\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 141 Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) )
会社の業績は持続的に増加している：会社は前期に21年の年報と22年の1季報を発表し、21年の売上高は236.07億を実現し、前年同期比+28.88%を実現し、帰母純利益は42.47億を実現し、前年同期比+583.58%を実現した、22年Q 1の売上高は85.75億、前年同期比+90.65%、帰母純利益は17.20億、前年同期比+384.64%を実現した。
リン化学工業は高景気が続き、原料のセットで厚くなったプレートの利益：全世界の疫病状況の背景の下で、リン化学工業産業チェーンは同時に主要食糧価格の上昇に牽引された農業化需要の増加と供給側の変動の影響を受けて、リン鉱石、黄リン、グリホサート、リンアンモニウムなどの製品価格は持続的に上昇した。同社の21年の草甘ホスフィンの税抜き平均価格は3.74万元/トンで、前年同期比+95.9%で、22 Q 1の平均価格はさらに6.66万元/トンに上昇した。21年Q 4中国のエネルギー消費量の二重制御と原材料価格の上昇は草甘ホスフィンの8万元/トンの歴史的な高値を後押ししたが、22年初めに供給端の緩みで下落したにもかかわらず、最盛期の需要が草甘ホスフィンの価格を支えるのは依然として高位にあり、最近は反発の兆しがある。グリシン、黄燐原料の組み合わせも会社のグリシン及びグリシンプレートに大きな利益弾力性をもたらし、21年の粗利率は39.83%で、前年同期比23.2 pct増加した。化学肥料の面では、21年に宜都興発二期プロジェクトが建設され、生産が開始され、会社のリン酸二アンモニウムの生産能力は80万トン/年に倍増し、また星興青空40万トン/年の合成アンモニアの生産が開始され、リン肥料原料の保障能力を強化した。
シリコン系プレートの景気は回復し、長期的には増加量の成長が続いている：21年のシリコーン下流の需要は旺盛で、会社のシリコーン販売量は15.9万トンで、前年同期比+27.8%で、その中DMCの税抜き平均価格は2525257元/トンで、前年同期比+69.9%で、シリコーン全体のプレートの毛利は187.3%増加した。21年Q 4業界内で新規生産能力が投入され、需給の緊張構造が緩和され、シリコーン価格が高位に下落し、最近の需要端は疫病の影響を受けてさらに下押し圧力がかかっている。孫会社の内蒙興発は40万トンのシリコーン単体を建設中で、23年末に建設して生産を開始する予定で、生産能力は倍増する見込みで、シリコーンプレートに長期的な成長性をもたらす。
新エネルギー、新材料産業への転換を加速：近年、会社は湿式電子化学品の生産現地化機会を把握し、関連製品技術を積極的に備蓄し、21年に毛利733%の成長を実現し、粗利率レベルは46.7%に達し、今年下半期には持株子会社の興福電子が7万トン/年のIC級硫酸、1万トン/年の電子級過酸化水素水などのプロジェクトを建設し、続々と生産を開始している。新エネルギーの面では、同社はすでに20万トンのリン酸鉄と10万トンの湿式リン酸精製技術改革プロジェクトを計画し、さらに Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) と協力を展開し、新エネルギー、新材料産業への転換を加速している。
利益予測と投資提案
リン系農化品の中長期供給端の拡張が制限され、高景気が持続する見込みがあるため、利益予測を引き上げたと考えられる。私たちは22-24年の会社EPSを5.14、5.05と5.38元（元の22-23年予測は2.51と2.86元）と予測し、22年比11倍のPEに基づいて、目標価格56.54元を与え、購入格付けを維持する。
リスク提示：製品と原材料の価格変動、新生産能力の生産開始と販売は予想に及ばず、下流需要は予想に及ばない
