\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 749 Sichuan Guoguang Agrochemical Co.Ltd(002749) )
売上高は安定的に増加し、利益の増加は相対的に圧力を受けている：会社は前期に21年年報と22年1季報を発表し、21年に売上高13.58億、前年同期比+17.11%、帰母純利益2.06億、前年同期比+20.68%、非帰母純利益1.99億元を差し引いて、前年同期比-10.72%を実現した、22年Q 1の売上高は2.39億元、前年同期比+22.57%、帰母純利益0.41億元、前年同期比+2.19%、非帰母純利益0.32億元を差し引いて、前年同期比-17.98%を実現して、会社の売上高は安定した増加を維持して、原料価格の上昇は利益の増加を相対的に圧迫している。
上流原薬価格が下落した後、ある程度安定した：21年下半期、中国原薬価格は大幅に上昇し、＊ Sino-Agri Leading Biosciences Co.Ltd(603970) ＃＃＃＃原薬総合価格指数の半年の上昇幅は61%に達し、会社は原薬外採型製剤企業として、その粗金利レベルは影響を受けて季節ごとに下落し、22 Q 1粗金利は36.84%、前月比は2.98 pct下落した。22年に入ると、第1四半期の原薬価格指数は19%下落し、第2四半期の原薬価格は比較的安定しており、会社が徐々に粗金利水準を回復するのに役立つと考えられている。
積極的に上流に原薬の生産能力を配置し、抗波動能力を強化し、製品の配置を豊富にする：21年会社の農薬の販売量は前年同期比18.74%増加し、その中に生物成長調節剤と殺菌剤の販売量はそれぞれ前年同期比24%と13%増加し、21年末に正式に生産段階に入ったIPOプロジェクトも22年に持続的に放出され、その中に2100トンの植物成長調節剤原薬の生産投入は会社の上流原薬の供給を強化した。また、会社が買収して発表した鶴壁全豊も主に植物成長調節剤原薬の生産を主とし、会社の重要な原薬サプライヤーであり、長期的には重慶万盛の年間1.5万トン原薬及び中間体合成プロジェクトが前期作業を行っており、会社は原料価格の変動を抑制するために上流原料に積極的に配置し、プレート全体の利益水準を向上させている。2021年12月31日現在、会社は18個の調節剤原薬、3個の殺菌剤原薬、5個の除草剤原薬登録証を持っている。また、新たに買収された鶴壁全豊は原薬と製剤の登録証約80件を保有しており、その中には19個の調節剤製剤、14個の殺菌剤製剤、21個の殺虫剤製剤、13個の衛生殺虫剤と殺鼠剤の登録証が含まれており、原薬の生産能力を組み合わせながら会社の製品配置を豊富にしている。
利益予測と投資提案
現在、上流の原薬製品の価格はやや下落し、基本的に安定しているが、全体の価格水準は依然として高位にあり、会社も徐々に原薬の生産能力を自社建設と買収することによって原料価格の変動に対応する能力を高めていると同時に、製品構造を豊富にし、将来の利益は期待できる。原薬コストの末端圧力が残っているため、我々は粗金利予測を引き下げ、我々は22-24年の会社の1株当たりEPSを0.60、0.71、0.82元（元22-23年の予測は0.72と0.87元）と予測し、比較可能な会社の22年の21倍の市場収益率に基づいて、目標価格12.60元を与え、購入格付けを維持した。
リスク提示：原材料価格及び生産着工変動リスク、プロジェクトの推進は予想に及ばなかった。
