\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 895 Guizhou Chanhen Chemical Corporation(002895) )
要点
事件：6月24日夜、会社は公告を発表し、会社と持株子会社の貴州恒達鉱業持株有限公司（「恒達鉱業」と略称する）は国軒持株集団有限公司（「国軒集団」と略称する）と合弁で子会社の貴州華冠新エネルギー材料有限公司（仮称）を新設し、共同で六フッ化リン酸リチウムの研究開発、生産、販売、技術サービスなどの事業を展開する予定である。新設子会社の登録資本金は3億元で、会社は出資金0.42億元、持ち株14%、会社持株子会社恒達鉱業は出資金1.56億元を納付し、持株比率は52%である。
コメント：
国連軒グループ、 Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) は六フッ化リン酸リチウムの生産能力を配置し、産業チェーンの上下流の配置が完備している。恒達鉱業は会社と Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) の共同合弁で設立された企業であるため、今回の投資は実際に会社と国軒グループ、 Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) の3者との共同協力である。新設子会社については、同社と国軒グループ、 Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) の3者がそれぞれ40.5%、34%、25.5%の株式を直接または間接的に保有する。今回の合弁子会社の設立は、同社が前期に発表した「鉱化一体」新エネルギー材料循環産業プロジェクト計画（以下「鉱化一体」プロジェクトと略称する）のさらなる着地であると考えている。同社がこれまでに発表した貴州省福泉市と貴州省甕安県にある2大「鉱化一体」プロジェクトの計画によると、同社は合計約12万トン/年の無水フッ酸生産能力と4万トン/年の六フッ化リン酸リチウム生産能力を計画していると同時に、同社広西基地の定増プロジェクトも同様に3万トン/年の無水フッ酸生産能力の配置を持っている。会社が自主知的財産権を持つ半水湿式リン酸生産技術に頼って、会社はリン鉱の随伴フッ素資源を十分に利用して、それを更に生産価値のある無水フッ素化水素と下流製品に転化することができる。また、今回の提携先の国軒グループと Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) はリチウム電気産業チェーンの中下流の重要な企業としても、後続の六フッ化リン酸リチウムの新規生産能力の削減をさらに保障した。そのため、今回の三者共同で子会社を設立して六フッ化リン酸リチウムプロジェクトを配置することは非常に顕著な産業チェーンの優位性と協同効果があると考えている。
新エネルギー材料の生産能力計画は徐々に実行され、リンフッ化リチウム資源は全面的に配置されている。現在までに、会社は国軒グループ、 Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) 、福泉市人民政府などの協力者と共同で160万トン/年のリン酸鉄生産能力プロジェクトを計画し、20222026年の間に続々と生産を開始する予定で、その中の第1陣の10万トン/年のリン酸鉄生産能力は2022年上半期に建設・生産を開始する予定である。上流のリン資源の面では、同社は現在300万トン/年のリン鉱山の生産能力を持っており、長期的な持ち株と資本参加のリン鉱山の生産能力は千万トンを超えるだろう。同時に、同社は2022年4月に定増予案を発表し、鶏公嶺燐鉱250万トン/年燐鉱生産能力プロジェクトと22万トン食品級浄化燐酸プロジェクトの建設に35億2900万元の資金を募集する予定だ。リチウム資源の面では、同社は2022年5月に＊ Jinyuan Ep Co.Ltd(000546) 、＊ Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) と合弁で浙江金恒旺リチウム業有限公司（「浙江金恒旺」と略称し、会社の株式は14%）を設立し、浙江金恒旺はアルゼンチン塩湖をめぐって関連リチウム資源の統合を行う予定である。フッ素資源の面での配置は上述の通りである。また、伝統的なリン化学工業の生産能力の端では、同社の前期の転換可能プロジェクトのうち150万トン/年の選鉱プロジェクトと30万トン/年の硫黄鉄鉱製硫酸プロジェクトはすでに予約使用可能な状態に達している。広西にある定増プロジェクトも2022年下半期に続々と生産を開始する予定で、会社のために20万トン/年湿式リン酸、10万トン/年浄化リン酸、3万トン/年無水フッ化水素、14.75万トン/年飼料級リン酸二水素カルシウムなどの生産能力を新たに増加する。
利益予測、評価と格付け：会社は国軒グループと手を携えて、 Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) を配置して六フッ化リン酸リチウムの生産能力を会社全体の新エネルギー転換計画の更なる着地に配置して、このプロジェクトは明らかな産業チェーンの優位性を持っている。今回のプロジェクトの具体的な実施詳細はまだ明らかにされていないので、対応する業績の増分はしばらく考慮しません。私たちは会社の20222024年の利益予測を維持し、20222024年の会社の純利益はそれぞれ8.25、14.71、22.00億元で、現在の株価は2022年のPEに対応して約20倍になると予想している。私たちは、強力な資源優位性に基づいて新エネルギー分野への転換を継続し、会社の「買い」格付けを維持することをしっかりと見ています。
リスク提示：生産能力建設リスク、下流需要が予想に及ばず、製品価格の変動リスク、定増プロジェクトの着地リスク、環境保護と安全生産リスク。
