\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
事件：6月24日、子会社の広州新免税品有限公司は経営権譲渡費などについて、＊＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) と合意し、補充協定に署名したと公告した、私たちの試算によると、年間業績は数億元増加する見込みだ。
この補充協議の約束：1）元協議の月末売上高を調整し、月の客流比例係数と月の実際の開業面積係数を設置する。2）2021年の月末売上高ベースは、2019年12月の月末売上高を実行することで合意した。今後の年度に前年度の国際客数事項は予想に合致し、年間利益は約6億5000万元増加する見込みで、現在の外出、消費は徐々に回復し、引き続き推薦している。私たちは元の契約を参考にして今回の賃貸料調整を見積もる：1）元の契約の下で、私たちは20202022 H 1の総保証料は約13.5億元と予想している、2）今回の協議により、2020年と2021年の免税賃貸料はそれぞれ2.96億元、1.23億元であり、20202022 H 1の合計賃貸料は約4.8億元であることが確認された、3）これに基づいて約返却賃料（13.5-4.8）0.75=6.5億元を計算する。一方、今回の賃貸料減額は、印鑑会社の免税トップの価格交渉能力を削減し、疫病の影響、海南省の客流の低下による経営圧力を削減するのに役立つ、一方、5月中以降、全国的に見ると、疫病の管理・コントロールは効果が現れ、管理・コントロールの程度は徐々に緩和され、外出や市内の堂食は徐々に開放された。また、草の根調査によると、短期的に省を越え、市内への外出が予想より回復した。回復のリーダーとしての China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) の配置価値を見ています。
投資提案：会社は免税の先導者として、消費還流の大きな背景の下で、離島の免税空間は広く、港の免税は徐々に回復する見込みで、市内の免税政策の着地には空間が存在する、前期は疫病の影響を受け、客の流れが変動し、経営に圧力があった。現在の疫病の影響後に回復し、成長空間と現在の推定値を参考にして、配置価値を備えている。今回は広州 Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) と協定を締結し、価格交渉能力をある程度裏付け、年間利益を厚くする予定だ。20222024年の帰母純利益はそれぞれ87.5/143.9/180.0億元で、それぞれ前年同期比-9.4%/64.5%/25.1%と予想されている。会社に目標価格243元を与え、2023年PEを33倍に調整し、「買い」の格付けを維持することに対応する。
リスク提示：1）疫病状況が予想を超えた、2）業界競争の激化、3）政策が確定していない、4）業績推計と実際に誤差がある。
