CMP装置、拡大薄片化装置、ウェーハ再生で国内トップクラスの実績
投資ハイライト
中国の大手CMP装置メーカーで、薄型化、消耗品、ウェーハ再生に展開。主力製品は半導体CMP装置で、ロジックチップ製造、3D NAND製造、DRAM製造のプロセス技術レベルはそれぞれ14nm、128層、1X/1Ynmを突破しています。 また、12インチウエハ薄化研磨装置Versatile-GP300など、ウエハ薄化、ウエハ再生、消耗品、アクセサリー、保守サービスも積極的に開発しています。 GP300の装置も生産検証に入りました。
CMP装置市場は急成長しており、華海は中国で大きなシェアを占めています。CMP装置は、半導体製造装置の中でも重要なセグメントです。中国工場のプロセスアップにより、ウェーハの研磨回数が増加し、CMPの需要が高まっています。華海清科の中国におけるCMP装置のシェアは、2018年の1％から2020年には13％に増加し、chinabiddingの入札データによると、2021年には28％に増加すると推測しています。
CMP装置の消耗品とサービスは、第二の成長曲線を形成しています。研磨液や研磨パッドなどの外付け消耗品に加え、研磨ヘッド、止め輪、エアーフィルム、クリーニングブラシ、ダイヤモンドディスクなど、装置内部にある主要な消耗品も数多くあります。当社のCMP装置の販売台数の増加に伴い、当社の消耗品販売・保守事業の規模は拡大します。 消耗品とサービス事業はより持続可能であり、高い売上総利益率は同社の業績をさらに向上させることにもつながる。
薄型化・研磨装置やウェーハの再生など、今後の成長に貢献します。CMP関連装置や消耗品に加え、薄型研磨装置やウェーハ再生事業もレイアウトしています。3次元ICや先端パッケージの急速な発展に伴い、薄型化の需要が高まっており、薄型化装置も今後の成長ポイントになると考えています。ウェーハ再生市場は、中国のウェーハ生産能力増強に伴い成長しており、現在は外資系企業が中心となっています。CMP装置の内製化という強みを生かし、ウェハー再生事業の量産化を実現しました。月産10万枚の12インチウエハーの再製造能力への投資により、今後の成長機会が開かれることになります。
投資アドバイス：2022年から2024年にかけて、売上高17 Guangdong Delian Group Co.Ltd(002666) /3487億元、現在のPS評価18.1/11.5/8.8倍、母に帰属する当期利益38億2 Hna Investment Group Co.Ltd(000616) /79億5000万元、現在のPE評価80.5/499/38.7倍に相当する見込みです。 半導体製造装置業界の高い成長性、同社製品の希少性、薄型化装置やウエハー再生事業のレイアウトなどを考慮し、ファーストカバレッジでは「買い」のレーティングを付与した。
リスク：同社の新製品開発の進捗が期待通りでないこと、同社の装置の顧客受容サイクルが長すぎること、下流のウェハ・ファブ拡張の減速、半導体装置業界の競争激化のリスク。
