\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
事件：2022年6月22日夜、 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) は「傘下子会社が入出国免税店プロジェクトの経営協力補充協議に署名することに関する公告」を発表し、2020年-2022年6月の賃貸料が合計4.8億であることを確認し、2021年1月1日からの経営権譲渡費の計算基準を調整した。この事項により、2021年から現在までの原契約に基づいて計上されている経営権譲渡費が一定程度の回復を実現し、2022年Q 2の帰母純利益に大きなプラスの影響を与えることが期待される。
実際の客数と経営面積の状況に応じて、最低売上高を調整する。 Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 元免税項目の賃貸料モデルは「保証と歩合のどちらが高いか」であり、年間増加額を設定する。「補充協議」では、原費用の徴収モデルは変わらないが、原協議の月末売上高を調整することに同意した。
賃貸金8億6000万元の回復が期待され、税引き後の純利益は約6億4000万元に影響する。従来のモデルの下で、2020年の空港国際客流が疫病で大幅に下落した後、中免は毎月最低経営権譲渡費を計上し、20202022年6月から計約13.4億元（公告推定値に基づく）を計上し、販売費を確認した。補充協議によると、双方は友好的に協議し、2020年-2022年6月の賃貸料は計4億8000万元であることを確認したため、Q 2で多く計上された8億6000万元の販売費を押し戻すことが期待され、母の純利益は約6億4000万元と大幅に増加した。
海南省の島への観光再開が進む中、海口国際免税城の下半期の開業に注目している。Q 2海南省の島への旅行は疫病の影響を受けて深刻である。海南国際離島免税ショッピング祭は下半期を貫き、海南省政府は2000万元の消費券を発行して島への消費を刺激した。中免の海口国際免税城は下半期に開業し、最大のフェリー上島の流量は、規模と客流から見て「海棠湾」式の成功が期待されている。このプロジェクトの投入に伴い、中免カード位の90%以上の上島流量は必ず通過し、シェアは上昇通路に入る見込みだ。私たちが最近深さの中で提案した今後2年間のオフライン客流の回復は観光小売業者が直面する核心的な運営要素の変化であり、島への旅行の回復と繁栄に伴い、観光小売業者の収入と粗金利は同時に加速的に上昇する段階が存在する可能性があり、疫病後の経済回復過程で注目すべき目標である。
利益予測と投資格付け：疫病管理の開放、国際線の回復は免税業界の市場規模拡大の再加速に有利である、中免市場の地位は安定しており、新たに離島免税基準店が20222023年に集中的に運営され、市場シェア向上の通路に再参入する。短期的には疫病の影響が大きいが、中長期的には、観光小売のトップとして省を越えた観光と海外旅行の徐々に回復を期待している。今年のQ 2海南観光小売市場は疫病の影響が大きいことを考慮し、同社の利益予想を20222024年の純利益からそれぞれ108.3/150.5/166.0に94.6/146.9/163.2億元に引き下げ、PEに対応して37/24/21倍となり、「買い」の格付けを維持した。
リスク提示：疫病の拡散は市場の予想を超え、住民の消費意欲の回復は期待に及ばない
