電力需要の回復と重なる石炭価格統制、火力発電の収益回復を見込む
イベント：2022年上半期、売上高116869百万元、前年同期比22.68％増を達成、母に帰属する当期利益3,009百万元、前年同期比167.60％減を達成しました。
解説
電気料金は前年同期比20.70％増、22H1売上は前年同期比22.68％増
2022年上半期の当社の営業収益は、国内固定価格買取制度の平均決済価格が前年同期比20.70％増の505.69元/MWhとなったことなどにより、前年同期比22.68％増となりました。 利益面では、前年同期比で大幅な燃料価格の上昇にともなう燃料費の増加などにより、2022年上半期の売上総利益率は1.93％となり、前年同期比で11.34pct減少しました。 経費率については、2022年度上期は前年同期比0.7pct減の6.54％となり、経費抑制力は若干向上している。 連結ベースでは、2022年上半期の母に帰属する当期純利益は30億900万元となり、前年同期比167.60％減となった。
火力発電：電力需要の回復に伴う石炭価格の調整により、収益性は徐々に回復する見込み。
2022年上半期の同社の原料炭購入価格は1トン当たり840.27元で前年同期比41.20％増となり、2022年上半期の同社の石炭火力発電設備の総利益は前年同期比506％の大幅減のマイナス90億61百万元となった。 第2四半期単独決算からは、石炭価格の高騰に加え、水力発電の入水が良くなったことに加え、疫病の影響が重なり、石炭火力発電が減少し、石炭火力発電機の収益性の足を引っ張ったものと考えています。 具体的には、2022年第2四半期の同社の石炭機フィードイン電力は739億7300万kWhで、前年同期比17.70％減となった。 下半期を展望すると、一方では、頻発する石炭価格統制政策の下で燃料費面の圧力が弱まり、他方では、疫病の影響が弱まり、夏の高温と相まって電力需要が回復すると予想され、CECの予測では、下半期における中国の社会全体の電力消費は約7.0％の成長が見込まれています。
新エネルギー：エネルギー構造の転換を強力に推進し、クリーンエネルギーのパフォーマンスへの貢献が徐々に強調される見込み。
エネルギー構造の転換を精力的に推進し、景観設備投資計画は2022年にそれぞれ126億4900万元、186億900万元。2022年上半期に、制御可能な発電設備容量を3504メガワット増加させました。 このうち、低炭素クリーンエネルギーの設備容量は 3,154MW を新たに追加し、当社の低炭素クリーンエネルギー設備容量に占める割合は前年同期比で 3.26 ポイント増加しました。 具体的には、2022年上半期に風力発電の可変容量1,946MW、太陽光発電の可変容量1,136MWを追加し、クリーンエネルギーの業績への貢献が徐々に顕在化してくるものと思われます。
業績予想とバリュエーション：同社の22H1業績と石炭価格を考慮し、業績予想を引き下げ、20222024年の純帰属利益を15/84/101億元（前回値は82/105138億元）、PE70/13/10倍に相当し「買い」レーティングを維持。
リスク：マクロ経済の悪化、石炭価格の高騰、電力料金の下落リスク、川下需要の想定外、業界の過当競争リスク、補助金の滞納が続くリスク、同社の開発・建設プロジェクトが想定通りに進まないリスクなど。
