\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 707 Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) )
3元の正極がリードし、業績は黒字に転じた。会社は中国をリードするリチウム電気正極サプライヤーであり、製品はNCM 523、NCM 622、NCM 811、NCAなどの三元正極材料を含み、大部分の製品は一次粒子大単結晶三元正極材料である。主要顧客は Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) Farasis Energy (Gan Zhou) Co.Ltd(688567) Zhuhai Cosmx Battery Co.Ltd(688772) など China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) 電池メーカーである。同社の2020年の業績は赤字となり、2021年の売上高は432.07%と飛躍的に増加し、業績は赤字となった。20172021年、同社の営業収入と親会社の純利益のCAGRはそれぞれ32.57%と54.68%だった。
世界の炭素中和は自動車の電動化プロセスを加速し、三元正極材料の需要増加を牽引し、業界の構造はまだ明確ではない。2021年の中国正極材料出荷量は113万トンに達し、そのうち三元材料出荷量は43万トンに達し、20182021年の中国正極材料と三元材料出荷量CAGRはそれぞれ42.38%と33.15%だった。業界の容量拡大と単車の帯電量の持続的な向上を考慮して、我々は2025年に世界の三元正極材料の需要量は162.9万トンで、20212025年にCAGRは25%であると予想している。現在、中国の三元正極材料業界の構造は相対的に分散しており、会社市の占有率は約8%で、頭部企業との差は小さい。将来の世界の新エネルギー車の浸透率の更なる向上と三元正極材料の高ニッケル化、単結晶化の趨勢の発現に伴い、関連技術の備蓄と研究開発能力を備えた企業は更に潜在力を備え、更に市場占有率を拡大した後、業界内の正極材料需要の高増加に十分に恩恵を受けた。
技術研究開発に焦点を当て、産業チェーンを最適化する。会社は創立以来単結晶とその関連技術に集中して、会社の中国単結晶市の占有率は26%で全国第一で、会社は2009年に全業界で最初に第一世代の一次粒子大単結晶NCM 523製品を発売して、技術の蓄積が深い。会社の三次焼結技術は三元正極の安全性と循環回数を最適化し、高ニッケル製品の中でより優勢である。被覆技術は三次焼結と大単結晶技術を結合することで、高ニッケル製品によりよく応用される。現在、同社が開発した高ニッケル9系はすでに顧客にトン級のサンプルを送っている。コスト面では、同社はレッドスター電子の廃棄リチウムイオン電池と正極材料の回収事業に参入することで、3元前駆体と電池に必要な元素材料を提供している。同社の2021年の単トン粗利は2.34万元/トンで、前年同期比249%増加し、製品競争力の向上とコスト最適化の後、さらに向上する見込みだ。
Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) をバインドし、ナトリウムイオン技術の研究開発と高ニッケル単結晶の生産能力の拡張は未来を保障する。 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) は会社の第1位の取引先で、販売の割合は2020年を除いてすべて50%を超えて、会社の製品は＊ Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) の認可を得て、販売の持続可能性は強い。2020年は疫病と業界の景気の影響で、同社の生産能力利用率は一時下落し、21年には同社の生産能力利用率は大幅に正常な水準に回復した。会社は業界の趨勢に追いつき、単結晶高ニッケルの生産能力拡張を秩序立てて行い、募集プロジェクトは生産能力を7.5万トンに拡充し、製品構造の最適化後、収益能力をさらに強化する。ナトリウムイオン電池はより優位で将来的な製品として、同社は21年に3350万元を投入してナトリウムイオン電池の正極材料を研究開発すると発表し、将来的には下流顧客のナトリウム電池産業チェーンに進出する見込みだ。
利益予測と投資提案：22-24年の会社の営業収入は134210、251億元と予想され、前年同期比143%、56%、20%増、帰母純利益は10.6億元、13.8億元、17.0億元で、前年同期比156%、32%、23%の伸び率で、PE評価値は32、24、20倍で、初めて「増持」の評価を受けた。
リスクの提示：電気自動車の需要は予想に及ばず、下流電池工場の生産拡大は予想に及ばず、会社の生産能力の拡張は予想に及ばず、会社の研究開発の進度は予想に及ばない。
