\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 039 Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) )
地域の高景気+市の占有率が上昇し、工事主業は高景気が続いている
Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) は道路橋工事を主な業務とし、筆頭株主の蜀道グループは68.75%を保有している。会社は株式インセンティブを実施し、22/23/24年に非帰母純利益が70/80/90億を下回らず、収入が10001100/1200億を下回らないことを要求した。21年に会社は100173億（売上高1.2倍）、yoy+153%の新規契約を締結し、注文が豊富であるか、激励の目標が順調に完成することを保証した。業界別に見ると、「第十四次五カ年計画」四川省の交通投資は1兆2000億元で、「第十三次五カ年計画」より16.5%増加し、地域は引き続き高い景気が続いている。大株主の支持を見ると、交投鉄投戦略の再編後、蜀道グループは省内の97%以上の高速道路と100%の鉄道に投資し、グループ内の同業競争が徐々に解消され、省内交通建設市での会社の占有率が大幅に向上する見込みだ。資金面では、四川省の総合財力は第5位で、西部大開発の中核省・区と成渝経済区の重点支持区域として、後続の総合財力も移転支出の恩恵を受け続ける見込みだ。
正極材料は徐々に全産業チェーン能力を形成し、戦投を導入して堅固な基礎を築く
会社は合弁会社を設立し、株式及び競売などの方式でリチウム鉱、リン鉱などの正極材料の生産に必要な原材料を獲得した。傘下の新リチウムは現在1万トンの三元リチウム正極材料の生産能力を持ちたいと考えており、3-5年間で5万トンの三元正極材料とセットの前駆体と10万トンの廃棄電池回収業務の全面的な生産開始を計画している。リン酸鉄リチウム新材料プロジェクトも今年から入札建設を開始し、三元とリン酸鉄リチウムの二重路線の配置を実現した。会社は蜀道資本/四川能投/ Byd Company Limited(002594) を戦略投資家として導入した。蜀道資本が入場した後、蜀道グループの新エネルギーの豊富な配置に頼って、グループ内の業務協同を実現する。四川能投は省内エネルギー化学工業投資プラットフォームであり、リチウム鉱資源とリチウム加工能力が豊富であり、会社の正極材料業務に資源保障を提供する。 Byd Company Limited(002594) 出資会社は、会社の正極材料の一体化加工能力を見て、あるいは会社の正極材料の重要な顧客であると同時に、会社の販売ルートの構築を減らし、費用を削減して利益を高めることを支援すると考えている。
水力発電の運営に力が入り、高速道路は黒字期に入る見込み
水力発電投資の面では、同社は現在、水力発電所4基を保有し、設備容量は合計232 MWである。同業競争を避けるため、同社も蜀道グループに属するエネルギープレート会社の管理を受託した。2020年末現在、エネルギー会社の水力発電権益搭載機は4.25 GW（総搭載機規模19.54 GW）、風力発電/太陽光発電なども参入している。 Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) は現在、受託管理会社の株式を保有していないが、会社の「1+2」産業配置によっては、クリーンエネルギーまたはより大きな投入がある。同社は現在、5つの高速道路を運営しているが、疫病の影響が弱まるにつれて、高速道路は成長傾向を回復する見込みだ。
エンジニアリング/新エネルギー二輪駆動、「購入」評価を与える
私たちは工事/新エネルギーの二輪駆動の下で、22-24年の純利益は72/84/97億元に達する見込みがあり、現在の時価総額は22年の7.08倍PEに対応し、工事の業務価値だけを反映していると考えている。三元正極材料の生産能力が徐々に地に落ち、リン酸鉄リチウム関連業務の計画が徐々に明らかになるにつれて、正極材料業務は22~25年、あるいは比較的速い成長を示すだろう。また、会社の配当率が40%に達し、同業のトップレベルにあることを考慮し、22年に10倍のPEを与え、目標価格14.91元に対応し、「買い」の格付けを与えた。
リスク提示：原材料価格の変動は予想を超え、インフラの景気度は予想に及ばず、新エネルギーの発展は予想に及ばない
