\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 38 Guangzhou Great Power Energy&Technology Co.Ltd(300438) )
会社背景：実制御人専門出身、長年の発展製品ラインはすでにエネルギー貯蔵、消費、動力をカバーしている
同社は2001年に設立され、20年以上リチウムイオン電池の生産開発に専念しており、現在の業務範囲は消費、動力、エネルギー貯蔵など多くの分野をカバーしている。実制御人の夏信徳氏は専門出身で、広州555電池研究所の副所長を務め、電池業界の仕事経験は30年以上になる。
経営状況：エネルギー貯蔵＋動力プレートの放量が売上高の増加を牽引し、大幅な貸倒金計上の軽装出発
1）営業収入：21年に営業収入56.9億元、yoy+56.3%を実現し、エネルギー貯蔵、動力業務の収入は倍の増加を実現した。
2）運営能力：19年から売掛金の貸倒リスクが大きい顧客に対して多額の貸倒計上を行い、現在売掛金構造は明らかに好転している。
主な業務：エネルギー貯蔵に焦点を当て、優位性は製品の完備+顧客戦略+顧客貯蔵高比率を含む
21年には会社の発展戦略が再びアップグレードされ、資源配置はエネルギー貯蔵に焦点を当てた。当社はエネルギー貯蔵プレートを重点的に発展させる核心的な優位性として、次のようなものがあると考えています。
1）会社のエネルギー貯蔵製品はすでに家庭貯蔵、携帯貯蔵、通信貯蔵、大型貯蔵などの細分領域をカバーし、製品ラインが完備している。
2）ToB顧客戦略を採用し、端末販売ルートを開拓する費用を削減する見込みがあり、会社の製品販売に一定のコスト優勢をもたらした。
3）住宅貯蔵分野の顧客開拓は順調で、収入の比率は高い：会社は三晶電気、古瑞ワットなどの顧客の第一選択サプライヤーであり、21年以来、住宅貯蔵+携帯貯蔵エネルギーは貯蔵エネルギー総収入の50%を占めている。
将来展望：生産能力の拡張が加速し、海外の貯蔵+その他のシーンの貯蔵能力の高成長に直接利益をもたらす見込み
短期的に見ると、ロシア・烏戦争によるエネルギー危機+海外の高電力価格は高い経済性をもたらし、22年の住宅貯蔵市場の需要は高い成長をもたらし、企業の住宅貯蔵製品は直接利益を受ける業界が業務の成長をもたらすことが期待されている。
将来を見て、私たちは、家庭用貯蔵、携帯用貯蔵、大貯蔵などの会社の貯蔵プレートの主要製品の所属業界がいずれも高増加の長期にあり、21-25年には世界の家庭用貯蔵CAGR+94.3%になると予想している。表前エネルギー貯蔵CAGR+106.2%、携帯型エネルギー貯蔵は25年間で15 GWhのリチウムイオン需要がある。
同社はエネルギー貯蔵業界の高成長需要に積極的に対応し、生産能力の拡張は明らかに加速し、21年末には約6 GWhの新規生産能力が追加され、長期計画生産能力は合計30 GWhとなり、将来的には持続的に産業成長の恩恵を受けることが期待されている。
利益予測と評価
営業収入：会社の既存の生産能力と将来の生産能力計画に基づいて、私たちは22-24年に会社の貯蔵能力製品の出荷量が7.3/15.0/27.0 GWhに達する見込みがある、収入は55/101149億元、その他の業務営業収入はyoy+5.7%/14.0%/21.6%で、営業収入41.5/47.3/57.6億元に対応している。
粗利益率：22年以来の炭酸リチウムなどの原材料値上げの影響、および各事業の競争構造と下流の議価権を考慮して、当社は22-24年粗利益率17.1%/16.6%/16.4%を予想している。
同業界の比較可能な会社のうち、＊ Eve Energy Co.Ltd(300014) 、＊ Gotion High-Tech Co.Ltd(002074) 、＊ Enjoyor Technology Co.Ltd(300020) 7、＊ Pylon Technologies Co.Ltd(688063) 23年PEはそれぞれ35/53/24/39 Xで、エネルギー貯蔵業界の高成長と会社の生産能力拡張を考慮し、会社に23年38倍PEを与え、株価77.9元に対応し、初めてカバーし、「購入」評価級を与えた。
リスク提示：貯蔵電池の出荷が予期していない、業界の設備が予期していない、疫病ショックリスク、原材料供給リスク、試算は一定の主観性を持っている。
