\u3000\u30006 Oceanwide Holdings Co.Ltd(000046) 00004)
事項：
Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 公告： Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) と China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) は『広州白雲国際空港出入国免税店事業経営協力補充協定』を締結した。
プロトコルの主な内容：
\u3000\u30 Guangdong Jushen Logistics Company Limited(001202) 0年、2021年の年間免税賃貸料収入は約2.96億元、約1.23億元であることを確認し、この金額は会社がその年の報告書で確認した収入金額と重大な差異がない。
\u3000\u30 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) 2年とその翌年の免税賃貸料収入の計算方式を調整する。まず、元の協議経営権譲渡費の徴収モデルを変更せず、依然として月末保証料と売上高の歩合額が高いモデルであり、公開公告には元の歩合率の改訂には触れない、次に、月の客数比率係数と月の実際の開業面積係数を設置し、その年の最低売上高を調整する。
\u3000\u30003.現在内装開業が完了していないT 1-A 9002-2については、最低売上高計算の範疇には計上しない。
\u3000\u30004.元の契約の月末売上高ベースの年間増加額調整期間を、毎年1月1日に統一的に変更します。
\u3000\u30005.入国免税店協力協定を2029年4月25日まで延長する。
国信交通の観点：
明らかに Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) の免税補充協議とは異なり、 Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) の免税補充協議は客流回復後の理論賃貸料に対して「上限」の制限をしていない。＊ China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 2019年年報によると、2019年の＊＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 免税売上高は19.22億で、前年同期比117.46%増加したが、入国免税42%、T 2出国免税35%の歩合を大まかに試算すると、その年の実際の賃貸料収入はすでに保証率をはるかに上回っているため、販売歩合を調整しない前提で、旅客係数と開業面積係数は＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 賃貸料収入に対する硬性制限を構成していない、客の流れが完全にコロナ禍の前に回復する必要はなく、＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) は販売歩合のモデルで賃貸料を受け取ることが期待されている。
また、今回の協議は入国免税店の協力協議を2029年まで延長し、歴史免税協議に基づき、入国免税店は最低賃貸料でも歩合率でも出国店より高く、会社の将来の発展の安定性をさらに保証した。
今回の合意調整は Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) にとって、元の合意よりも最近の保証賃料の一部を損失したが、コロナ禍で国際線旅客量が断崖絶壁的に下落している現在、中免共担リスクと合理的であり、契約期間の延長と減点率の剛性は長期業績予想の不確実性をある程度解消したと考えている。
最近の政策面では、帰国者の隔離日数に対する要求が短縮され、一部の国際線の保証者が移動する必要があり、国境管理政策はやや緩和されている。私たちは引き続きハブ空港のトラフィックの現金化能力を見て、利益予測を修正するのを見合わせることなく、20222024年の会社の帰母純利益は-5.4億、2.8億、20.1億で、「購入」の格付けを維持すると予想している。
コメント：
Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 公告： Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) と China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) は『広州白雲国際空港出入国免税店事業経営協力補充協定』を締結した。契約の主な内容は次のとおりです。
\u3000\u30 Guangdong Jushen Logistics Company Limited(001202) 0年、2021年の年間免税賃貸料収入は約2.96億元、約1.23億元であることを確認し、この金額は会社がその年の報告書で確認した収入金額と重大な差異がない。
\u3000\u30 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) 2年とその翌年の免税賃貸料収入の計算方式を調整する。まず、元の協議経営権譲渡費の徴収モデルを変更せず、依然として月末保証料と売上高の歩合額が高いモデルであり、公開公告には元の歩合率の改訂には触れない、次に、月の客数比率係数と月の実際の開業面積係数を設置し、その年の最低売上高を調整する。3.現在内装開業が完了していないT 1-A 9002-2については、保証売上高の計算範疇には計上しない。
\u3000\u30004.元の契約の月末売上高ベースの年間増加額調整期間を、毎年1月1日に統一的に変更します。
