\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 599 Trina Solar Co.Ltd(688599) )
投資の要点
事件：6月24日夜、同社は年間35 GW直引き単結晶プロジェクトと補充流のために、転換可能な増資を88.9億元以上発行することを公告した。今回の募集プロジェクトは青海西寧産業園に35 GW直引き単結晶を建設し、生産を達成した後、N型単結晶シリコン棒の35 GW年間生産能力を実現し、会社の産業チェーン配置を完備し、市場競争力を高めることができる。
一体化生産拡大を推進し、N型時代の先取り配置：6月18日夜、会社は西寧新エネルギー産業園を建設することを発表し、年間30万トンの工業シリコン、15万トンの高純度多結晶シリコン、35 GW単結晶シリコン、10 GWスライス、10 GW電池、コンポーネント及び15 GW補助材料の超一体化生産能力を建設する予定である。今回の借金返済プロジェクトは産業パークにおける35 GWN型単結晶シリコンロッドの生産能力であり、総投資額は85.8億（募金投入額は62.8億元）であり、そのうちの一期20 GWは2023年末までに建設される予定であり、その時、工業シリコン/シリコン材料/ロッド/切片/電池/モジュールの生産能力は34/19/30/15/77/85 GW（2022年末はシリコンチップ/電池/モジュール10/50/65 GW）に達することができ、工業シリコン/シリコン材料/ロッドの自己供給比率を41%/22%/36%に引き上げ、供給保証能力を向上させ、N型電池モジュールの生産にセットを提供することで、産業チェーンの変動を効果的に緩和し、大幅にコストダウンすることができる。産業園の第二期生産能力は2025年末までに完成し、その時、当社の生産能力は工業シリコン/シリコン材料は30/15万トンで、ロッド/スライス/電池/コンポーネントは45/20/82/125 GWで、工業シリコン/シリコン材料/ロッドの自己供給率は86%/47%/36%で、競争優位性を強化すると予想している！
資本構造を最適化し、総合競争力を高める：N型技術は大規模な量産応用の前期段階にあり、N型シリコンチップ市場の供給は少なく、会社が一定割合の上流生産能力を建設することは有効にサプライチェーンを安定させ、電池モジュールのコストを制御することができる。N型シリコンロッド単GW投資2.45億元を計算し、資金需要が大きいが、会社の間接融資額は比較的に高い：2022 Q 1までに、会社の短期借入金は94.5億元、長期借入金は29.35億元で、主に銀行ローンであり、比較的に大きい貸付残高は更なる借入空間を制限し、同時に経営リスクと財務コストを増加し、会社の転換可能な債務の発行は資本構造の最適化、財務リスクの低減に役立ち、競争力を高める！
コンポーネント出荷が急速に増加し、分散システムが継続的に推進されている！2022 Q 2社のコンポーネント出荷は9-9.5 GWで、リングは25-30%増加すると予想されており、シングルワットの純利益リング比はほぼ横ばいと予想されています。通年で下半期を需要シーズンと見て、シリコン材料の生産能力の放出に伴い、上流の値下げをもたらし、会社の利益はさらに向上する;米国が東南アジアの2年間の関税を免除したことで、同社の対米出荷は正常に回復し、通年のコンポーネント出荷は40 GW+になると予想されている。会社の分散システムの展望配置により、2022年に5-6 GWを出荷し、前年同期比2倍の成長を見込んでおり、その中で2022 Q 2は1.2 GWを出荷し、20%+の増加を続けている。合弁シリコン材料工場は2022年下半期に操業を開始し、権益生産能力は1.5万トンと予想され、利益の増加に貢献する。コンポーネント、分散型の2つの業務表現が明るく、スタンドを追跡してプラスの利益に貢献し、年間を通じて2リットルの利益を上げる！
利益予測と投資格付け：太陽光発電需要が我々の予想を超え、戸用分散式が高く増加し、会社は戦略的な生産拡大を行い、我々はこれまでの利益予測を引き上げ、我々は20222024年の帰母純利益を37/66/86億元（前の値は38/52/67億元）と予想し、同105%/79%/30%増加し、会社に2023年30 xPEを与え、対応目標価格を91.5元とし、「購入」格付けを維持する。
リスクの提示：政策が期待に及ばず、競争が激化する。
