\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 789 Hangzhou Honghua Digital Technology Stock Company Ltd(688789) )
デジタル捺染分野に専念し、紡績デジタル捺染業界のトップ企業を作る
①会社は中国デジタル捺染業界のトップ企業である。会社は1992年に設立され、設立以来ずっとデジタルスプレー印刷技術の研究、開発と応用に専念し、中国で初めてデジタルスプレー印刷技術を工業化生産に応用した企業である。30年の深耕を経て、同社はすでにデジタルスプレー印刷分野の重要なキー技術を掌握しており、主な製品はデジタル直スプレー機、デジタル転写機、インク消耗品を含む。ここ数年、同社はデジタルジェットプリントの急速な浸透のチャンスを把握し、「設備の現行、消耗品のフォローアップ」という経営モデルを堅持し、急速な成長を実現している。WTiNの統計によると、2018年に同社のデジタルジェットプリント設備で生産されたテキスタイルは、世界のデジタルプリント製品全体の13%を占め、MSとEFI-Reggianiに次いで世界第3位だった。中国紡績機械協会の統計によると、20172019年、同社はいずれも中国の中高級紡績デジタルインクジェットプリント機の販売量の第1位にランクされ、市場占有率は50%を超えた。
②収益は持続的に増加し、収益力は安定して上昇している。20172021年、同社の売上高CAGRは35.11%、親会社の純利益CAGRは43.19%で、業績は急速に増加し、同時に利益水準は安定して上昇した。2021年、会社は疫病の持続的な反復及び大口原材料価格の大幅な変動の困難を克服し、主要業務のデジタル直噴機、デジタル転写機とインク消耗品はいずれも急速な増加態勢を維持し、会社の営業収入と帰母純利益はそれぞれ前年同期比31.74%、32.38%増加した。
デジタル捺染業界：多重要素がデジタル捺染を伝統捺染の代わりに補助する
①デジタル捺染はデジタル直噴とデジタル転写に分けられ、中国のデジタル転写透過率はデジタル直噴より高い。デジタル転写技術の敷居が相対的に低いため、生産コストは伝統的なグラビア印刷価格に近く、その浸透率の上昇は比較的に速い。一方、デジタル直噴は中国のスタートが相対的に遅いため、同時に加工コストが高く、技術の敷居が高いなどの原因で、その浸透率は相対的に低い。
②デジタル印刷は省エネ・環境保護の上で伝統的な印刷よりはるかに優れており、国の「二重炭素」戦略の要求に合致している。デジタルインジェクションは伝統的な印紙に比べて、その生産過程中の汚水排出は大幅に低下し、汚水処理コストは伝統的な印紙の10分の1程度であり、単位当たりの生産エネルギー消費は低く、印刷企業の汚染排出指標への依存を軽減した。国の「二重炭素」戦略の推進に伴い、デジタルジェットプリントはますます多くの環境保護政策の支持を得ている。
③デジタルスプレー印刷は、下流から「小ロット、在庫ゼロ、迅速な反応」という新しいビジネスモデルへの転換に適応することができる。端末消費者の「個性化、カスタマイズ化」のネット通販需要はますます広くなり、紡績全産業チェーンを「小ロット、在庫ゼロ、迅速反応」の生産加工方式へ転換させ、デジタルプリント技術の伝統的なプリント技術への代替をさらに推進した。同時に2020年初めから始まったCOVID-19肺炎の疫病は工業の新たなデジタル化変革をさらに刺激し、この過程の中で、捺染業界の自動化、インテリジェント化の発展過程はさらに加速し、デジタルインクジェットプリント技術は新たな発展のチャンスに直面している。
④デジタルスプレー印刷設備及びインク消耗品のコスト削減効果はデジタルプリントの浸透率の向上を促進し、将来デジタルプリント業界の市場空間は比較的に大きい。デジタル印刷市場のさらなる発展に伴い、織物デジタル印刷製品の応用範囲は絶えず拡大し、製品の種類はさらに豊富になり、将来的にデジタル印刷設備及びヘッド、インクなどの消耗品価格は持続的に低下する見込みであり、さらにデジタル印刷コストと加工費の減少を牽引する。デジタル印紙のコストは短期間で見ると伝統的な印紙のコストより高いが、デジタル印紙は印紙の速度が速く、人件費が低いなどの優位性があり、将来的には技術革新と規模の優位性によるコスト削減の効果に伴い、デジタル印紙産業の競争優位性は持続的に際立ち、浸透率は絶えず向上する見込みがある。我々の試算によると、2025年までに、中国のデジタルジェット印刷設備とインク消耗品市場の需要はそれぞれ91.07億元、38.80億元だった。
Hangzhou Honghua Digital Technology Stock Company Ltd(688789) ：”設備+消耗品”は中国のトップの地位を構築し、上下流に広げて新たな成長点を開く
①「設備+消耗品」戦略は会社の競争障壁を作る。会社は「設備+消耗品」の製品戦略を堅持し、顧客に高性価格比のデジタルプリント設備と消耗品の組み合わせ製品を提供し、それによって自身のデジタルプリント設備と消耗品、部品の縛り販売を実現する。
②研究開発の実力は十分で、研究開発の成果は顕著で、製品の性能は国外の一流企業に見習う。会社は工信部が認定した製造業の単独チャンピオン企業で、科学技術部が認定した国家デジタルスプレー印刷工程技術研究センターを持ち、研究開発の実力が十分である。同社はすでにデジタルジェットプリント分野の多くのコア技術を掌握しており、生産されたデジタルジェットプリント設備は性能指標と総合競争力などの面ですでに国際的なトップレベルに達している。
③産業の上下流の開拓を行い、会社の成長空間を開く。会社は業界でまれにデジタルプリント設備を研究開発し、生産し、インク消耗材を販売する企業であると同時に、会社も積極的に産業チェーンの上下流拡張を行い、2021年10月に合弁で浙江宏華百錦千印家紡科技有限公司を設立し、「デジタル化装備+智能化学工場+速反サプライチェーン」のスマート紡績モデルプラットフォームとして、将来的には、デジタルスプレー印刷装置と消耗品の応用と普及に有利になるだろう。2022年3月、自社資金6700万元で同社の元インクサプライヤーである天津晶麗デジタルテクノロジーの67%の株式を買収すると発表した。会社は上下流の産業チェーンの開拓を通じて会社の収入を拡大し、会社の経営リスクを下げ、会社の競争力を強化することができる。
最初に上書きし、「増加」評価を与える
同社はデジタル捺染業界を30年以上深く耕しており、中国のデジタル捺染業界のトップ企業である。会社は「設備現行、消耗品フォローアップ」の戦略を堅持し、デジタルジェットプリント設備製品の核心指標は世界一流レベルに達した。デジタルスプレー印刷が伝統的な捺染に代わる大きな趨勢を受けて、会社全体の業績は急速な成長を実現し、市の占有率はさらに向上する見込みである。同時に会社は積極的に産業チェーンの上下流を開拓し、将来の高成長が期待できる。デジタル捺染浸透率の持続的な向上と会社の市占有率の更なる向上を考慮して、20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ3.18億元、4.40億元、6.17億元で、PEに対応するのはそれぞれ42.0、30.4、21.6倍であると予想している。最初に上書きし、「増加」評価を与えます。
リスク提示：マクロ経済変動リスク、デジタルジェットプリント技術の市場普及は予想されたリスクに及ばず、コア原材料のジェットヘッドは主に外注のリスク、新型コロナウイルス感染状況による経営リスク、為替変動のリスク、公開資料情報の遅延リスクを引用し、業界が偏差のリスクを推定する。
