\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
今回の補充協定締結は2020年の疫病発生以来、広州＊＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 国際旅客数が大幅に減少し、空港免税業務が大きな衝撃を受け、免税業務の長期的な発展を確保し、子会社の広州新免税品有限公司は経営権譲渡費などについて、広州＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) と合意し、補充協定に署名した。主な内容は：1）双方は協議して一致して2020年免税業務賃貸料2.96億元、2021年賃貸料1.23億元を確定し、2022 H 1賃貸料を初歩的に計算すると0.6億元であり、＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) と当年の収入確認金額に重大な差異がなく、2022年とその後の年度免税賃貸料収入の実現は疫病の進展及び＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 国際線旅客流動の回復状況に大きく依存し、不確実性がある。2）2021年1月1日からの経営権譲渡費の計算基準を調整し、元の協議経営権譲渡費の徴収モデルは変わらず、すなわち月末経営権譲渡費と月次売上高の歩合額はどちらが高いか、月末売上高を調整し、客数係数、面積係数を設置する。2019年12月の月末売上高を基数とし、国際客数が疫病発生前の80%を下回った場合、月末売上高は2019年12月基数に基づき、増加条項を実行しない、国際的な客数が疫病発生前の80%を上回った場合、月末売上高は前年度の月末売上高を基数とし、増加条項を実行する。過去実績契約では、（前年度平均実績売上高-前年度月末売上高）20%と前年度月末売上高6%のいずれかの高い値を毎年増加額とすることを約束している。3）入国免税店の賃貸期限を調整し、締め切りは2029年4月25日に変更した。
総合的に見ると、＊6 Shenzhen Centralcon Investment Holding Co.Ltd(000042) 0202022 H 2免税経営最低保証料は前年度の月末売上高＊6%に基づいて毎年増加しなければならず、これにより20202022 H 1 Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 合計で会社の賃貸料を7億8000万元減免すると推定されている。賃借料の払い戻しは中間報告に計上し、所得料の25%を控除すると、会社に一度に5億8500万元の純利益が増加する。22 Q 2は中核都市の疫病が免税売上高に繰り返し衝撃を与えているため、同社の22 Q 2の経営状況は大きな影響を受ける恐れがあり、一度に＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) を戻して賃貸料を返し、四半期利益を平滑化する。
私たちは今回の会社と＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) の補充協議を2021年初めに会社と＊ Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) が署名した補充と比較した。＊ Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) の免税店賃貸料収入は免税店業務の実際の販売金額を参考にせず、当月の実際の国際客数、実際の開業店舗面積の変化だけを考慮し、免税賃貸料収入に対して協議期間にキャップがあり、上部にキャップがあり、下部にキャップがない。今回、＊＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) と署名した協定は、実際の歩合と最低金額のどちらが高いかの受け取り方を保留し、協定期間内の最低金額だけを下げ、将来の海外航空需要が回復すれば、空港免税業務は軌道に戻り、＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) にとって免税業務賃貸料の収益性は依然として存在する。また、2つの空港補完協定の改定方法についても異なると予想されています。 Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) は、航空需要の回復が遅く、これまで42%に達していた減点率を継続するのは難しいと考え、弱い需要シナリオでの収入を高め、強い需要シナリオでの超過収益を放棄することを選択した。 Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) は、強い需要シナリオで超過収益を得る可能性を維持しながら、弱い需要シナリオでの収入を削減することを選択し、追加契約に基づいて、＊ Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) は入国免税店の契約期間を2029年まで延長します。
Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) 今回のリースバックは一括イベントであり、会社の第2四半期の業績を厚くする予定です。免税市場の売上高は疫病の変化による変動が大きいことを考慮し、4月の免税売上高は18.6億元、5月の離島免税売上高は30.9億元、前月比66%増、前年同期比約40%減少した。6月は大促和疫病防止限界改善 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) を重ねて売上高が増加し、同期レベルを回復することはできない見通しだ。同時に、会社の購入はドルで決済され、通貨安を考慮すると、5%前後のコスト圧力が予想され、主に粗利率と為替差損に反映される。22 H 2を展望すると、海口国際免税城は国慶節前後に市場に出て、Q 4海南観光シーズンを重ねて免税販売の景気向上を牽引する見込みだ。
利益予測、評価分析、投資提案：当社は20222024年EPSがそれぞれ5.057189.40元で、6月24日の終値201.12元に対応し、20222024年PEはそれぞれ39828214倍で、「増加」の格付けを維持すると予想している。
リスク提示：住民の消費需要が予想されたリスクに及ばない、免税政策の変化リスク
