\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 390 China Railway Group Limited(601390) )
China Railway Group Limited(601390) は、世界最大のインフラストラクチャ請負業者です。短期的に見ると、安定成長とインフラ建設の背景の下で、会社のインフラ建設、設計コンサルティング、装備製造の3大コア本業の業績は安定して成長し、評価中枢は向上する見込みである、中期的に見ると、株式インセンティブのロック解除条件が高く、業績に自信がある。長期的に見ると、会社は水利、環境保護、資源業務を配置し、「第二の成長曲線」、未来の可能性を構築する。
投資の要点
世界の交通インフラトップの請負業者、業績は着実に成長
1）前身の鉄道部基本建設総局、世界最大の交通インフラ建設工事請負業者： China Railway Group Limited(601390) 親会社の中国鉄道工事集団有限公司は鉄道部基本建設総局を前身とし、1958年に設立された。2007年、中鉄工は独自に設立を発起し、上海と香港の2つの地域全体での上場に成功した。2）インフラ建設、設計コンサルティング、装備製造構成会社の三大核心主業：21年、会社の総収入は1.07兆元で、インフラ建設、設計コンサルティング、工事設備と部品製造などの業務収入は86.04%、1.64%、2.22%を占め、その中でインフラ建設の三大細分方向―市政とその他/道路/鉄道はそれぞれ49%/20%/17%を占めた。3）業績は着実に成長した：20162021年、会社の売上高は0.64兆元から1.07兆元に増加し、CAGR+10.78%に増加した、利益端、20162021年、帰母純利益は125.09億元から276.18億元、CAGR+17.16%に増加した。
国家チームを設立し、水利・水力発電の新市場を配置し、「第2の成長曲線」を構築する
1）市政、道路の受注高増加はインフラ建設の新規署名を駆動し、二桁の安定した成長を維持し、手の注文が十分で、力を出して安定的に増加するのに手がかりがある。20162021年、インフラ建設の新規署名は1.11兆元から2.42兆元に増加し、CAGR+16.8%で、そのうち道路、市政類の新規署名CAGR+10.3%/23.3%だった。2021年末現在、同社のインフラ建設受注は4兆2100億元で、受注収入保障係数は4兆6000元に達した。水利、道路橋の測量設計場所の蛇口を買収し、外部設計コンサルティング業務の延長発展を促進する。20162021年、会社の設計コンサルティング業務の売上高は2016年101.2億元から2021年176.04億元に増加し、CAGR+8.7%となり、業務粗利益率は長年高位で安定しており、インフラ設計分野の強力な競争優位性を際立たせた。
2）中鉄水利水力発電グループを再編設立し、内にエネルギーを賦与し、外に市場を開拓する。2020年9月、会社は江西水利院（中鉄水利院に改称）を買収し、水利水力発電の測量甲級設計資質を獲得し、水利水力発電の設計業界に切り込み、会社の各プレートの水利水力発電業界に対する認知と投資のコントロール能力を高めた。
3）水務運営を深く耕し、子会社の業績が高く増加し、REITsは資産の活況空間を開くことが期待される。中国鉄工投資傘下の中鉄水務水処理の総規模は200万トン/日で、利益は良好である。公開情報によると、＊ China Railway Group Limited(601390) は現在、基礎建設REITsプロジェクトの申告作業への参加を積極的に申請している。水務運営プロジェクトは一般的にキャッシュフローが安定し、収益力が相対的に強く、将来的にはREITs申告の基礎資産となる条件を備えている。
4）雲南中引水会社を買収し、引水調整市場に参入する予定である、給水価格改革の道にあり、権益資本の収益率は向上する見込みだ。2022年5月、中国中公告鉄は110億元で雲南中引水会社の33.54%の株式を買収し、地域の引水市場を配置する予定である、22年の水利工事投資は兆元に達するか。5月25日、国家発展改革委員会は「許可コストと合理的収益」の方法に基づいて水利工事の給水価格を査定することを提案し、現行の「政府指導価格」モデルよりも、投資収益をより合理的に確定し、社会資本の参加意欲を引き出し、水利工事の良性運行を促進することができる。私たちは、現在の天の時に地の利が人と和になり、会社は水利工事市場の配置を加速し、「第2の成長曲線」の主導的なエネルギーになることが期待されていると考えています。
装備製造は多くの点で開花し、資源開発は着実に行われている
揚水貯蔵エネルギー、鉄骨構造工事の高景色度、装備プレートの受注高増加：20162021年、工業設備プレートの新規契約額は261億元から613億元に増加し、CAGRは+18.6%に達した。同社が自主的に開発・製造したシールド機とTBMの世界販売量は第1位で、22 Q 1は川蔵線と揚水貯蔵エネルギーの着工によって駆動され、傘下のトンネル施工装備は新たに33億元署名され、前年同期比71%増加し、鉄骨構造の年間販売量は全国第220172021年、同社の鉄骨構造の生産販売量はCAGR+10%、2021年の年間生産量はそれぞれ122115万トンだった。
鉱品の価格は弾力性が十分で、資源業務の収入は引き続き高い増加が期待されている：会社は現在、持ち株または出資に参加して5つの近代化鉱山を建設し、銅、コバルト、モリブデンの保有量はそれぞれ約820、61、66万トンである。併表部分：2021年鉱物資源業務の実現収入は59.57億元で、前年同期比50.97%上昇した、粗利益率は55.12%で、前年同期比16.91 pct上昇した。出資部分：華剛鉱業の2021年の売上高は104億元、yoy+76%、純利益は65.9億元、yoy+135%だった。華剛鉱業の公開情報によると、22年の銅生産量はさらに向上する見込みで、収益は安定的に増加し、投資収益を厚くすることが保障されると予想されている。
国有企業改革の先頭兵、株式インセンティブが原動力を引き出す
広範囲の株式は着地を奨励し、「上下同欲」、発展の活力を引き出す。1）激励の対象、激励の数から見て：大衆の面が広く、内部で良好な仕事の雰囲気を形成することが期待される。同社の公告によると、同社の副総裁、董秘氏、中間管理職、中核幹部を含む合計697人が今回の株式インセンティブに参加した。2）ロック解除条件から見て、今回の株式インセンティブロック解除条件はすべて会社の歴史財務データより高く、企業の発展自信を明らかにした。2022年-2024年、会社は非ROEを控除する必要があります。それぞれ≧10.5%、11.0%、11.5%を満たす必要があります。会社は非純利益の複合増速を控除するには≧12%を満たす必要がある。歴史的な財務表現を見ると、20172021年、会社は非ROEを8.08%~9.47%の間で控除し、非純利益の複合成長率は10.6%だった。
利益予測と評価
同社は20222024年に営業収入1198913318、14711億元を実現し、前年同期比11.70%、11.09%、10.46%増加し、帰母純利益310.12、347.03、388.67億元を実現し、前年同期比12.29%、11.90%、12.00%増加する見込みで、EPSに対応するのは1.25、1.40、1.57元である。現在価格対応PEは4.9、4.3、3.9倍である。会社の現在の価値は同タイプの建築中央企業より過小評価され、初めてカバーされ、「増加」の評価を与えた。
リスクの提示
インフラ投資の伸び率は予想に及ばない、一部のインフラプロジェクトの収益率は予想に及ばなかった。
