\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 180 Ninestar Corporation(002180) )
国産印刷ヘッドは、22年間印刷に焦点を当てている。2000年に汎用消耗品市場に参入してから、プリンターの全産業チェーン配置まで、会社はすでに市場占有率の世界トップ5のレーザープリンター生産メーカー、世界の汎用消耗品と消耗品チップ業界のリード企業となり、2019年に業務を非印刷チップに拡大した。当社は、即座にA 4プリンタの出荷量の向上を見て、中期的にA 3コピー機を見て製品構造の最適化を促進して、長期的に非印刷チップを見て国産代替を実現すると考えています。
奔図自主ブランドが台頭し、出荷量は高成長を続けている。奔図は2010年に率先してプリンタのコア技術の自主的な制御を実現し、20192021年の売上高はCAGRが60%を超え、出荷量はCAGRが50%を超えた。2022年のプリンター国産化は党政府と業界の信創の重要な構成になると予想され、2022年以来、奔図は頻繁に高い割合で中央集采を落札し、信創市場の放電量に十分な恩恵を受けることになり、直ちに奔図プリンターの出荷量を見ると20222024年には年間複合30%以上の高速成長を維持することになる。
製品構造の最適化、消耗品は安定したキャッシュフローを実現する。同社のハイエンドA 3複写機の研究開発は順調に進んでおり、将来的にはA 3の大量出荷に伴いプリンター販売の平均価格の向上を促進し、製品構造の最適化を実現し、中期的にはA 3が新たな成長動力となる。奔図の消耗品の接続率は2020年には0.73にすぎず、主流メーカーの平均値2.14と比べて比較的に大きな向上余地があり、会社のハイエンドプリンタの占有率の向上に伴い、消耗品の接続率と販売の平均価格は向上する見込みである、また、プリンタ出荷量の増加に伴い、奔図プリンタの保有量は20222024年にCAGRが40%を超え、原装消耗品の収入が加速的に増加すると予想されている。消耗品事業は会社に安定したキャッシュフローをもたらし続けるだろう。
利盟は海外の疫病とともに回復する見込みだ。利盟は最初に開発者用レーザープリンタメーカーの1つであり、奔図とルートとサプライチェーンで協同を形成し、海外市場の需要、サプライチェーンの回復に伴い、OEM受注は年間百万台レベルの持続的な増分をもたらす見込みであり、利盟売上高は疫病前の約180億元の収入水準に回復する見込みである。また、買収に伴う関連財務費用、資産減価償却償却費などが年々減少していることに伴い、利盟の純利益は2021年に前年同期比116%増を達成し、利盟の2022年の純利益は150%以上の増加を実現すると予想している。
非印刷チップは第2の成長曲線を開く。同社はプリンタと消耗チップの分野で長年努力し、非印刷チップ事業の展開に良好な技術基盤を築いてきた。2021年には32ビット汎用MCUなどの非プリントチップが工業制御、安全、自動車の多くの業界に向けて大量に出荷され、3億6500万元の売上高を達成した。2022年には多くの新製品が発売される。関連統計によると、汎用MCU中国企業の全体的な有効市場は20202015年にCAGRが44%に達し、2025年には20億ドルに達する。チップの国産代替が加速するにつれて、同社は生産能力を拡大し続け、20222024年の非印刷チップ事業の売上高はCAGRが60%を超えると予想している。
利益予測と投資評価：当社は親会社の純利益が20222024年21/31/43億元で、支社の評価では2022年に965億元と合理的に評価され、目標価格に対応する68元と予想されている。私たちは奔図A 3レーザー製品が将来的に価格の一斉上昇を実現する見込みを突破し、利盟+奔図プリンターの保有量が消耗品を上昇させることに伴い、会社に安定したキャッシュフローを持続的にもたらし、非印刷チップ事業は国産の代替に伴い成長を加速し、初めて「購入」の格付けを上書きすることを期待している。
リスクの提示：業界競争の激化、為替変動リスク、疫病は生産経営に影響を与える。
