第2四半期の業績は予想を上回り、ファインケミカル新素材の利益水準は大幅に改善
イベント： Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) が2022年中間報告書を発表、営業収益は前年比31.72％増の891億1900万元、上場企業の株主に帰属する純利益は前年比23.26％減の103億8300万元を達成しました。 総株式数31億4,000万株で、1株当たり利益は3.31元、1株当たり営業キャッシュフローは4.55元を達成しました。 第2四半期の営業収益は前年同期比30.24％増の473億34百万元、上場企業の株主に帰属する当期利益は前年同期比27.5％減の50億9百万元、1四半期のEPSは1.60元を達成しました。 ポリウレタン事業の売上伸長、及び精密化学品・新素材シリーズの大幅な収益改善
(1) 2022年第2四半期単期のポリウレタンシリーズは、売上高176億元、前年同期比19.8億元増、生産量114万トン、販売量112万トン、同17万トン増、全体平均販売価格1570万元/トンと前年比0.07万元減となりました。 当分野の売上高が前四半期比でさらに改善したのは、販売数量の増加が主な要因です。 そして、同社の主力製品のMDIだけでなく、TDI、ポリエーテルなどのQ2中国の価格はリングから後退し、特に中国のポリメリックMDI、純粋なMDI中国の価格/スプレッドはリングからそれぞれ11％/ 11％、5％/ 21％下落した（我々の計算によると、純粋なMDI、ポリメリックMDIスプレッドがリングからそれぞれ19513116元/トン減少した）。 数量面では、ポリエーテルなどの新規生産設備の稼動や、海外市場でのMDIの販売拡大が当分野の増収を牽引するものと思われます。 BCFによると、浙江+山東地域（寧波、煙台の万華MDI生産基地）第1/第2四半期単期それぞれMDIの輸出総額約219、28万5500トン、第2四半期輸出輪の伸びはより顕著である。 輸出先別では、ポリメリックMDIのオランダ向け輸出が第2四半期に大きく増加しました。これは、欧米の需要に加 え、ベトナム、トルコ、ロシアの輸出需要も大きく増加し、欧州の高エネルギーの恩恵を受けたものと推察されます。 同社は海外BCにMDIの生産能力を有しており、第2四半期の米国、欧州のMDIの平均価格はそれぞれ前年同期比7％、3％上昇したが、BCのエネルギーコストは前年同期比上昇した。
(2) 上半期の世界的な原油・ガス価格の高騰とボラティリティの上昇、海外主要国でのインフレ圧力の顕在化、第2四半期の疫病要因も化学品の川下消費を短期的に抑制・遅延させ、石油化学業界全体の収益を圧迫しました。 石油化学シリーズは、上半期に392億元の収益を達成し、32％の改善、228万トンの生産、610万トンの販売、会社PO / MSの新しい生産能力は、ほとんどの石油化学製品の価格が前年比減少したことを考慮すると、売上高は前年比増加することが期待されます。 当上半期の売上総利益率は5.3％となり、前年同期比で15ポイントの大幅な低下となりました。 石油化学系は、第2四半期の1四半期で生産量110万トン（前四半期比～8万トン）、販売量310万トン（前四半期比～10万トン）となり、トレード量が大幅に増加（当社試算では前年同期比約18万トン増）しました。 価格面では、当社の石油化学製品価格が軒並み下落したため、第2四半期の石油化学部門の収益は前 年同期比で減少したと推定されます。
(3) ファインケミカル及び新素材シリーズが引き続き成長し、上半期の売上高は前年同期比 58％増の 104 億元を達成しました。 当上半期の売上総利益率は、前年同期比6.2％ポイント上昇し、28.6％となりました。 第2四半期の単体の状況から、売上高は53.7億元と前年同期比6％増、生産量23万トン、販売量23万トン、販売単価23,400元/トンと第1四半期の状況とほぼ同じであった。
業績予想と評価：同社の製品価格、原材料の変動、今後の生産能力立ち上げのリズムを組み合わせ、20222024年の純利益はそれぞれ188、27、321億元（前回値：217、28、321億元）と予想する。
リスク：マクロ経済下振れリスク、製品・原材料価格の大幅な変動リスク、新規プロジェクトの進捗および収益性が期待に反した場合のリスク。
