パイテル：産業用ホースを10年以上深耕し、マルチシーンでの応用が成長を牽引する見込み
10年以上産業用ホースを深耕、過去5年間の売上高CAGR21.93％：2008年末に設立されたパイテルは、圧力ナイロンホース、高圧樹脂ホース、テフロンホースなどの油圧継手と変性エンジニアリングプラスチックの生産に特化した国家ハイテク企業であります。2017年から2021年までの営業収益CAGRは21.93%に達し、2021年には21.86%増の172百万円となりました。近年の母体に帰属する純利益のCAGRは21.29％に達し、2021年の純利益は前年比10.50％増の29,419100人民元となる見込みです。売上総利益率は2021年33%、2022年1Q28.07%、純利益率は2021年17.07%、2022年1Q14.19%と安定した数値を示しています。
樹脂ホースとナイロンホースが主力製品で、生産と販売が高水準に達しており、拡大が急務：同社の樹脂製品は売上の40％以上を占め、粗利貢献率は60％以上、ナイロンホースは主に自家用で、20192021年の自家用生産の割合はそれぞれ60％/55％/60％に；近年の樹脂ホース・組立粗利が44％以上、ナイロンホース・組立は40％台であるところ、今回の拡大で、樹脂とナイロンホースは、生産と販売が高水準である。 現在、主力2製品の稼働率、生産・販売比率はほぼ100％であり、生産拡大が急務となっています。 製品グレードの観点から見ると、近年は中高級品の売上高合計が85％を超えており、高級品の比率は上昇傾向にあり、2021年には売上高の約42％を占めるようになります。
建設機械、自動車、産業用マザーマシン、風力発電など様々なシーンで使用される産業用ホース＋変性プラスチックは、着実な成長を牽引すると期待されています：リーディングビジネスとしての産業用ホースは、主に建設機械、自動車、射出成形機、風力発電など油圧システムの産業で使用されています。MarketsandMarketsによると、産業用ホース全体の市場規模は2019年の128億米ドルから2024年には170億米ドルに成長し、推定CAGRは5.80％、そのうち樹脂ホース市場シェアは約20.00％、それによると2021年の樹脂ホース市場規模は約28億6600万米ドル 1) となる。建設機械：第14次5カ年計画によると、中国の建設機械市場規模が900.00億元に達すると、2021年から2025年、業界のCAGRは5.00％に達すると予想され、高圧油圧ホースの建設機械は消耗品です、元の機械製造は油圧ホースを多数組み立てる必要があるだけでなく、建設機械のメンテナンスも予備の油圧ホースを多数必要としています。(2）自動車：冷却システム、燃料システム、冷凍システム、パワーステアリングシステム、ブレーキシステム、エアコンシステムなどに使用されるホースは、すべての自動車用ホースは、自動車配管システムの主要なコンポーネントであり、2025年に中国の自動車用ホースの市場規模は228.67億元に達するとき、中国の自動車市場20222025年に2〜4％の小さな成長を維持すると期待されています;。(3）風力発電：風力発電の油圧システムが正常に機能するためには、大前提となる風力発電システム全体の効果的な運用を確保する必要があり、油圧システムの重要な付属品として産業用ホースが広く風力発電の分野で使用されています。中国の風力発電累積設置容量は増加し続けており、風力発電用産業ホース市場の一層の拡大を促進すると期待されています。 同時に、自動車の軽量化、家電製品のインテリジェント化、高性能化の流れは、引き続き家電製品の変性エンプラの用途を向上させると予想され、中国ビジネス産業研究所によると、中国国内の規模以上の工業企業の変性エンプラの生産量は2016年の1563万トンから2021年には2193万トンに増加し、2022年には2281万トンに達すると予想されます
同社は成長率がトップクラスで、同業他社より交渉力があり、評価も低い：同社の事業収入は産業用ホースが中心で、比較対象企業として理通科技、 Tianjin Pengling Group Co.Ltd(300375) 、 Sichuan Chuanhuan Technology Co.Ltd(300547) 、華龍液圧を選択した。類似企業と比較すると、パテルは規模は小さいが業績の伸びはリードしており、20192021年の売上高CAGRは15.13％、純利益CAGRは26.96％である。 一方、収益性は引き続き業界をリードしており、20192021年のネットマージンはそれぞれ13.9%/18.8%/17.1%となります。 類似企業の平均PE TTMは32.32倍で、2021年の平均PEは33.83倍に相当し、同社の発行価格は5.60元で、2021年のPEは10.18倍に相当するので、評価には一定の優位性があります。
リスク：川下産業の需要見込み違い、原材料価格の上昇リスク、売掛金の貸倒れリスク
