流行が配達に影響、逆境に強いトラックを拡大
イベント概要
当社は先日、2022年の半期報告書を発表し、上半期の営業収益は前年同期比14.98％減の368百万元、22Q2の営業収益は前年同期比35.49％減の154百万元を達成しました。上半期の純利益は前年同期比58.55％減の41百万元、22Q2の純利益は-04百万元となり、史上初の単四半期での赤字となりました。 同社の短期的な減収減益は、チップの供給不足や伝染病の再発などの外部要因が主因ですが、ネットワークセキュリティ業界の中長期的なプラス基調は変わらないと考えています。当社にとって最もストレスの多い時期は過ぎ、限界修復の可能性があると考えます。
複数の短期要因で業績が圧迫され、逆トレンドの拡大で発展への自信を示す
その内訳は、オペレーター事業が前年同期比1.30％増の118百万元、政府事業が同27.67％減の122百万元、公益事業が同14.26％減の75百万元となっています。これは主に、3つの短期的な要因によるものだと考えています。 1つ目は、チップの供給が逼迫していることによる製品の納期遅れです。同社の有価証券報告書によれば、21Qの単体業績は、チップ供給減速の影響を受けています。 上半期はチップ供給が持ち直したものの、まだタイトなバランスであると考えており、下期は世界の半導体業界の生産能力の解放に伴い、この要因もわずかに改善すると見込んでい ます。
第二に、度重なる疫病の流行がプロジェクトの納期に影響したことです。同社は、演算子事業の上半期に1.30％の売上高の伸びを達成しただけで、プロジェクトのコレクションの三大オペレータ調達サイトの開示によると、同社は繰り返しプロジェクトのコレクションの三大オペレータに候補にされている、現在の手持ち受注はより豊富である。 したがって、売上高の伸びの鈍化は、特に杭州に本社を置く同社が上半期に長江デルタ地域で発生した疫病がプロジェクト納品に影響を与えたことが主な要因であると考えています。 正規化された核酸検査など新たな防疫措置の導入とともに、この影響要因も下半期に緩和されるものと思われます。
第三に、防疫のための投資が政府側の設備投資に影響を与えたことです。同社の各事業分野の成長率をみると、官公庁ビジネスが27.67％と最も大きく減少しています。 一方では、流行病が納品に影響し、他方では、政府自身の設備投資が上期は流行病対策に集中し、情報技術を中心とした他の分野の設備投資の縮小を招いたとみています。 今後については、ネットワークセキュリティに対する政府の需要と投資意欲は引き続き強く、また、疫病の影響が後退し、成長率を安定させるための政策が導入されることにより、政府側の設備投資も活発化するものと思われます。 利益面では、当上半期は逆方向の拡大基調を維持しました。当上半期の売上高販管費比率は37.35％（前年同期比5.92％増）、管理費比率は4.05％（同0.87％増）、研究開発費比率は31.26％（同4.97％増）となり ました。拡大基調に反して費用面の投資が多いのは、今後の業界発展への自信と、疫病の影響がなくなった後の業界需要回復への準備の表れだと考えています。
事業者は集団調達から非集団調達に拡大し、金融分野のアプリケーション配信は一括で着地した
開発戦略の観点からは、ネットワークセキュリティ製品とアプリケーションデリバリー製品を中核に、通信事業者、金融、電力・エネルギーなどの高価値の顧客を中心に、政府系企業などその他の顧客にも拡大を続けています。2021年のこれまでの当社の展開から、中核となるキャリアや金融分野での受注躍進が続いており、現在、手元に十分な受注余力があることは、今後の当社の業績にとって有利な支援材料となります。 オペレーターからの受注は十分であり、非集中領域への展開も進めている。同社の公式微信によると、2021年、同社は中国移動の20212022年ハードウェアファイアウォール製品調達プロジェクトの最終選考に合格し、中国移動の20212023年WAFソフトウェア調達プロジェクトの入札に勝利し、中国移動の20202023年セキュリティ脆弱性スキャンソフトウェア調達プロジェクトの入札に勝利し、中国移動の20222024年侵入防止設備（IPS）の入札に勝利しました。 IPSの全入札。 の公式調達サイトによると、2021年に China United Network Communications Limited(600050) のファイアウォール調達案件を Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) が落札しています。当社は、キャリア調達の分野で多くの大型案件を獲得し、現在も十分な受注量を確保しており、その後の事業展開に向けた良好な基盤を築いています。
一方、オペレーターの非集約型調達分野での事業拡大も実現しました。同社の公式微信によると、2022年5月17日、 Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) クラウドセキュリティリソースプールが河北省聯通の政府クラウド入居業務システムのクラウドセキュリティサービス製品プール運営の入札で高いシェアを獲得したとのこと。 今回の受賞は、地方政府のクラウドセキュリティ保護シナリオにおいて、 Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Cloud Security Resource Pool製品の市場競争力を証明するものです。2022年5月23日、 Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) 「Zero Trustセキュリティエージェントシステム」は、2022年吉林支店の拠点ネットワーク4A管理基盤の拡張プロジェクトにおけるVPN調達プロジェクトを成功させ、「 Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) Zero Trust製品」の技術力に対する顧客の認識と信頼が十分に反映されました。 は、優れた技術力とテクニカルサポートを有していると考えています。優れた商品力でキャリア分野の集中調達から非集中調達まで拡大し、今後の発展の余地があると判断しています。
金融分野のアプリケーションデリバリー製品が大量に着荷した。同社の公式微信によると、2021年の中国 Agricultural Bank Of China Limited(601288) 国信負荷分散装置プロジェクトと China Life Insurance Company Limited(601628) 国信負荷分散装置プロジェクトを独占的に落札したとのことです。 現在、Dipuの負荷分散製品は、 Industrial And Commercial Bank Of China Limited(601398) 、 Agricultural Bank Of China Limited(601288) 、 Bank Of Communications Co.Ltd(601328) 、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、広発銀行、 Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) 、 China Zheshang Bank Co.Ltd(601916) 、 Industrial Bank Co.Ltd(601166) などの銀行ヘッドユーザー、 The Pacific Securities Co.Ltd(601099) 保険、太平保険、中国銀行保険、 Founder Securities Co.Ltd(601901) 、 Tian Jin Bohai Chemical Co.Ltd(600800) 1などの銀行で広く使用されています。 Founder Securities Co.Ltd(601901) 、 Haitong Securities Company Limited(600837) 、 Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) などの保険・証券ユーザー。金融業界におけるロードバランシングプロダクトに依存することで、今後も金融シントロンの進歩の恩恵を受けることが期待されます。
投資アドバイス
Hangzhou Dptech Technologies Co.Ltd(300768) は、ネットワークセキュリティとアプリケーションデリバリーの分野に特化し、中国のネットワークセキュリティ業界をリードするベンダーです。 現在、オペレーター、金融、電力・エネルギーなどの高価値の顧客を中心に、政府系企業など他の顧客にも徐々に拡大しています。短期的には、コア不足と疫病の影響により業績が悪化していますが、手持ちの豊富な受注により、今後も堅調に推移する見込みです。202223/24年に営業収益11億5400万元/143億6000万元/176億3000万元、純利益2億7700万元/358万元/4億4200万元を見込んでいる。投資評価「Hold-A」を継続、6ヶ月後の目標株価は16.68元、2023年のダイナミックPERは30倍に相当する。
リスク：チップの生産能力増強が期待通りには進まない、多点感染による納期への影響など
