\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 169 Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) )
事件：会社は27日に公告し、超募集資金4.6億元を使用して、完全子会社の恵州石を増資し、自己建設製造センタープロジェクトを建設する予定だ。
私たちの解読：工場建設の主は研究開発の柔軟性である
プロジェクトが完成した後、会社はこれまでの完全な外注生産モデルから、外注、自己建設の結合に転換する。石と Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) などの世代工場との協力は続く見通しだ。
自己建設生産能力の出発点は主に研究開発の柔軟性を保障することを期待している。同社はこれまで軽資産運用の強気点はソフトウェアに多く、生産端の配置は相対的に少なかった。製品の複雑さが向上するにつれて、開発の詳細はハードウェア生産側とよりよく協力する必要がある。また、建設後の研究開発周期などの自主権もより高く、革新の秘密性もより良い。
短期的にはOEMと自己建設の効率の差は大きくない。しかし、中長期的には生産端がさらに拡大すると、規模の優位性の差をもたらす可能性がある。リード Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) は自社生産のほか、上流の産業チェーンの延長にも関連しており、石も現在、自社工場を建設して対応している。
石の補強が続き、業界の双強構造がますます明らかになってきた
石は短い板を補って、次第に新人会社との差を開いてきた。近年、石①のマーケティング強化が見られる、②国内外のルートを拡充する、③生産端の自己建設補強。会社の短板は継続的に補充され、新秀の研究開発から徐々に安定した遠位のリーダーに成長し、掃除機の双強構造はますます明らかになった。
業界の双強構造の表現は予想より優れている見込みだ。業界は昨年、新規参入者が多かったが、結果的に有効なシェア奪取は実現しなかった。美的、暁舞など昨年の進出者の単品シェアは2%以下が多かった。今年のQ 1は新品競争に追随するブランドが大幅に減少し、わずかに Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) 、石、追い（小米）だった。その後、経済周期の下で、1級融資に依存する新鋭ブランドの経営は難しくなり、雲鯨などのシェアは製品格差を解消するトップブランドに蚕食される可能性がある。
短期市の占有率からもわかるように、マジックミラーが示した618期間の天猫市の占有率状況によると、 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) 市の占有率は37%（+15 pct）、石は26%（+15 pct）、雲鯨は19%（-18 pct）だった。
投資提案：購入評価。
私たちは清掃機のコースの長期的な発展を引き続きよく見て、そして会社が先導者として長坂厚雪の優位性が徐々に強化されることをよく見ています。良質な蛇口のコールバック後の長期的な価値に注目することを提示する。
後続の海外事業リスクを考慮し、利益予測を微調整し、22-23年の純利益は17.5、21.3億（前値17.6、22.6億）と予想し、PE 25 x、21 xに対応する。購入評価を維持する。
リスク提示：海外需要は期待に及ばず、業界販売量は期待に及ばず、費用投入力は予想を上回る
