吉林炭谷（836077）
炭素繊維の原糸が先導し、業績は力強い成長を開いた。吉林省炭素谷は原奇峰化繊の20年のニトリル繊維製造経験に基づいて、DMACを溶剤とする湿式二段階法の原糸生産技術を創造的に発明し、国際炭素繊維大手の原糸生産技術上の独占を打破し、炭素繊維原糸大糸束の自主生産能力を備えた。会社は吉林市国資委に背を向け、中国炭素繊維産業集積区吉林に位置し、吉林系、精功系を基礎として下流の顧客を開拓し続け、江蘇恒神、宏発縦横をカバーし、下流の広い空間を開けた。この3年間の会社の売上高はCAGRが74%に達し、業績は2020年以来黒字に転じ、2021年の帰母純利益の増加率は126%に達した。大糸束炭素繊維原糸の生産能力が秩序よく放出されたおかげで、粗利益率は40.70%に引き上げられた。
受益風力発電羽根の大型化+下流応用分野の拡大、炭素繊維の国産代替需要が旺盛である。中国は2021年に初めて米国を抜いて世界最大の炭素繊維生産能力国となり、中国企業は低コストで高品質な安定した規模化による生産拡大が期待されている。炭素繊維下流の工業化応用需要が旺盛で、1）風力発電：発電効率を高めるため、風力発電羽根の長さは加速羽根の軽量化需要を増加し、同時に炭素繊維とガラス繊維のコスト格差は徐々に縮小し、風力発電用炭素繊維市場規模は持続的に増加した。2025年までに風力発電用炭素繊維の市場規模は93億元に達する見込みで、炭素繊維市場の主要な成長動力である。2）その他：炭素繊維複合材料の製造品は自重が小さく、剛性が大きく、スポーツレジャー、建築補強、圧力容器などの切実な軽量化需要のある分野に適用され、炭素繊維分野の新たな成長点になる見込みである。
化学繊維の転換はコスト+技術的優位性を備え、生産ラインの建設を加速し、大糸束の国産代替を行う場合。当社はその豊富なアクリル生産経験と完備したシステムに基づいて、生産過程に溶剤回収コストが低く、技術プロセスが短く、製品品質が安定して生産量が高いなどの優位性を備えており、価格交渉能力が着実に向上している。同時に、大糸束の販売量が上昇し続けるにつれて、糸束の増加は単線生産能力の向上をもたらし、規模効果は大糸束の費用に対して明らかに薄くなり、コスト優位性が顕著である。市場需要の持続的な拡大に伴い、同社は4万5000トンの原糸生産能力に基づいて生産ラインの建設を加速し、今後2-3年で15-20万トンの原糸生産能力を新たに増加させ、2025年までに原糸生産能力20-25万トンを備える予定である。
利益予測と投資提案
私たちは会社の20222024年の1株当たり利益をそれぞれ1.92、3.25、4.50元と予測し、参考に会社の22年平均の35倍の評価ができ、対応目標価格は67.20元で、初めて増加評価を与えた。
リスクの提示
炭素繊維の供給拡大が加速するか、下流の需要が弱くなり、製品の供給過剰価格が市場の予想に及ばない、大糸束製品の研究開発は市場の予想に及ばない、原材料価格の変動リスク、条件変化が計算結果に影響すると仮定する。
