第2四半期のリンギット改善は明らか、下期に回復が加速する見込み
投資ハイライト
イベント：同社は2022年半期報告書を発表し、22H1は売上高49.86億元、前年比16.57％増、帰属純利益は4.37億元、前年比21.04％減、控除後の非純利益は4.18億元、前年比16.90％減を達成した。
業績は予想通り、22Q2売上は過去最高、利益面は回復基調を継続。 同社の収益面は急成長しており、利益の伸びは収益の伸びを下回っていますが、これは主に原材料の価格、冬季オリンピックの生産制限、疫病対策などの要因によるものです。 2022年第2四半期の売上高は単期で過去最高を記録した。 利益面を展望すると、下期は原材料価格の下落傾向、疫病緩和による生産・操業の緩やかな回復、同社の製剤回収の新規落札の実施により、四半期ごとに収益性が改善すると予想される。
(1) CDMO：プロジェクト数が急増し、変革・高度化の成果も顕著に。 上半期のCDMOの売上は921百万人民元（前年同期比27.79％増）で、売上高の18.48％、売上総利益率の41.08％を占めた。 研究開発中のプロジェクトは 441 件（24％増）、進行中のプロジェクトは 405 件（62％増）で、このうち 203 件が研究開発段階（118％増）、202 件が商業化段階（29％増、ヒト用医薬品 138 件、動物用医薬品 39 件、その他電子材料等 25 件を含む）であった。 (2) 原薬中間体の総合的な競争力の強化が継続された。 上半期のAPI中間体の売上は35億4,800万人民元（13.10％増）で、売上の71.17％を占め、売上総利益率は17.36％でした。 上期は動物用医薬品の川下需要の低迷が続き、同社の抗生物質末端販売や物流・輸送が段階的に流行の影響を受けた。 3）製剤：トップ100チェーン連携の継続展開、受賞品種7バッチで新たな増収をもたらした。 準備収益487000000元（+ 21.17％）の上半期、売上高は9.78パーセント、売上総利益率51.02パーセントを占めた。 上期には3品種の調剤が承認され（整合性評価に合格したとみなされ）、これまでに合計13品種の調剤が評価を超えています。 同社は、トップ100チェーンの協力を推進し続け、これまでのところ、トップ100チェーンの協力は40以上、出荷の割合は成長を続け、メトプロロールコハク酸塩徐放錠の新品種を含むトップ100チェーンの半分以上を開発し、5万店以上をカバーし、セフジニル錠、レベチラセタム錠などの他の製品のチェーン数と売上も着実に成長しています。 当社の「メトプロロールコハク酸塩徐放錠」「セフィキシム顆粒」「セフィキシム錠」は、第7回医薬品回収入札で落札し、入札額は合計約1億1千万元で、新たな増量が期待されています。
費用率：売上総利益率および費用率は若干低下し、研究開発への投資も継続的に増加。 売上総利益率：22H1売上総利益率25.07%（YoY1.46pp減、以下同じ）、22Q2売上総利益率23.88%（YoY2.83pp減） 主に原材料価格上昇、運賃上昇等の影響を受けている。 経費率：上期 販売費率5.27％（+0.21pp）、管理費率4.56％（-0.52pp）、金融費率1.03％（-0.87pp） 3費率合計8.80％（-1.18pp） うち金融費率の低下は主に元安による為替の影響 22Q2販売費率：上期は元安による金融費率の低下があったため。 4.76％（前年同期比1.20pp減）、管理費率3.85％（同1.70pp減）、金融収支率2.07％（同2.45pp減）、3費率合計6.54％（同5.35pp減）。 研究開発投資：上半期の研究開発費は282百万人民元（前年同期比37.43％増）、売上高比率は5.66％（0.51pp増）、第2四半期は140百万人民元（30.26％増）で、売上高比率は4.86％（0.20pp増）と、引き続き増加、安定した研究開発投資比率。
業績予想と投資アドバイス：中間報告によると、同社の22H1は原材料価格の上昇、疫病などの影響を受け、また研究開発投資が継続的に増加することを考慮し、業績予想を修正し、同社の20222024年の売上高は100億2、117億95、140億500万元で、前年比11.8%、17.9%、19.1%の増加、母に帰属する当期純利益を予想する。 976百万元、1,250百万元、1,609百万元（調整前：1,097百万元、1,432百万元、1,863百万元）で、前年同期比2.15%、 28.06 現在の株価は、2022年から2024年にかけてのPEが23/18/14倍に相当する。 同社の豊富な準備品種、CDMOへの継続的な投資、調剤認可のスピードなどを考慮すると、新たな生産能力の公開、新規プロジェクトの商業化、調剤コレクションの迅速な公開により、業績は急成長を維持すると考えられ、「バイ」の評価を維持します。
リスク警告事象：製品開発・技術革新リスク、国際貿易環境変化リスク、環境保護・安全生産リスク、為替変動リスク、公開情報の遅れ・適時更新リスク。
