業績配当は予想を上回り、新船型は近日公開予定
イベント： Shanghai Zhonggu Logistics Co.Ltd(603565) 2022年半期報告書を発表、2022H1達成営業収入72.28億元、前年比+28.98％、母に帰属する純利益15.42億元、前年比+40.04％、控除非純利益12.77億元、前年比+137.02％。 2022年第2四半期は、営業収益39億3700万元、前年同期比32.65％増、母体帰属当期利益9億1800万元、同5.5％増、控除後当期利益7億7800万元、同132.24％増を達成しました。半期ごとの利益分配を実施し、全株主に対し10株につき12元、総額17億300万元 の現金配当を提案。
国内運賃は引き続き改善し、事業量は効率性の向上により前年同期比で微減にとどまり、業績配当は予想を上回りました。2022年上半期も、業界は国内貿易のキャパシティを海外貿易にシフトし、キャパシティ制約の下で価格は高止まりし、上半期のPDCI業界平均運賃指数は+27%となりました。需給逼迫に対応するため、積載率の向上や港内停泊時間の短縮など運航効率の改善を図りました。上期の輸送実績は579万TEUで、前年同期比で20%以上の輸送能力の減少にもかかわらず、取扱量は前年同期比6.64%減に留まりました。第2四半期は、低需要期および疫病の影響により、同社の営業収入／親会社株主に帰属する当期純利益はそれぞれ +19.6％／+47.1％となり、明るい業績となりました。
引き続き、対外貿易の開拓を推進し、Q2為替差益を獲得して利益を高める。当上半期は、対外貿易投資を拡大し、「南沙-厦門-華中-南沙」、「青島-華中-青島」などの近海航路を追加設定しました。6月30日時点で、近海航路に170200トンの自営能力を投入しており、全能力の7.38％を占めています。クラークソンの資料によると、同社の地方シリーズ船は、4月と5月に傭船契約を更新し、期間は概ね1年に延長され、全体の傭船料は15万米ドル／日に調整された。また、海外売上高の増加や大幅な為替変動により、2022年第2四半期の金融費用は-3.2億元となり、前年度比8.2億元減少した。
下期には新造船が投入され、能力増強期に入る。同社が発注した4600TEU型コンテナ船18隻は、今年10月から月1隻ペースで稼働し、2023年、2024年には高い能力弾力性を持つ新造船が同社に大きな能力増強をもたらすことになる。同時に、旧船に代わって新船が傭船ではなく保有することになり、新船型は大型化するため、コンテナ単価の大幅な引き下げが期待されます。
投資アドバイス：短期的には、国内および外国貿易の価格はまだ大きな価格差を持って、業界の容量の緊張は、高いレベルを維持するために貨物の価格を続けている。中期的には、新造船が間もなく就航し、今後2年間の容量拡大により、業績にゆとりが出てくることでしょう。長期的には、バルクからコレクト＋複合輸送への変化が業界に確実性をもたらし、海外貿易の開拓が新たな成長の可能性をもたらすでしょう。大型船は幹線で直送し、小型船はフィーダーラインで乗り継ぐという同社のモードは徐々に実証され、その運航効率は同業他社を上回っており、今後もシェアの拡大が期待される。同社の20222024年の純利益予想を28.9/308/31.2億元に引き上げ、現在の株価PE9.1/8.6/8.5倍に相当、「バイA」レーティングを維持する。
リスク：マクロ経済の変動による国内貿易需要の減少、産業の海外シフト、国内貿易競争パターンの悪化、海外貿易ブームの衰退、燃料費の大幅な増加。
