだ。
海南省は入島制限を緩和し、観光市場の回復が期待されている。6月22日の防疫政策によると、非疫病区の人は寒天に来て核酸と7日間の自己健康モニタリングだけで、京滬の非中高リスク街道の人は寒天に入って集中隔離を行う必要はなく、上海は静安、宝山、普陀だけが「一般疫病区」とされ、3日間の在宅健康モニタリングを実行している。入島制限が緩和され、夏休みの観光シーズンが到来するにつれて、海南観光市場の期待は回復を加速し、離島免税線下での買い物は急速に回復している。
評価
会社と Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 免税補充協議は予定通りに着地し、会社のコスト圧力を軽減し、会社が空港免税ルートの早期配置を支援することが期待されている。2022年以来、多くの地域でCOVID-19の疫病が発生し、外出は大きな制限を受けており、上海で6月1日に全面的に操業再開・再生産が開始されたことに伴い、文旅部の溶断メカニズムがより正確になり、夏休みシーズンが到来し、中国の外出は回復軌道に乗り、下半期の離島免税線の下での買い物に有利になると予想されている。疫病の影響を考慮して、当社は22-24年EPS予測を5.11/7.53/9.71に引き下げ、対応する市場収益率はそれぞれ39.3/26.7/20.7倍となり、購入格付けを維持した。
評価が直面する主なリスク
コロナ禍が客足に繰り返し影響し、免税市場の競争が激化し、政策の実施が予想されていなかった。
