小売チャネルの拡大は着実に進行、22H1年の収益性は短期的に圧迫される見込み
イベント： Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) が2022年半期報告書を発表。2022H1 営業収益12.7億元、前年同期比9.70％減、親会社株主に帰属する当期純利益1.17億元、前年同期比34.29％減、源泉徴収の親会社株主に帰属する当期純利益5.6億元、前年同期比62.51％減を達成しました。 当四半期（2022Q2）の営業収益は前年同期比16.40％減の780百万元、母体帰属純利益は同57.61％減の61百万元、控除後の母体帰属純利益は同60.43％減の48百万元を達成しました。
チャネル変更の成果が徐々に現れている エンジニアリングエージェンシーとリテールチャネルが急成長している
社内の顧客構成や販売チャネルが調整・最適化の段階にあり、度重なる疫病の流行など複数の要因が重なり、2022H1年の業績に一定の影響を及ぼした。チャネル別では、流通チャネル、エンジニアリング直販チャネル、エンジニアリング代理店チャネルが2022年上半期に354455/312百万元を達成し、前年同期比52.15%/-40.42%/34.13%の成長となり、決済事業の比率は引き続き上昇し事業構造の最適化も進んでいます。(1) 販売チャネルについては、専売代理店モデルを廃止し、多様な代理店による同時展開を実施することで、より一層のシェア拡大を図り ました。2022年6月末現在、当社のフランチャイズ販売店は全国で20,000店以上となっています。同時に、オンラインチャネルの拡大を積極的に推進し、自社で「オッパイユーパンオンラインモール」を構築し、京東の旗艦店、アリババのサイト、シェイクモール、蘇寧クラウドなどに全面的に常駐しています。(2) エンジニアリングチャネルについては、従来の直接エンジニアリング顧客中心から、直接エン ジニアリング、代理店エンジニアリングへと移行し、現在、盤谷、ポリ、中国資源、中国海運、中航、金馬 などの中央企業、国有企業、健全な経営を行う優良民間企業を中心に、多数の戦略的エンジニアリング顧客を有し ています。2022 年 6 月末までに、370 社を超えるエンジニアリングエージェントを有しています。同時に、事業転換を加速し、学校、病院、ホテル、レクリエーションなどの新しいビジネスチャネルを開拓し、新たな増分空間を突破しています。
ドアキャビネットとウォールキャビネットの一貫開発、生産能力の多様化を整然と実現
製品別では、上半期に合板成型ドア、無垢材複合ドア、キャビネットの営業収益がそれぞれ7.66億元/253億元/28.66億元となり、前年同期比3.48%減/26.91%減/28.66%減となりました。 プロモーション商品でリードし、爆発的な商品で参入し、共同商品でフォローするという商品戦略を実施し、ドア、窓、壁パネル、キャビネットなどの統合健康住宅商品を発売し、高品質かつ価格比の高い商品マトリックスを徐々に充実させました。能力増強の面では、重慶市 Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) の年間120万セットの木製ドアプロジェクトと江山連華山工業団地の防火ドア生産ラインプロジェクトの実施を引き続き推進した。江山連華山工業団地の防火扉生産ラインプロジェクトの第一ラインが稼動し、年間設計能力20万セット、重慶 Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) 年間120万セットの木製扉プロジェクトの第一ラインが稼動し、年間設計能力45万セットであった。
22H1短期的な収益性の圧迫、チャネル拡大による販売費投入の増加。
22H1会社の包括的な売上総利益率は28.68％、前年同期比1.62pctダウン、主に1）販売構造の変化、高い総利益直接エンジニアリングチャネル収入が減少を占めて、低い総利益代理店エンジニアリングチャネルとディーラーチャネル収入が増加を占めて、2）原材料価格は、売掛金の期間を延長されている、同社の短期コスト上昇と重複しています。 期間経費については、販売費・一般管理費・研究開発費・金融収支がそれぞれ13.39%/3.70%/3.78%/0.16%、前年同期比4.50/ +0.36/ +0.51/0.13pct 増加し、期間経費率は21.02%（前年同期比5.25pct増）となっています。 マーケティング改革を強力に推進した結果、販売投入費用が前年同期比で増加した。その結果、FY21の当期純利益率は8.94％となり、前年度比3.92pct低下しました。
投資アドバイス： Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) は中国の木製ドア業界のセグメントリーダーであり、エンジニアリングチャネル構造を最適化し続け、生産能力の優位性を強化し続け、新しい小売チャネルへの転換も徐々に成果を上げている。20222024年の売上高は36億6800万元、44億5300万元、53億6600万元で、16.18％、21.40％、20.51％の増加、純利益は377億8600万元、59億2000万元、46.69％、28.94％、21.82％の増加、PE14.8xと予想される。 投資評価「Buy-A」を継続。
リスク：不動産業界の変動リスク、市場競争の激化リスク、流行の繰り返しによる影響リスク、予想以上のチャネルの拡大リスク。
