\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 91 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) )
事件：会社は公告し、民勤県の全県分布式96.4メガワット光発電プロジェクトの建設に投資し、総投資額4.35億元、全投資収益率7.06%（資本金収益率は13.44%）を計画した。
初の県全体の分散試験プロジェクトが実施され、収益力が高く、モデル効果がある。民勤分散式プロジェクトの総設備容量は96.4メガワットで、主な建設内容は96.4メガワット光起電力アレイ区、インバータ、昇圧変化、送出線路、集中制御センターなどである。プロジェクト計画の総投資額は4.35億元（4.51元/ワットに対応）で、全投資財務内部収益率（所得税引後）は7.06%で、投資回収期間（所得税引後）は11.84年で、資本金（20%を占める）財務内部収益率（所得税引後）は13.44%で、収益能力が比較的に強い。このプロジェクトは全国全県（市、区）屋上分布式光起電力開発試験プロジェクトであり、会社初の全県分布式プロジェクトでもあり、会社の後期に他の地域の全県分布式プロジェクトを推進するために一定の指導模範的な役割を果たす。
業界の発展：景気が高い+収益力が高い+集中度が向上し、補助金が支給されると価値が再評価される。1）景気度の高い企業：歴史上、我が国の重要な戦略目標の完成度はいずれも初期計画を大幅に上回っており、2030年の1200 GWの組立はより多く下限目標であり、実際の組立容量ははるかに超える可能性があり、グリーン電気事業者は発展の大時代を迎えていると判断した。2）利益能力が強い：光発電所は商業モデルが明確で、業績の確定性が比較的に強い特徴があり、利益能力は水力発電に次いで、原子力発電と火力発電より明らかに高い。「第14次5カ年計画」以前は、再生可能エネルギー補助金の支給遅延が深刻だったため、業界や会社の評価を抑えていた。「第十四次五カ年計画」以来、新エネルギー業界の発展を支援する多くの政策が実施され、滞納していた再生エネルギー補助金の支給が目前に迫っており、価値の再評価が期待されている。3）集中度の向上：光起電力運営業界の現在の競争構造は比較的分散しており、CR 10の割合は29.4%にすぎない。風力発電運営業界の競争構造の発展の過程よりも、プロジェクト面では大型中央企業が資源を獲得する能力が強く、資金面では良質な中央企業がより円滑な融資ルートとより低い資金コストを持っているため、太陽光発電運営業界の集中度が徐々に向上すると予想されている。
核心論理：補助金支給+プロジェクト備蓄+中央企業背景+モデル革新、弾力性と空間が最も十分である。1）補助金の支給：まだ決済されていない電気料金の国補92.94億元が入金されたと仮定し、現在の光発電所の30%の自己資金比率、単瓦投資が4元であることに基づいて計算すると、会社の増量設備規模7.75 GWを支えることができ、2021年末現在の会社設備総量（6.09 GW）は127.26%で、設備と業績の弾力性が最も大きい。2）プロジェクトの備蓄：短期的に見ると、会社は9つの募集プロジェクトの合計1.13 GWの設備を増加し、すべて2022年末までにネットワークに統合され、会社の既存の運営設備の26.42%を占めている、中期的に見ると、2025年末までに太陽光発電所プレートの発電所積算装置20 GWの実現を目指し、同社の既存装置の総量の328.41%を占め、成長空間が十分である。3）中央企業の背景：大株主の中で省エネグループの主体格付けはAAAで、銀行類の融資コストは4.28%、非銀行類の融資コストは4.44%で、融資ルートはスムーズでコストは比較的に低い。4）モデル革新：第一単公募光起電力REITSの着地間近+炭素中とABN製品の比較的成熟+再生可能エネルギー補助金の確定権貸付金の下払い、多管斉下で運営資産の現金還流を加速する。
利益予測と投資格付け：我々は20222024年のEPSがそれぞれ0.58、0.79、1.10元であることを維持し、PEが15、11、8倍であることに対応し、「買い」格付けを維持する。
リスク提示：マクロ経済の下押しにより端末工業用電気需要が弱まり、光起電力の変動が大きいなど
