収益性の転換点
イベント概要
Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) は、2022年上半期の業績を発表し、上半期の売上高は前年同期比15.7％増の1195億人民元となった。 親会社株主に帰属する当期純利益は、前年同期比33.5％減の19.8億元となりました。 第2四半期の売上高は前年同期比20.7％増の629億人民元、母 親に帰属する当期純利益は同32.97％増の18.6億人民元となりました。
分析判定。
1.業績の変曲点を迎えたこと。 同社は、価格リスク管理のために商品ヘッジ取引、為替ヘッジ取引およびその他の金融デリバティブを使用しているため、原材料価格は利益と損失の大きな量の間に変動し、同社の実際のコスト管理能力は、原材料のスポット調達、一緒に観察するために損益によって生成された先物操作と組み合わせる必要があります。 当社は、会社全体の製造コストコントロールの成果を示す指標として、「報告された本業の売上総利益＋投資利益＋公正価値評価益＋減損損失」を使用しています。 この指標／収入の比率は、昨年第4四半期に-0.9％と最低を記録し、22Q1には5.8％に回復、22Q2にはさらに上昇し、2021年通期の水準である7.6％を上回りました。 原料のパーム油と菜種の価格が6月上旬にピークアウトし、第2四半期に収益性が改善したが、上期の調達コストは前年同期比で大きく上昇しており、同社のコストコントロール力（デリバティブ業務を含む）を反映していると判断している。 重要な原材料である大豆のスポット価格は現在も上昇中であり、小麦の価格も高水準にあります。 その後、価格が急速に下落すれば、同社の収益水準はさらに上昇し、利益の弾力性が示されると考えています。
2. 収益の増加は、主に価格改善によるものです。 当上半期の売上高は、キッチンフード事業が前年同期比15.4％増、飼料原料・油脂技術事業が前年同期比16.5％増となり、前年同期比15.7％増となりました。 キッチンフード事業の平均価格は前年同期比+10.5％、販売数量は同+4.5％となりました。 平均価格の上昇は構造変化によるもので、販売数量の伸び率は前年同期比+0.9％となりました。 飼料原料事業は前年同期比+19.9%、油脂事業は前年同期比-2.8%となり、増収は主に価格上昇が寄与し、売上高は2021年以降の減少傾向を継続したが、利益率は縮小している。 豚肉価格は6月中旬以降に反発し、川下ブリーダーの収益改善により、下期は同社の飼料事業の売上が増加すると見込んでいます。
投資アドバイス
一部のバルク原材料の価格がピークアウトし、下落した結果、同社の収益性に改善の兆しが見られました。 さらにバルク原料の価格が下がれば、同社の収益性はさらに改善します。 前回の業績予想（2021/2/24予想 2022年売上2363億元、EPS1.72元）から期間中の原材料価格の変動が大きいため、202224年の売上25692792/3013億元、EPS1.11/1.43/1.77元の業績予想を更新。 2022/8/4終値45.51元は、以下に相当する。 202224P/Eはそれぞれ41/32/26倍。 当社は、同社が業績の変曲点を迎えたと判断し、「買い」を継続する。
リスク警告
原材料価格が予想通り下がらない、伝染病の再発、食の安全に関する事件など。
