\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 915 Zhejiang Zhongxin Fluoride Materials Co.Ltd(002915) )
要点
事件：6月27日夜、会社は公告を発表し、江西エクサン及びその持株株主である浙江エクサン化工有限公司と「江西エクサン化工材料有限公司株式買収協議」に調印し、人民元3億5700万元で株式譲渡及び現金増資方式を通じて江西エクサン化工材料有限公司の51%株式を買収する予定である。同社は浙江エクサンが保有する江西エクサンの株式30%を現金1億4700万元で譲り受けるとともに、江西エクサンの新規登録資本9429万元を2億1000万元で買収し、そのうち9429万元を実収資本金に計上し、1億1571万元を資本準備金に計上した。
コメント：
江西エクソンを買収し、冷媒とフッ素含有ポリマーを延長配置する予定だ。同社が今回買収した取引先の浙江エクソン系フッ素化学製品の研究開発、生産、貿易を一体化したハイテク民間企業は、完全なフッ素含有ポリマーの生産経験と安定した市場地位を持っている。今回の取引先の江西エクソンはもともと浙江エクソンの完全子会社で、主にフッ素含有冷媒製品を生産していた。現在、江西エクソンは1、1、1、2-テトラフルオロエタン（HFC-134 a）と1、1、1、3、3-ペンタフルオロプロパン（HFC-245 fa）の2つのプロジェクトを完了している。江西エクソンの2021年の営業収入は約4445万元、2022年第1四半期の営業収入は約3644万元だった。今回の買収が完了すると、同社は市場規模がより大きいフッ素化学工業産業チェーンの下流のフッ素含有冷媒分野及びフッ素含有高分子材料事業分野に進出する。同時に、今回の買収は会社のフッ素化学工業産業チェーンの相乗効果をさらに強化する。上流蛍石及びフッ化水素酸の生産能力については、子会社の高宝科技フッ化水素酸拡張プロジェクトが2022年Q 3に完成し、生産を開始する予定で、会社のフッ化水素酸の生産能力を7万トン/年に引き上げる。また、孫会社の長興蛍石の「切坑鉱区蛍石鉱山採掘拡張プロジェクト」も建設中だ。中国のフッ素化学工業産業のモデルチェンジとフッ素含有高分子材料の生産量の高速成長に伴い、同社はその上下流の産業チェーンの協同優位性を十分に発揮し、同社の将来のフッ素含有高分子材料事業分野への急速な参入に良好な基礎を提供する。
江西エクソンの配置には第4世代冷媒の生産能力があり、将来の市場規模は期待できる。2022年5月、江西エクソンは年間5000トンの1、3、3、3-テトラフルオロプロピレン（R 1234 ze）、1万トン/年のR 134 a、1万トン/年のR 1233 zd改修プロジェクトを生産し、環境アセスメントの承認を得た。その中で、R 1234 zeとR 1233 zdはいずれも第4世代冷媒に属し、無毒、不燃、引火点がなく、化学的性質が安定しているなどの性能利点があり、R 1234 ZEは前3世代冷媒に比べてゼロODP（オゾン消費潜在力値）、極めて低いGWP（地球温暖化潜在力値）の特徴があり、オゾン層を破壊せず、温室効果が低く、環境保護の利点が明らかである。地球温暖化の影響で、世界的には第1世代冷媒が淘汰され、第2世代冷媒は淘汰末期にあり、第3世代冷媒は淘汰されている中で、将来的には第4世代冷媒が第3世代冷媒に代わって強力に普及し、市場規模を拡大することが期待されている。
フッ素化学工業製品の生産能力を積極的に拡大し、業務ラインを広げて成長空間を開く。フッ素微細化工程品端では、本社の「年産5000トン4,4’−ジフルオロジフェノンプロジェクト」及び子会社の高宝科技「フッ素微細化学品シリーズ拡張プロジェクト」が2022年末までに続々と生産を開始する予定である。高宝科技の「フッ素微細化学品シリーズ拡張プロジェクト」は2万トン/年フッ素ベンゼン、3000トン/年4-フルオロベンゾイルクロリド、5.3万トン/年高純フッ素化カリウム、1.4万トン/年高純フッ素化ナトリウムと3万トン/年無水フッ酸の生産能力を追加することができる。同社はまた、ナトリウムイオン電池電解液や新型リチウム塩などの新エネルギー事業にも積極的に生産能力の配置を行っている。このうち子会社の高宝科技は福建省清流経済開発区に年間10000トンの六フッ化リン酸ナトリウムと5000トンのジフルオロスルホイミドリチウムなどのフッ素系電解液材料の生産ラインを計画している。また、同社はナトリウム革新エネルギー、 Zhejiang Medicine Co.Ltd(600216) 、宏達化学と共同でナトリウムイオン電池電解液プロジェクトに参加し、ナトリウム革新エネルギーのナトリウムイオン電池電解液分野の特許技術優位性を利用して、杭州湾ファインケミカルパークにナトリウム電解液産業プロジェクトを建設する。会社は新エネルギー電池分野で六フッ化リン酸ナトリウム及びLiFSIなどの展望生産能力配置を行い、将来の発展空間を開き、会社の競争力をさらに高めることが期待されている。
利益予測、評価、格付け：会社の江西エクソン買収はさらに会社のフッ素化学工業製品の業務ラインを広げ、会社を下流のハイエンドフッ素冷媒とフッ素含有ポリマーの分野に拡張させる。同時に、今回の買収はフッ素化学工業産業チェーンにおける会社の相乗効果をさらに強化する。私たちは会社の20222024年の利益予測を維持し、20222024年の会社の純利益はそれぞれ2.01、2.33、2.72億元で、会社の「増加」格付けを維持する予定です。
リスク提示：製品及び原料価格の変動、生産能力建設リスク、下流需要は予想に及ばない。
