\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 155 Seazen Holdings Co.Ltd(601155) )
2ラウンド駆動、安定した中で前進を求め、「購入」の格付けを与える
＊ Seazen Holdings Co.Ltd(601155) 開発業務は安定した中で良くなり、負債構造はさらに最適化され、既存の規模を維持する見込みである、商業管理業務は持続的に拡大し、吾悦広場は軽重に並行して、将来の業績は期待できる。当社は20222024年の純利益はそれぞれ131.1、138.5、147.1億元、EPSはそれぞれ5.79、6.12、6.50元で、現在の株価対応PEの推定値はそれぞれ4.2、4.0、3.7倍で、初めて「買い」格付けをカバーすると予想している。
商業管理の規模は持続的に向上し、吾悦広場は全国に進出した
2022年3月末現在、＊ Seazen Holdings Co.Ltd(601155) は135都市に189基の吾悦広場を配置し、累計130基の運営を行い、デパートの開業数と面積はいずれも業界のリードを維持している。ここ2年の疫病発生の挑戦の下で、会社の商業賃貸料は依然として大幅に上昇し、2021年の吾悦広場の賃貸料収入は86.0億元、ここ5年のCAGRは81.1%に達し、26基の吾悦広場の単一広場の運営総収入は億元を超え、賃貸率は業界をリードする位置にある。全国化の配置が深くなるにつれて、吾悦広場は軽重並進、製品の持続的なアップグレード、革新的な運営を行い、将来の業績は期待できる。
逆周期で安定的に売上金を回収し、土地を持って柔軟に土を蓄えることができる
Seazen Holdings Co.Ltd(601155) 2021年の契約売上高は2338億元で、前年同期より6.8%下落し、年間返済額は2387億元で、返済率は業界の上位に位置している。同社の長江デルタ地域での販売比率は53%に達し、江蘇省と天津市でのシェアはトップ3に入った。同時に、会社は市場の変化に基づいて、土地取得戦略を柔軟に調整し、上半期は勢いに乗って投資し、下半期は勢いに逆らって慎重に開拓し、年間権益取得額は390億元で、年初計画より300億元近くの現金支出を節約した。土地備蓄の面では、会社は1億3800万平方メートルの土地を保有しており、3年以上の開発運営需要を保証することができ、その中で総合体ブロックは49%を占め、潜在力の高い都市配置では65%を超えている。
商業運営業務の粗利益率は安定しており、負債構造は持続的に最適化されている
Seazen Holdings Co.Ltd(601155) 2021年の商管業務の粗金利は73%に達し、近年、商管業務の粗金利は高位安定を維持している。備蓄プロジェクトの段階的な開業と会社の運営能力の向上に伴い、会社全体の利益水準は底をつくだろうと考えています。会社は2021年に負債構造を絶えず最適化し、3つの赤い線を緑の枠に変え、2021年末現在の有利子負債は898億7000万元で、平均融資コストは6.57%に下がった。
リスク提示：不動産政策のコントロールリスク、三四線都市の脱化リスク、疫病がデパートの運営リスクに影響する。