\u3000\u30005.入国免税店協力協定を2029年4月25日まで延長する。
国信交通の観点
今回の免税協議調整が短期免税賃貸料に与える影響：
今回の協議では、2022年とその翌年の免税賃貸料収入の計算方式を調整し、月の客数調整係数と月面積調整係数、すなわち月の月末売上高R=元の協議で約束された月の月末売上高基数Yを設定する×月間客数調整係数×月面積調整係数。
2021年の月末売上高基数Y–2019年12月の月末売上高を実行します。2018年8月1日からT 2出国免税店の月保末売上高は3292万元、2018年T 2ターミナルビルが操業を開始した後のT 1入国免税店の月保末売上高は2356万元、2018年T 2ターミナルビルが操業を開始した後のT 2ターミナルビル入国免税店の月保末売上高は3533万元、3者の年間増加額はいずれも次の2者がそれを上回った（1）：（前年度月月平均実質売上高-前年度月保末売上高）×20%（2）前年度月末売上高×6%；2019年の実際の売上高は前年同期比117.5%増加した場合、2019年末の月末売上基数は約1.1億元で、免税家賃に対応するのは約4500万元になると予想されている。
月の客流調整係数-月の客流割合= Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 当月の実際の国際客流÷6 Shenzhen Centralcon Investment Holding Co.Ltd(000042) 019年月はすべて国際客流で、月の客流調整係数は月の客流割合に基づいて調整して、調整係数は0-1から不等である。
月面積調整係数-当月の実際の開業店舗面積÷契約で約束された店舗総面積。月面積調整係数は同月の客流調整係数を下回っていない。
双方は、2021年の月末売上高基数Yが2019年12月の月末売上高を実行することで合意した。今後の年度（前年度の国際客数÷2019年の国際客数）＜0.8の場合、双方は本年度の月末売上高基数Yが前年度の月末売上高基数を実行し、上述の原契約の中年月末売上高の増加条項を実行しないことに同意した、（前年度の国際客数÷2019年の国際客数）≧0.8の場合、本年度の月末売上高は前年度の月末売上高基数Yを基数とし、元の合意に約束された月末売上高の増加条項を実行する。
現在、＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 国際線の旅客量は疫病前の5%未満にすぎず、開業面積係数を考慮しなくても、旅客調節係数の項だけを考慮すると、月末売上高はすでに無視に近く、国際線の回復程度が比較的低い場合、＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) が受け取った最低保証料は無よりも優れていると考えられる。20202021年に同社は約2億9600万元、約1億2300万元の免税賃貸料収入を確認し、そのうち2021年は当社の上記試算理論の最低賃貸料5億4000万元（0億4500万×12）の約20%に加え、保証料がさらに削減されても、企業業績への影響は限界がある。
今回の免税補充協議が体現した積極的な要素：
明らかに Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) の免税補充協議とは異なり、 Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) の免税補充協議は客流回復後の理論賃貸料に対して「上限」の制限をしていない。
＊ China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 2019年年報によると、2019年の＊＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 免税売上高は19.22億で、前年同期比117.46%増加したが、入国免税42%、T 2出国免税35%の歩合を大まかに試算すると、その年の実際の賃貸料収入はすでに保証率をはるかに上回っているため、販売歩合を調整しない前提で、旅客係数と開業面積係数は＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 賃貸料収入に対する硬性制限を構成していない、客の流れが完全にコロナ禍の前に回復する必要はなく、＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) は販売歩合のモデルで賃貸料を受け取ることが期待されている。
また、今回の協議は入国免税店の協力協議を2029年まで延長し、歴史免税協議に基づき、入国免税店は最低賃貸料でも歩合率でも出国店より高く、会社の将来の発展の安定性をさらに保証した。
今回の合意調整は Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) にとって、元の合意よりも保証金の一部を失ったが、疫病による国際線旅客量の断崖絶壁的な下落が発生した現在、中免共担リスクと合理的であり、契約期間と減点率の剛性は長期業績予想の不確実性をある程度解消したと考えられる。
投資提案
最近の政策面では、帰国者の隔離日数に対する要求が短縮され、一部の国際線の保証者が移動する必要があり、国境管理政策はやや緩和されている。私たちは引き続きハブ空港のトラフィックの現金化能力を見て、利益予測を修正するのを見合わせることなく、20222024年の会社の帰母純利益は-5.4億、2.8億、20.1億で、「購入」の格付けを維持すると予想している。
リスクの提示
マクロ経済は予想を超えて下落し、疫病の状況は予想を繰り返し超え、国門の開放は予想に及ばず、免税販売は予想に及ばず、契約中の一部の詳細な問題は不詳である
